米ドルは金曜日に1か月高値を更新し、+0.20%上昇しました。タカ派的な経済指標と持続的な連邦準備制度の引き締め期待が利下げ期待を抑制し続けているためです。通貨の上昇は、市場の金融政策に対するセンチメントの変化を反映しており、1月27日-28日に予定されているFOMC会合が為替動向の重要なきっかけとなる見込みです。**混合の労働市場データがドルの強さを後押し**米ドルは金曜日の雇用統計の内容を受けて堅調な地歩を築きました。12月の非農業部門雇用者数は+50,000人と予測の+70,000人を下回ったものの、失業率は4.4%に縮小し、予想の4.5%を上回りました。11月の数字も当初の+64,000人から+56,000人に下方修正されました。さらに重要なのは、平均時給が前年比+3.8%に加速し、予測の+3.6%を上回ったことです。この賃金上昇はインフレの持続性を強化し、FRBが現状のスタンスを維持する必要性を裏付けています。市場の価格設定もこれを反映し、次回FOMC会合での-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか5%と見込まれています。**消費者信頼感とインフレ期待の上昇**ミシガン大学の1月消費者信頼感指数は54.0に上昇し、予想の53.5を上回りました。ただし、インフレ期待はより懸念を示す結果となりました。1年後のインフレ予測は12月と変わらず4.2%を維持し、5年から10年の期待値は3.2%から3.4%に上昇しました。どちらも初期予測を上回っています。これらの数値は、経済活動の一部緩和にもかかわらず、価格圧力が高止まりしているという見方を強めています。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日のコメントで、「インフレは高すぎて、労働市場が冷え込み、多くの人が懸念を示している中でも、インフレに関するこの大きな懸念を見失わないようにしなければならない」と述べ、タカ派的なトーンを示しました。彼の発言はドルのポジションを支持するものでした。**住宅市場の弱さと楽観的な予測の対比**10月の住宅データは予想外の弱さを示しました。住宅着工件数は前月比-4.6%の1.246百万戸と、5年半ぶりの低水準に落ち込み、予想の1.330百万戸を大きく下回りました。建築許可件数は前月比-0.2%の1.412百万戸で、予想の1.350百万戸をわずかに上回りました。この乖離は経済の強弱の不均衡を浮き彫りにしていますが、政権が発表した住宅需要の制約に対処するための債券購入策も進行中です。**金融政策の背景**直近のFOMC会合を超えて、市場は2026年を通じて約-50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいます。同時に、日本銀行は2026年に+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、欧州中央銀行は金利を据え置く見込みです。この政策の乖離がドル需要を支え続けています。ドルの強さをさらに後押ししているのは、連邦準備制度が12月中旬に月次の国債短期証券購入プログラムを開始したことです。これは流動性を高めるためのものであり、通常は逆説的にドルを支える要因となっています。ドルにとってのリスクの一つは、ハト派的なFRB議長の任命の可能性です。市場は、新たなリーダーシップが緩和的な政策を支持する可能性を見込んでおり、これは通貨にとって弱気材料となる可能性があります。ブルームバーグは、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が最有力候補とみなされていると報じています。**ユーロ圧力はユーロ圏の堅調さで抑制**EUR/USDは1か月ぶりの安値に下落し、-0.21%の下落で終了しました。ドルの強さがユーロに重しをかけた形です。ただし、ユーロ圏の小売売上高は11月に前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、下落は限定的でした。ドイツの工業生産も予想の-0.7%に反して+0.8%と上昇しました。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利環境は「適切」であると示唆し、現状維持に満足していることを示しました。市場の価格設定は、2月5日のECB決定会合で+25ベーシスポイントの利上げ確率は1%未満と見込んでいます。**円はBOJの安定示唆で急落**USD/JPYは+0.66%上昇し、円は1年ぶりの安値をつけました。ブルームバーグは、日本銀行が今月の政策会合で金利を維持する一方、経済成長予測を引き上げると報じています。同時に、ドルの勢いと米国債利回りの上昇が円を圧迫しています。政治的不確実性も円の重しとなっています。