フルオール・コーポレーション (NYSE: FLR)、世界的なエンジニアリング・建設の大手は、今年は苦難の年となった。2025年にS&P 500が17%上昇した一方で、フルオールの株価は20%下落 — 長期的に同社を信じていた投資家たちにとって痛烈な乖離だった。
このダメージは8月1日の決算発表後に加速した。経営陣は期待外れだけでなく、通年の見通しを引き下げ、衝撃的な発表をした：ゴーディ・ハウ・ブリッジやテキサスの高速道路契約などの主要インフラプロジェクトが資金を失っていると明らかにした。コスト超過、設計の欠陥、スケジュール遅延が突然、話題の中心となった。
その結果は迅速だった。集団訴訟が同社を襲い、「重要な誤解を招く」成長に関する声明を非難した。次に、オーストラリアの石油・ガス企業サントスとの間で$653 百万ドルの和解が成立し、激しい争いを解決した。その金額は収益に計上され、フルオールの売上高をさらに圧迫した。
表面を剥がすと、核心の問題が明らかになる — フルオールは最大の契約をコントロールできなくなった。将来の収益の指標である受注残高は、4四半期連続で縮小している。経営陣は、古い契約を完了させるペースで新たな大型契約を獲得できていない。
以下は財務の現実だ：
2025年のパフォーマンス指標：
2024年の状況：
同社は意図的に、小規模でリスクの低い契約にシフトしている — 信頼回復のための戦略的な方向転換だが、大規模なインフラ事業から後退した兆候でもある。
もう一つの側面は、フルオールが保有するNuScale Power [)NYSE: SMR(])/market-activity/stocks/smr(、小型モジュール炉を開発する企業への39%の出資だ。この投資は、実行上の問題が山積する中、経営陣の注意をそらしてしまった。
そこに登場したのがスター・ボード・バリュー（Starboard Value）というアクティビスト投資家で、10月にフルオールの株式のほぼ5%を取得した。この投資家は一つのことを強く推している：NuScaleの持ち分を現金化することだ。公開市場での売却や税制上のスピンオフを通じて、その資本を解放し、株価が低迷している間に積極的な自社株買いを資金調達できる。
この4億ドル超の潜在的なカタリストは、株主にとって大きな変化をもたらす可能性がある。
破壊的な状況にもかかわらず、フルオールは終わった会社には見えない。以下は強気の見方だ：
評価は大きく割引されている： 2026年のEBITDA成長率を10%と予測するアナリストの予想で、次年度の予想EBITDAの9倍、将来の売上高の1倍未満で、企業価値はわずか45億ドルに過ぎない。これはフルオールの規模の会社としては安い。
回復の軌跡が見える： アナリストは2025年の売上高とEBITDAがそれぞれ4%と19%減少すると予測しているが、2026年には売上高が7%増加し、EBITDAも10%拡大し、安定化すると見ている。
複数のカタリストが控えている： フルオールが実行上の問題を解決し、受注残高の成長を再開し、NuScaleの価値を解放すれば、市場は株価を大きく再評価する可能性がある。
今後12ヶ月間、フルオールの運命は実行力にかかっている。同社は、残る問題のあるプロジェクトをさらなる驚きなく管理し、新たな契約を獲得して信頼を再構築し、NuScaleの持ち分を賢く収益化する必要がある。
壮大な上昇は期待しにくい — 信頼を失いすぎているからだ。しかし、これらの条件を満たせば、徐々に回復する可能性はある。低評価は下落リスクの保険となり、アクティビストの関与は誰かが隠れた価値を見ていることを示唆している。
本当の問題は、フルオールが急騰するかどうかではなく、安定し、投資家や顧客からの信頼を取り戻せるかどうかだ。
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フルオア株式、圧力下に：エンジニアリング大手は反発するか？
2025年のつまずき
フルオール・コーポレーション (NYSE: FLR)、世界的なエンジニアリング・建設の大手は、今年は苦難の年となった。2025年にS&P 500が17%上昇した一方で、フルオールの株価は20%下落 — 長期的に同社を信じていた投資家たちにとって痛烈な乖離だった。
このダメージは8月1日の決算発表後に加速した。経営陣は期待外れだけでなく、通年の見通しを引き下げ、衝撃的な発表をした：ゴーディ・ハウ・ブリッジやテキサスの高速道路契約などの主要インフラプロジェクトが資金を失っていると明らかにした。コスト超過、設計の欠陥、スケジュール遅延が突然、話題の中心となった。
その結果は迅速だった。集団訴訟が同社を襲い、「重要な誤解を招く」成長に関する声明を非難した。次に、オーストラリアの石油・ガス企業サントスとの間で$653 百万ドルの和解が成立し、激しい争いを解決した。その金額は収益に計上され、フルオールの売上高をさらに圧迫した。
真の問題：実行力の崩壊
表面を剥がすと、核心の問題が明らかになる — フルオールは最大の契約をコントロールできなくなった。将来の収益の指標である受注残高は、4四半期連続で縮小している。経営陣は、古い契約を完了させるペースで新たな大型契約を獲得できていない。
以下は財務の現実だ：
2025年のパフォーマンス指標：
2024年の状況：
同社は意図的に、小規模でリスクの低い契約にシフトしている — 信頼回復のための戦略的な方向転換だが、大規模なインフラ事業から後退した兆候でもある。
NuScaleの話題とアクティビストの圧力
もう一つの側面は、フルオールが保有するNuScale Power [)NYSE: SMR(])/market-activity/stocks/smr(、小型モジュール炉を開発する企業への39%の出資だ。この投資は、実行上の問題が山積する中、経営陣の注意をそらしてしまった。
そこに登場したのがスター・ボード・バリュー（Starboard Value）というアクティビスト投資家で、10月にフルオールの株式のほぼ5%を取得した。この投資家は一つのことを強く推している：NuScaleの持ち分を現金化することだ。公開市場での売却や税制上のスピンオフを通じて、その資本を解放し、株価が低迷している間に積極的な自社株買いを資金調達できる。
この4億ドル超の潜在的なカタリストは、株主にとって大きな変化をもたらす可能性がある。
株価が回復する理由
破壊的な状況にもかかわらず、フルオールは終わった会社には見えない。以下は強気の見方だ：
評価は大きく割引されている： 2026年のEBITDA成長率を10%と予測するアナリストの予想で、次年度の予想EBITDAの9倍、将来の売上高の1倍未満で、企業価値はわずか45億ドルに過ぎない。これはフルオールの規模の会社としては安い。
回復の軌跡が見える： アナリストは2025年の売上高とEBITDAがそれぞれ4%と19%減少すると予測しているが、2026年には売上高が7%増加し、EBITDAも10%拡大し、安定化すると見ている。
複数のカタリストが控えている： フルオールが実行上の問題を解決し、受注残高の成長を再開し、NuScaleの価値を解放すれば、市場は株価を大きく再評価する可能性がある。
今後の展望
今後12ヶ月間、フルオールの運命は実行力にかかっている。同社は、残る問題のあるプロジェクトをさらなる驚きなく管理し、新たな契約を獲得して信頼を再構築し、NuScaleの持ち分を賢く収益化する必要がある。
壮大な上昇は期待しにくい — 信頼を失いすぎているからだ。しかし、これらの条件を満たせば、徐々に回復する可能性はある。低評価は下落リスクの保険となり、アクティビストの関与は誰かが隠れた価値を見ていることを示唆している。
本当の問題は、フルオールが急騰するかどうかではなく、安定し、投資家や顧客からの信頼を取り戻せるかどうかだ。