三年が経ち、DeFiエコシステムはスマホアプリよりも速く進化してきました。しかし、よく見ると、実際に機関投資家が安心して参加できるブロックチェーンはごくわずかです。その根本的な理由は、イノベーションと規制が常に競争しているからです——プロジェクトチームは前方へ猛進し、規制当局は後ろから罰則を追いかけ、最終的にユーザーはその間に挟まれ、投資なのかギャンブルなのか区別がつかなくなっています。

しかし、この状況は変わりつつあります。最近、全く異なるアプローチのパブリックチェーンに注目しています。それは、規制を回避するのではなく、むしろコンプライアンス要件をコードに組み込むというものです。魔法のように聞こえますが、よく考えると、これは非常に革新的な設計です。

**問題の核心はどこにある？**

従来のブロックチェーンによる資産発行では、スマートコントラクトは技術的な面だけを担当します：「このアドレスは送金できるか？残高は十分か？」しかし、証券、債券、私募ファンドなどの規制対象資産については、さらに一層のコンプライアンスチェックが必要です：「この投資家は法律に適合しているか？この取引は投資上限を超えていないか？」

初期の解決策はオフチェーン処理でした——資産はオンチェーンに載せるものの、コンプライアンス審査はチェーン外で行うというものでした。問題は、機関投資家は安心できず、規制当局も完全に追跡しづらい点です。

**新しいアイデアは何か？**

ゼロ知識証明（zk-SNARKsなどの暗号学的手法）を用いて、チェーン上のコードが自動的にコンプライアンスチェックを実行する仕組みです。核心的なロジックは、「合規性の結論」だけをチェーン上で検証する（例：「投資者IDはKYC認証済み」「投資上限は法的範囲内」）一方で、投資者の具体的な身元情報や取引の詳細は公開しないことです。

言い換えれば、チェーン上の各取引は自動的に審査され、その審査過程はユーザーから見て透明かつ隠されたままです。これにより、機関は顧客のプライバシーを保護しつつ、規制当局に対しても完全なコンプライアンス証明が可能となります——すべての取引記録と審査過程はチェーン上に記録され、誰も削除や改ざんができません。

**すでに実用化されているのか？**

理論だけではありません。この仕組みを備えたメインネットは昨年すでに稼働し、取引量は50万件を突破しています。エコシステムには数千万円規模の資金が投入され、関連プロジェクトの開発支援も行われています。これは単なるテストや小規模な実験ではなく、新たな金融インフラの構築そのものです。

さらに重要なのは、このアーキテクチャが成熟すれば、株式、債券、不動産ファンドといった従来の金融資産もついにオンチェーン化できるという点です。なぜなら、法律的に見て、チェーン上のすべての操作は監査可能であり、改ざんできず、規制要件を完全に満たすからです。以前、機関投資家がチェーン上の資産に手を出さなかったのは、規制リスクを恐れたからですが、この構造はそのリスクを根本的に排除します。

**一般の人にとって何を意味するのか？**

未来のシナリオを想像してください。あなたがウォレットを使って、ヨーロッパのテクノロジー企業のエクイティ・ファイナンスに直接参加したり、規制を遵守した不動産ファンドのトークンを購入したりすることができるとします。全過程は透明で追跡可能、資産も実在し、規制当局も認めるものです。もはや「このプロジェクトが値上がりするかどうか賭ける」心情ではなく、「実際にある会社の成長に参加している」という感覚です。

これこそがDeFiの真の可能性です——空気コインを高騰させるのではなく、世界中の金融資産の流動性を解き放つことです。株式から債券、私募から不動産まで、価値ある資産すべてに、ブロックチェーンの世界へ正式にアクセスできる道が開かれるのです。

**ポイントは**、この「コンプライアンス通路」がグローバルな機関投資家のデフォルト選択肢となるかどうかです。これが実現すれば、金融資産のオンチェーン化は少数の試みではなく、新たな常態となるでしょう。