報道によると、高市早苗首相が衆議院の解散を検討している可能性があり、財政や政策の不透明感を高めています。別途、中国と日本の緊張も高まっており、中国の日本向け資材の輸出規制などがサプライチェーンや経済の勢いに影響を与えています。日本の11月の景気先行指数は+0.7上昇し、1年半ぶりの高水準の110.5に達し、予想通りでした。家計支出は前年比+2.9%と予想の-1.0%を大きく上回り、6か月連続の好調を示しました。とはいえ、軍事費の増加により円は下押しされており、日本政府は防衛費増加を優先した過去最高の122.3兆円の予算案を承認しました。**貴金属はドルの逆風にも関わらず上昇**2月のCOMEX金先物は+40.20ドル（+0.90%）で終了し、3月のCOMEX銀先物は+4.197ドル（+5.59%）上昇しました。これらの貴金属の上昇は、連邦政府がファニーメイとフレディマックに対し、$40 十億ドルの住宅ローン債購入を指示したことに支えられています。これは準量的緩和に近い措置であり、歴史的に価値保存の代替資産としての金属価格を押し上げる傾向があります。ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的リスクや、米国の関税政策に関する疑問も安全資産需要を支え続けています。次週水曜日に予定される最高裁判決が関税の合法性を判断し、通貨の動きに大きな影響を与える可能性もあります。関税の撤廃は予算赤字を拡大させ、ドルを弱める要因となるからです。一方で、ドル指数は4週間ぶりの高値に達し、S&P 500も史上最高値を更新しており、貴金属の安全資産としての魅力は低下しています。シティグループは、今後1週間で金先物から68億ドルの資金流出や、S&P GCSIを含む主要商品指数のリバランスによる銀の流出を予測しています。中央銀行の需要も堅調で、中国人民銀行は12月に金の準備高を+30,000オンス増やし、合計は7415万トロイオンスとなりました。これは中国の連続4か月の増加を示しています。世界的には、第3四半期に中央銀行は2億2000万トンの金を購入し、Q2比+28%の増加となっています。資金のポジションも支援材料となっており、金ETFのロング保有は木曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも12月末に3.5年ぶりの高水準に達しています。これらは、機関投資家の金属見通しに対する確信を示しています。
ドル、FOMC次回会合を前にした利下げ期待の冷え込みで上昇
米ドルは金曜日に1か月高値を更新し、+0.20%上昇しました。タカ派的な経済指標と持続的な連邦準備制度の引き締め期待が利下げ期待を抑制し続けているためです。通貨の上昇は、市場の金融政策に対するセンチメントの変化を反映しており、1月27日-28日に予定されているFOMC会合が為替動向の重要なきっかけとなる見込みです。
混合の労働市場データがドルの強さを後押し
米ドルは金曜日の雇用統計の内容を受けて堅調な地歩を築きました。12月の非農業部門雇用者数は+50,000人と予測の+70,000人を下回ったものの、失業率は4.4%に縮小し、予想の4.5%を上回りました。11月の数字も当初の+64,000人から+56,000人に下方修正されました。
さらに重要なのは、平均時給が前年比+3.8%に加速し、予測の+3.6%を上回ったことです。この賃金上昇はインフレの持続性を強化し、FRBが現状のスタンスを維持する必要性を裏付けています。市場の価格設定もこれを反映し、次回FOMC会合での-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか5%と見込まれています。
消費者信頼感とインフレ期待の上昇
ミシガン大学の1月消費者信頼感指数は54.0に上昇し、予想の53.5を上回りました。ただし、インフレ期待はより懸念を示す結果となりました。1年後のインフレ予測は12月と変わらず4.2%を維持し、5年から10年の期待値は3.2%から3.4%に上昇しました。どちらも初期予測を上回っています。
これらの数値は、経済活動の一部緩和にもかかわらず、価格圧力が高止まりしているという見方を強めています。アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は金曜日のコメントで、「インフレは高すぎて、労働市場が冷え込み、多くの人が懸念を示している中でも、インフレに関するこの大きな懸念を見失わないようにしなければならない」と述べ、タカ派的なトーンを示しました。彼の発言はドルのポジションを支持するものでした。
住宅市場の弱さと楽観的な予測の対比
10月の住宅データは予想外の弱さを示しました。住宅着工件数は前月比-4.6%の1.246百万戸と、5年半ぶりの低水準に落ち込み、予想の1.330百万戸を大きく下回りました。建築許可件数は前月比-0.2%の1.412百万戸で、予想の1.350百万戸をわずかに上回りました。
