**完璧な嵐：ココア価格が圧力にさらされる理由**ココア市場は金曜日の取引で激しい動きを見せ、3月ICE NYココアは732ポイント (-12.05%) 下落し、3月ICEロンドンココアは452ポイント (-10.35%) 下落しました。NYココアは6週間ぶりの安値を記録し、ロンドンココアは1ヶ月ぶりの安値に達しました。原因は？木曜日の短期的な上昇を利用してより良い条件を確保し、西アフリカの収穫期が本格化する前にヘッジング活動を行った輸出業者の協調的な動きです。**輸出業者は戦略的ヘッジで利益を確定**このヘッジ圧力は最悪のタイミングで発生しました。木曜日に指数のリバランス期待によりココア先物が1週間高値に達したのを見て、輸出業者は下落を見越したショートヘッジを仕掛ける好機と捉えました。この防御的戦略は、金曜日にドル指数 (DXY00) が4週間高値に上昇したことでさらに強まり、ドル建てココア先物の魅力が低下し、売り圧力を加速させました。Peak Trading Researchは重要な動きを指摘しています：今後1週間で約37,000のココア先物契約の購入が見込まれ、これは総オープンインタレストの約31%に相当します。しかし、この強気のきっかけはヘッジングの逆風を打ち消すには至りませんでした。**供給側の追い風が価格を圧迫**西アフリカの生育条件は非常に良好であり、これは価格上昇派にとって悪材料です。Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの好天候により、2月-3月の収穫が加速すると予測し、農家は昨年と比べてより大きく健康的な莢を観察しています。チョコレートメーカーのMondelezもこの楽観的な見方を裏付け、現在の西アフリカのココア莢の数は過去5年平均より7%多く、2024年の収穫よりも「実質的に多い」と述べています。収穫の勢いは高まっています。コートジボワールは、世界のココア生産の約3分の1を占める主要作物の収穫を開始しており、農家の収穫品質に対する意欲も高いままです。**在庫動態に関する矛盾したシグナル**新たな供給懸念は通常価格を押し下げますが、在庫動向はさまざまなメッセージを送っています。2023/24年度のコートジボワールの港への出荷量はわずか1.073百万MTで、前年の1.11百万MTから3.3%減少しています。これにより価格の下支えとなるはずです。しかし、ICEが監視する米国港のココア在庫は異なる状況を示しています。12月26日に9.75ヶ月ぶりの低水準の1,626,105袋を記録した後、金曜日時点で1,660,515袋と4週間高値に回復しており、供給逼迫の懸念は過大評価されている可能性があります。**世界の生産見通しは引き締まるも、需要は依然軟調**国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年度の余剰予測を従来の142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に修正しました。これは、2023/24年度の494,000 MTの大幅な赤字の後の初の黒字です。2024/25年度の世界のココア生産は4.69百万MTと見積もられ、2023/24年度の4.368百万MTから7.4%増加しています。しかし、需要の弱さがこの供給引き締めの見通しを相殺しようとしています。アジアのココア粉砕量は第3四半期に前年同期比17%減の183,413 MTとなり、過去9年間で最も低い水準です。ヨーロッパの粉砕量も同じく4.8%減の337,353 MTで、10年ぶりの最低水準となっています。北米の粉砕量は3.2%増の112,784 MTですが、新たな報告企業の影響で比較が歪んでいます。**規制の遅れとナイジェリアの生産減少が限定的な支援を提供**良いニュースとしては、欧州議会が11月26日に森林破壊規制 (EUDR) の1年延期を承認し、森林伐採が進む地域からの輸入を継続できるようになったことです。これにより、ココアの供給チャネルは維持され、価格は構造的な圧力にさらされています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは逆風に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比11%減のわずか305,000 MTに落ち込むと予測しています。9月のココア輸出は14,511 MTで横ばいであり、成長の勢いは見られません。**トレーダーの今後の展望は？**今月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) にココア先物が組み込まれることで、シティグループによると、NYココアに対して最大(10億ドルの買い圧力がかかる可能性があります。しかし、輸出業者が積極的にヘッジを行い、収穫期の好調な条件が続き、世界的な需要が本格化しない中、価格上昇派は短期的に厳しい戦いを強いられるでしょう。
ココア輸出業者のヘッジ戦略が市場の急落を引き起こす
