なぜテスラの株価上昇は電気自動車納入の問題を無視しているのか：ロボタクシー要因

市場の焦点の移行

テスラの投資ストーリーは劇的な変化を遂げている。電気自動車メーカーは主力事業において実質的な逆風に直面している一方で、ウォール街や個人投資家は、同社の本当の長期成長エンジンと見なす自律ロボタクシーやヒューマノイドロボットに注目を移している。この再調整は、テスラの現在の苦境とその投機的な未来との間に重要な乖離が存在することを明らかにしている。

EV納車遅延の理解

数字はテスラの従来のEV事業にとって厳しい現実を示している。2025年第4四半期において、同社は418,227台を納車し、ウォール街のコンセンサス予想の426,000台を約2%下回った。より懸念されるのは、前年比の崩壊である。Q4の納車台数は2024年の同時期と比べてほぼ16%減少した。通年では、テスラは164万台を納車し、2024年と比べて9%の減少となった。

モデル3とモデルYは第4四半期の出荷の97%を占めており、テスラの製品多様化の限界を示している。プレミアムモデルであるモデルS、モデルX、サイバートラックの納車は、四半期を通じてほとんど無かった。

この弱さの背後にある要因は、業界全体の課題に政策の変化が拍車をかけていることだ。トランプ政権の立法支出パッケージは、重要な購入インセンティブだった7,500ドルの連邦電気自動車税額控除を廃止した。同時に、世界的な競争は激化しており、中国のメーカーBYDは最近、テスラを抜いて世界最大のEVメーカーとなった。

投資家の熱狂はどこにあるのか

これらの納車指標の問題にもかかわらず、テスラの株価はこれらの懸念をほとんど気に留めていない—これは投資家の確信が実際にどこにあるかの証左だ。本当の注目は、ロボタクシーネットワークとOptimusヒューマノイドロボットという二つの新興分野に移っている。

テスラは昨年、オースティンとサンフランシスコで限定的なロボタクシー運用を開始し、CEOのイーロン・マスクが何年も約束してきたマイルストーンを達成した。同社はさらに5つの都市への地理的拡大を計画している。大きな突破口は、12月にマスクが一部のオースティンのロボタクシーが完全自律運転で人間の監督や安全モニターなしで稼働していることを確認したことで、商業的実現に向けた重要な一歩となった。

テスラがここで主張する競争優位性は、製造コストの効率性だ。ブルームバーグの分析によると、テスラはWaymoなどの競合よりもはるかに低コストで完全自律車両を生産できるとされており、自律輸送の経済性を再構築しつつある可能性がある。

アナリストの予測もこの熱意を反映している。ウェドブッシュのダン・アイヴズは、2026年末までにテスラのロボタクシーが30都市で稼働すると予想している。ARKインベストのキャシー・ウッドは、2029年までに株価目標を2,600ドルと積極的に設定しており、これは現在の$450 株価から大きな上昇を示唆している。ロボタクシーの収益は、その時点で企業価値と収益の90%を占めると見込まれている。

ヒューマノイドロボットの取り組みは、ブルのケースにもう一つの次元を加える。Optimusは家庭の自動化を通じて大きな経済価値を生み出す可能性があるが、より大規模な生産はまだ初期段階にある。

評価の問題

テスラの1.5兆ドルの時価総額は、これらの投機的な賭けにますます依存している。しかし、重要な検討事項もある。それは、同社が現在、将来の利益予測の200倍を超えるPERで取引されていることであり、これはロボタクシー網とヒューマノイドロボットの商業化を成功させる必要がある企業にとって非常に高い評価だ。

技術ロードマップは依然として不確実だ。テスラが自律能力をいつまでに完成させるのか、そのタイムラインはどうなるのか、実世界での採用率はどのように推移するのかといった疑問が残る。これらの未知数は、特に現在の評価倍率のもとでは、失望のリスクを伴う重要な実行リスクを表している。

慎重な投資家にとっては、これらのレベルでのリスクとリターンの非対称性は、同社のコアEV事業の課題や新規事業の不確実性と比較して、好ましくないように見える。