ビットコインETFのフローは技術的圧力を示し、パニックではない：なぜ市場はまだ投げ売りに入っていないのか

ビットコインETF市場のデータは、扇動的な見出しが描くものとは全く異なる展望を示しています。一部のメディアが差し迫った売却の波を誇張する一方で、流通中のファンドやデリバティブの詳細な分析は、より複雑なシナリオを明らかにしています：市場は崩壊ではなく調整段階にあります。ビットコインが$90.67Kで取引される中、中心的な疑問は資本流入が重要かどうかではなく、実際にキャピチュレーションを示しているのか、それとも単なるリスクの技術的再配分の動きに過ぎないのかという点です。

実質的な出金規模：見た目よりも小さい

Checkonchainのデータによると、ビットコインETFに投入された資本の60%は上昇局面で集中しましたが、最近の出金は資産運用額の約2.5%に過ぎず、(約45億ドル)の減少にとどまっています。この引き出し額を背景に置いて考えることが重要です：これはETFの総資金量に比べてごくわずかなものであり、重要なのはこれらの出金がCMEの未決済契約の縮小やIBITオプションの減少と完全に一致している点です。これは長期投資家のパニックを示すものではなく、構造的な裁定ポジションのクローズやボラティリティ調整のための技術的な閉鎖を示しています。

次の動きを決定づける三つの価格レベル

現在の市場は、投資家の信頼の鏡となる三つの重要な技術的障壁に集中しています。

$82,000は最も重要な転換点を示し、ETFの実質的な平均コストと市場の平均値を表します。ビットコインがここを維持できれば、技術的な反発が継続する可能性があります。

$74,500は上昇志向のストーリーの堅牢さを試すポイントです。このレベルでは圧力が高まり、機関投資家による十分な需要があるかどうかが問われ始めます。

$70,000はレッドラインを示し、これを割るとパニック売りや連鎖的な清算を引き起こす可能性があります。

リスクの再配分、大量売却ではなく調整

先物無期限契約の分析から、市場は崩壊ではなくリポジショニングを進めていることがわかります。CMEの未決済契約は$16 10億ドルから11月初旬のピーク時に比べて$10.94億ドルに減少しており、レバレッジの継続的な縮小を示しています。ただし、全体の未決済契約総額は$59.24億ドルのままで、CMEの($10.9億ドル)とBinanceの($10.9億ドル)の間でバランスが取れています。このバランスは、トレーダーがプラットフォームやツール間でポジションを回転させていることを示し、市場からの一斉撤退ではないことを示しています。

さらに、取引量のボラティリティは引き続き低下しており、最近の資本流入と流出のパターンは交互に現れる二方向の動きであり、複数のセッションにわたる持続的な撤退の兆候は見られません。

より広い背景：市場は圧力下にあるが、耐性はある

現在の環境は、周期的な圧力が実際に存在していることを示しています。投資家は未実現損失で約$100 10億ドル(を抱え、マイナーはハッシュパワーを縮小し、関連企業の自己株式買い戻しもビットコインの帳簿価値を下回っています。しかし、これらの変数がデリバティブ市場で明確なキャピチュレーションを引き起こしたわけではありません。

現状の流動性は不均衡であり、緊迫した環境ではどちらの方向にも動きが拡大しやすいです。技術的な調整と本物のキャピチュレーションを見分ける鍵は、出金が未決済契約の縮小（)調整的な動き(）と一致しているか、あるいはレバレッジが安定または増加しながら大量の出金が起きているか（)新規ショートポジションの増加とロングの清算）を観察することにあります。

結論：縮小局面、崩壊ではない

ビットコイン市場は、現在、壊滅的な崩壊よりも縮小の段階にあります。ETFの資金流入は控えめながらも、デリバティブ、流動性、価格パターンのより広い文脈の中で解釈されるべきです。重要なサポートレベルが破られ、資本撤退とレバレッジ増加が連動して見られるまでは、構造的な調整の段階にあると考えられます。

注視すべきは、機関投資家のヘッジポジションの変化、重要な価格レベルの維持または突破、そして回復を試みる際の注文板の吸収能力の三点です。