完璧な嵐：ココア価格が圧力にさらされる理由
ココア市場は金曜日の取引で激しい動きを見せ、3月ICE NYココアは732ポイント (-12.05%) 下落し、3月ICEロンドンココアは452ポイント (-10.35%) 下落しました。NYココアは6週間ぶりの安値を記録し、ロンドンココアは1ヶ月ぶりの安値に達しました。原因は？木曜日の短期的な上昇を利用してより良い条件を確保し、西アフリカの収穫期が本格化する前にヘッジング活動を行った輸出業者の協調的な動きです。
輸出業者は戦略的ヘッジで利益を確定
このヘッジ圧力は最悪のタイミングで発生しました。木曜日に指数のリバランス期待によりココア先物が1週間高値に達したのを見て、輸出業者は下落を見越したショートヘッジを仕掛ける好機と捉えました。この防御的戦略は、金曜日にドル指数 (DXY00) が4週間高値に上昇したことでさらに強まり、ドル建てココア先物の魅力が低下し、売り圧力を加速させました。
Peak Trading Researchは重要な動きを指摘しています：今後1週間で約37,000のココア先物契約の購入が見込まれ、これは総オープンインタレストの約31%に相当します。しかし、この強気のきっかけはヘッジングの逆風を打ち消すには至りませんでした。
供給側の追い風が価格を圧迫
西アフリカの生育条件は非常に良好であり、これは価格上昇派にとって悪材料です。Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの好天候により、2月-3月の収穫が加速すると予測し、農家は昨年と比べてより大きく健康的な莢を観察しています。チョコレートメーカーのMondelezもこの楽観的な見方を裏付け、現在の西アフリカのココア莢の数は過去5年平均より7%多く、2024年の収穫よりも「実質的に多い」と述べています。
収穫の勢いは高まっています。コートジボワールは、世界のココア生産の約3分の1を占める主要作物の収穫を開始しており、農家の収穫品質に対する意欲も高いままです。
在庫動態に関する矛盾したシグナル
新たな供給懸念は通常価格を押し下げますが、在庫動向はさまざまなメッセージを送っています。2023/24年度のコートジボワールの港への出荷量はわずか1.073百万MTで、前年の1.11百万MTから3.3%減少しています。これにより価格の下支えとなるはずです。
しかし、ICEが監視する米国港のココア在庫は異なる状況を示しています。12月26日に9.75ヶ月ぶりの低水準の1,626,105袋を記録した後、金曜日時点で1,660,515袋と4週間高値に回復しており、供給逼迫の懸念は過大評価されている可能性があります。
世界の生産見通しは引き締まるも、需要は依然軟調
国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年度の余剰予測を従来の142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に修正しました。これは、2023/24年度の494,000 MTの大幅な赤字の後の初の黒字です。2024/25年度の世界のココア生産は4.69百万MTと見積もられ、2023/24年度の4.368百万MTから7.4%増加しています。
しかし、需要の弱さがこの供給引き締めの見通しを相殺しようとしています。アジアのココア粉砕量は第3四半期に前年同期比17%減の183,413 MTとなり、過去9年間で最も低い水準です。ヨーロッパの粉砕量も同じく4.8%減の337,353 MTで、10年ぶりの最低水準となっています。北米の粉砕量は3.2%増の112,784 MTですが、新たな報告企業の影響で比較が歪んでいます。
規制の遅れとナイジェリアの生産減少が限定的な支援を提供
良いニュースとしては、欧州議会が11月26日に森林破壊規制 (EUDR) の1年延期を承認し、森林伐採が進む地域からの輸入を継続できるようになったことです。これにより、ココアの供給チャネルは維持され、価格は構造的な圧力にさらされています。
世界第5位のココア生産国ナイジェリアは逆風に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比11%減のわずか305,000 MTに落ち込むと予測しています。9月のココア輸出は14,511 MTで横ばいであり、成長の勢いは見られません。
トレーダーの今後の展望は？
今月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) にココア先物が組み込まれることで、シティグループによると、NYココアに対して最大(10億ドルの買い圧力がかかる可能性があります。しかし、輸出業者が積極的にヘッジを行い、収穫期の好調な条件が続き、世界的な需要が本格化しない中、価格上昇派は短期的に厳しい戦いを強いられるでしょう。