戦略的転換：Cipher MiningのAI/HPCへのピボットが競争力のダイナミクスを再形成する

Cipher MiningのAIおよび高性能コンピューティングインフラへの変革は、採掘業界における最も重要な運営の転換の一つを表しています。同社は、2025年第3四半期に締結した2つの革新的な契約を通じて、契約済みのAI/HPCリース収益として85億ドルを確保しています。これには、Google(が支援するFluidstackとの10年のホスティング契約と、Amazon Web Servicesとの15年の直接リースが含まれます。この戦略的なシフトにより、同社は従来の採掘をはるかに超え、今後10年にわたる長期的な収益見通しを確保しています。

実行の軌跡は説得力のあるストーリーを語っています。Cipher Miningは、わずか1四半期で契約済みのAIホスティング容量をゼロから544 MWに拡大しました—これは異例のスケーリング速度です。同時に、同社は2029年以降も拡大を続ける3.2 GWの開発パイプラインを維持しており、Barber Lakeの建設はすでに進行中、2026年後半に展開予定の重要なIT負荷は168 MWに達しています。この確保された容量と建設の確実性は、採掘からHPCインフラへの移行が、通常このような転換に伴う実行リスクなしに進行していることを示唆しています。

市場パフォーマンスは期待の高まりを反映

CIFR株は過去6か月で207.7%上昇し、テクノロジーサービス業界の20.9%の上昇を大きく上回っています。しかし、この爆発的な上昇により、評価指標は高水準に達しています。12か月先の予測PERは21.15倍で、業界平均の2.73倍と比較して高く、市場はAI/HPCへの移行に対してかなり楽観的な見方をしていることを示しています。

2026年通年のコンセンサス予想は、1株当たり88セントの損失で、これは過去1か月と変わっていません。Zacksコンセンサスは2026年の売上高成長率を15.69%と予測しており、契約容量が稼働し始めるにつれてAI収益の寄与が意味のある増加を示すとの期待を反映しています。現在、Cipher MiningはZacksレーティングで#3)Hold(を維持しており、現時点の評価水準でリスクとリターンのバランスが取れていると考えられます。

競争環境：複数のプレイヤーと異なる戦略

IREN Limitedは、$9.7 billionのMicrosoft契約を軸に、より積極的なGPU中心のアプローチを追求しています。同社は、Together AI、Fluidstack、Fireworks AIとの関係を持つ大規模なGPUクラウドプラットフォームを構築中です。IRENは、2026年度初頭までにAIクラウドの年間定期収益が)百万ドルに達すると見込んでおり、140,000台のGPUを支えることで数十億ドルのARRポテンシャルに向けたロードマップを描いています。

TeraWulfは、Fluidstackとの25年のジョイントベンチャーを通じて、電力効率の高い高密度計算インフラに焦点を当てたもう一つの主要な競合です。$9.5 billionの規模で、250-500 MWの年間拡張を計画していますが、多くの容量は2026年前に稼働する見込みがなく、Cipher Miningの拡大期間と直接重なるため、同じハイパースケーラー需要の波に対する競争が激化しています。

このシフトが業界全体にもたらす意味

採掘およびインフラ運営者間で進行中の戦略的シフトは、市場の根本的な現実を反映しています。電力制約のあるハイパースケーラーは、専用の計算容量に対して長期かつ高価値の契約を締結する意欲を持っています。Cipher Miningが85億ドルの契約済み収益を確保しながら、IRENやTeraWulfのような競合他社も並行戦略を追求していることは、この機会セットが依然として大きいことを示しています。

重要な変数は、2026年および2027年までの実行速度と、契約容量からの収益寄与が始まるタイミングです。Cipher Miningの建設進捗、長期リードタイムの設備確保、段階的な展開目標は、同社がAIインフラの構築においてそのシェアを獲得するのに適した位置にあることを示しています。ただし、評価倍率が高いため、実行の誤りがあった場合の余地は限られており、伝統的な採掘からAI/HPCインフラへのシフトが加速する中で、リスクが高まっています。