## 極端な集中の背後にある哲学ウォーレン・バフェットの長年のパートナー、チャーリー・マンガーは、投資家は資本を多数の保有銘柄に分散すべきだという従来の知恵を否定した。代わりに、彼は多くの人が無謀と呼ぶであろう集中投資を支持し、わずか3つの賭けにほぼ全額の26億ドルを投入した。それでもマンガーは、多様化を「何も知らない人のためのルール」と呼び—この発言は、知識のある投資家にとってのポートフォリオ拡大に対するバフェット自身の懐疑と一致していた。これは単なる傲慢さではなかった。バフェットの前にバークシャー・ハサウェイに参加する前、マンガーは自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年までの平均年利回りは19.5%であり、ダウ・ジョーンズ工業株平均のほぼ4倍のパフォーマンスを記録した。2023年11月にマンガーが亡くなった際、バフェットは彼を現代バークシャーの知的設計者と称え、彼らの投資アプローチを深掘り価値の掘り出しから「合理的な価格で素晴らしいビジネスを買う」方向へと変革させた。## 投資第1弾：コストコへの確信数十年にわたり、マンガーは倉庫型小売業者コストコ・ホールセールの取締役会に在籍し、自らを「完全な中毒者」と公言していた。2022年まで、彼の献身は揺るぎなく、「コストコのすべてを愛している」と述べ、保有株を売却しないと約束した—その時点で約$110 百万ドル相当の187,000株以上を保有していた。その後の2年間、市場の評価は肯定的だった。マンガーの死後、コストコ株は47%のリターンをもたらし、同時に同社は配当を27%増加させた。さらに、2024年1月には株主に対して1株あたり特別配当の15ドルが支払われ、これは2.3%の利回りに相当した。この着実な価値上昇は、マンガーが「堀（モート）」と呼んだ、さまざまな経済状況下でも収益性を維持できる防御的な競争優位性の魅力を示している。## 投資第2弾：ヒマラヤキャピタルと李路（リ・ルー）パートナーシップ2000年代初頭、マンガーは$88 百万ドルを李路に委任した。李路は、価値投資の原則を厳格に適用することで「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれることもあるヘッジファンドマネージャーだ。ヒマラヤキャピタルを通じて、李路はバフェット、マンガー、ベンジャミン・グレアムの枠組みに沿った集中型ポートフォリオを管理している。マンガーの自信は正しかった。彼は頻繁にこのファンドのリターンを「神の意に反するほど」と賞賛したが、ヒマラヤキャピタルは私的な運用であり、詳細なパフォーマンスは公開していない。しかし、その最大の保有銘柄を調べると多くが明らかになる。Alphabet(Googleの親会社)は、最新の四半期報告時点でファンドの運用資産のほぼ40%を占めており、マンガーの死後130%増加している。バークシャー・ハサウェイもまた、この2年間の利益に大きく貢献した。## 投資第3弾：バークシャー・ハサウェイへの賭けマンガーの資産配分の最も顕著な点は、バークシャー・ハサウェイへの圧倒的なエクスポージャーだった。彼の純資産26億ドルのうち約22億ドルを、死去時点で約4,033株のクラスA株に集中させており、バークシャーは彼のポートフォリオのほぼ90%を占めていた。この極端な集中は直感に反するように思えるかもしれないが、マンガーの過去の決定を考えれば理解できる。記録によると、彼は1996年に所有していた18,829株のクラスA株の約75%を売却または譲渡していた。もしそれらを保持していたら、彼の純資産は$10 十億ドルに近づいていただろう—これは驚くべき機会損失であり、集中投資の力と危険性の両方を示している。それでも、彼の残ったバークシャー株は、死後2年間で37%上昇している。## 大局：リスクとリターンのバランス2023年11月末以降、マンガーの3つの主要保有銘柄は、市場全体と比較してまちまちの結果を示している。バークシャー・ハサウェイのクラスA株とコストコはそれぞれ38%、47%上昇した一方、S&P 500は52%上昇した。ヒマラヤキャピタルの正確なリターンは非公開だが、その主要保有銘柄からは、期間中に二桁のパフォーマンスが示唆されている。見出し：マンガーの集中投資は、市場指数を上回っていない。しかし、これは投資哲学の重要な側面を見落としている。マンガーは、経済の逆風にも耐えうる堅固な基盤を持つ企業—一貫したリターンを生み出すことができる企業—に惹かれていた。価値株が成長株に遅れをとる局面においても、彼の3つの保有銘柄の堅牢性は、彼が生きていた時代だけでなく、今後も投資原則が持続することを示唆している。彼の遺産は、短期的なアルファだけでなく、何十年も富を増やすことができると信じた企業の選択の持続性によって測られる。
チャーリー・マンガーの三本柱ポートフォリオ：彼の逝去後の2年間のパフォーマンスチェック