この乖離は経済の強弱の不均衡を浮き彫りにしていますが、政権が発表した住宅需要の制約に対処するための債券購入策も進行中です。
金融政策の背景
直近のFOMC会合を超えて、市場は2026年を通じて約-50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいます。同時に、日本銀行は2026年に+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、欧州中央銀行は金利を据え置く見込みです。この政策の乖離がドル需要を支え続けています。
ドルの強さをさらに後押ししているのは、連邦準備制度が12月中旬に月次の国債短期証券購入プログラムを開始したことです。これは流動性を高めるためのものであり、通常は逆説的にドルを支える要因となっています。
ドルにとってのリスクの一つは、ハト派的なFRB議長の任命の可能性です。市場は、新たなリーダーシップが緩和的な政策を支持する可能性を見込んでおり、これは通貨にとって弱気材料となる可能性があります。ブルームバーグは、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が最有力候補とみなされていると報じています。
ユーロ圧力はユーロ圏の堅調さで抑制
EUR/USDは1か月ぶりの安値に下落し、-0.21%の下落で終了しました。ドルの強さがユーロに重しをかけた形です。ただし、ユーロ圏の小売売上高は11月に前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、下落は限定的でした。ドイツの工業生産も予想の-0.7%に反して+0.8%と上昇しました。
ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金利環境は「適切」であると示唆し、現状維持に満足していることを示しました。市場の価格設定は、2月5日のECB決定会合で+25ベーシスポイントの利上げ確率は1%未満と見込んでいます。
円はBOJの安定示唆で急落
USD/JPYは+0.66%上昇し、円は1年ぶりの安値をつけました。ブルームバーグは、日本銀行が今月の政策会合で金利を維持する一方、経済成長予測を引き上げると報じています。同時に、ドルの勢いと米国債利回りの上昇が円を圧迫しています。
政治的不確実性も円の重しとなっています。報道によると、高市早苗首相が衆議院の解散を検討している可能性があり、財政や政策の不透明感を高めています。別途、中国と日本の緊張も高まっており、中国の日本向け資材の輸出規制などがサプライチェーンや経済の勢いに影響を与えています。
日本の11月の景気先行指数は+0.7上昇し、1年半ぶりの高水準の110.5に達し、予想通りでした。家計支出は前年比+2.9%と予想の-1.0%を大きく上回り、6か月連続の好調を示しました。とはいえ、軍事費の増加により円は下押しされており、日本政府は防衛費増加を優先した過去最高の122.3兆円の予算案を承認しました。
貴金属はドルの逆風にも関わらず上昇
2月のCOMEX金先物は+40.20ドル（+0.90%）で終了し、3月のCOMEX銀先物は+4.197ドル（+5.59%）上昇しました。これらの貴金属の上昇は、連邦政府がファニーメイとフレディマックに対し、$40 十億ドルの住宅ローン債購入を指示したことに支えられています。これは準量的緩和に近い措置であり、歴史的に価値保存の代替資産としての金属価格を押し上げる傾向があります。
ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的リスクや、米国の関税政策に関する疑問も安全資産需要を支え続けています。次週水曜日に予定される最高裁判決が関税の合法性を判断し、通貨の動きに大きな影響を与える可能性もあります。関税の撤廃は予算赤字を拡大させ、ドルを弱める要因となるからです。
一方で、ドル指数は4週間ぶりの高値に達し、S&P 500も史上最高値を更新しており、貴金属の安全資産としての魅力は低下しています。シティグループは、今後1週間で金先物から68億ドルの資金流出や、S&P GCSIを含む主要商品指数のリバランスによる銀の流出を予測しています。
中央銀行の需要も堅調で、中国人民銀行は12月に金の準備高を+30,000オンス増やし、合計は7415万トロイオンスとなりました。これは中国の連続4か月の増加を示しています。世界的には、第3四半期に中央銀行は2億2000万トンの金を購入し、Q2比+28%の増加となっています。
資金のポジションも支援材料となっており、金ETFのロング保有は木曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングも12月末に3.5年ぶりの高水準に達しています。これらは、機関投資家の金属見通しに対する確信を示しています。