なぜDeckers Outdoorは2026年にYetiを上回る可能性があるのか

Yetiの勢いに対する反論

Yeti Holdingsは2025年に18％のリターンを達成し、S&P 500にほぼ追いついたものの、持続的な収益の逆風はこの勢いが続かない可能性を示唆しています。アウトドアギアメーカーの物足りない売上高の成長は警鐘を鳴らすものであり、株価は過去5年間で35％急落しており、一時的な市場の弱さ以上の根本的な構造的課題を示しています。ブランドはコアセグメントでの忠誠心を維持していますが、2026年に市場を上回るために必要な輝きに欠ける成長軌道を描いています。

評価の乖離

ここで興味深いのは、Deckers Outdoorが全く異なる物語に直面していることです。2024年の過熱後、2025年にほぼ半分の価値を失った後、株価はそのファンダメンタルズから乖離しています。

株価収益率（P/E）15.4倍で取引されているDeckersは、その成長プロファイルに比して過小評価されているように見えます。HokaとUggは2026年度第2四半期に前年比二桁の売上成長を記録し、純利益も前年同期比で11％増加しました。この期間中、同社はほぼ20％の純利益率を維持しています。

これを、収益と利益成長が減少しているにもかかわらず36のP/Eを誇るNikeと比較してください。これは、市場がDeckersを過小評価している明確な証拠です。さらに、Yetiは成長指標が劣り、利益率も薄いにもかかわらずプレミアムなP/E倍率で取引されており、逆に興味深い非対称性を生んでいます。投資家はYetiの遅い成長に対してより多くの支払いをしながら、利益率は低いままです。

国際展開が隠れた推進力

国内売上は2026年度第2四半期に前年比1.7％減少しましたが、Deckersは国際収益の29.3％の驚異的な伸びで補いました。これは一時的なものではなく、国際市場は同社の収益の重要な部分となりつつあり、今や総売上の実質的な割合を占めています。

この地理的多角化は、下振れリスクに対する有意義な保護を提供するとともに、国内状況が正常化すれば大きな上昇余地ももたらします。関税圧力は米国の消費支出に重くのしかかっていますが、貿易摩擦が緩和すれば、Deckersは既に堅調なグローバル展開とともに国内成長を加速させる位置にあります。

対照的に、Yetiの国際事業は全体収益の割合が小さく、前年比14％の成長に寄与しています。これは立派な数字ですが、Deckersのグローバル浸透の規模には及びません。

回復のシナリオ

Deckers Outdoorには、意味のある回復のためのすべての要素があります：過小評価された株式、(国際的な勢いと国内回復の潜在力)、競合他社よりも強い収益性、そしてHokaが市場シェアを獲得している確かなブランド力。歴史的な前例も重要です—市場のセンチメントが変わると、株価は5年間で2倍以上に増加しています。

Yetiは2026年に安定する可能性もありますが、Deckers Outdoorは市場が評価の前提を再調整する中で、より魅力的な反発に向けて位置付けられているようです。