極端な集中の背後にある哲学
ウォーレン・バフェットの長年のパートナー、チャーリー・マンガーは、投資家は資本を多数の保有銘柄に分散すべきだという従来の知恵を否定した。代わりに、彼は多くの人が無謀と呼ぶであろう集中投資を支持し、わずか3つの賭けにほぼ全額の26億ドルを投入した。それでもマンガーは、多様化を「何も知らない人のためのルール」と呼び—この発言は、知識のある投資家にとってのポートフォリオ拡大に対するバフェット自身の懐疑と一致していた。
これは単なる傲慢さではなかった。バフェットの前にバークシャー・ハサウェイに参加する前、マンガーは自身の投資ファンドを運営し、1962年から1975年までの平均年利回りは19.5%であり、ダウ・ジョーンズ工業株平均のほぼ4倍のパフォーマンスを記録した。2023年11月にマンガーが亡くなった際、バフェットは彼を現代バークシャーの知的設計者と称え、彼らの投資アプローチを深掘り価値の掘り出しから「合理的な価格で素晴らしいビジネスを買う」方向へと変革させた。
投資第1弾：コストコへの確信
数十年にわたり、マンガーは倉庫型小売業者コストコ・ホールセールの取締役会に在籍し、自らを「完全な中毒者」と公言していた。2022年まで、彼の献身は揺るぎなく、「コストコのすべてを愛している」と述べ、保有株を売却しないと約束した—その時点で約$110 百万ドル相当の187,000株以上を保有していた。
その後の2年間、市場の評価は肯定的だった。マンガーの死後、コストコ株は47%のリターンをもたらし、同時に同社は配当を27%増加させた。さらに、2024年1月には株主に対して1株あたり特別配当の15ドルが支払われ、これは2.3%の利回りに相当した。この着実な価値上昇は、マンガーが「堀（モート）」と呼んだ、さまざまな経済状況下でも収益性を維持できる防御的な競争優位性の魅力を示している。
投資第2弾：ヒマラヤキャピタルと李路（リ・ルー）パートナーシップ
2000年代初頭、マンガーは$88 百万ドルを李路に委任した。李路は、価値投資の原則を厳格に適用することで「中国のウォーレン・バフェット」と呼ばれることもあるヘッジファンドマネージャーだ。ヒマラヤキャピタルを通じて、李路はバフェット、マンガー、ベンジャミン・グレアムの枠組みに沿った集中型ポートフォリオを管理している。
マンガーの自信は正しかった。彼は頻繁にこのファンドのリターンを「神の意に反するほど」と賞賛したが、ヒマラヤキャピタルは私的な運用であり、詳細なパフォーマンスは公開していない。しかし、その最大の保有銘柄を調べると多くが明らかになる。Alphabet(Googleの親会社)は、最新の四半期報告時点でファンドの運用資産のほぼ40%を占めており、マンガーの死後130%増加している。バークシャー・ハサウェイもまた、この2年間の利益に大きく貢献した。
投資第3弾：バークシャー・ハサウェイへの賭け
マンガーの資産配分の最も顕著な点は、バークシャー・ハサウェイへの圧倒的なエクスポージャーだった。彼の純資産26億ドルのうち約22億ドルを、死去時点で約4,033株のクラスA株に集中させており、バークシャーは彼のポートフォリオのほぼ90%を占めていた。
この極端な集中は直感に反するように思えるかもしれないが、マンガーの過去の決定を考えれば理解できる。記録によると、彼は1996年に所有していた18,829株のクラスA株の約75%を売却または譲渡していた。もしそれらを保持していたら、彼の純資産は$10 十億ドルに近づいていただろう—これは驚くべき機会損失であり、集中投資の力と危険性の両方を示している。それでも、彼の残ったバークシャー株は、死後2年間で37%上昇している。
大局：リスクとリターンのバランス
2023年11月末以降、マンガーの3つの主要保有銘柄は、市場全体と比較してまちまちの結果を示している。バークシャー・ハサウェイのクラスA株とコストコはそれぞれ38%、47%上昇した一方、S&P 500は52%上昇した。ヒマラヤキャピタルの正確なリターンは非公開だが、その主要保有銘柄からは、期間中に二桁のパフォーマンスが示唆されている。
見出し：マンガーの集中投資は、市場指数を上回っていない。しかし、これは投資哲学の重要な側面を見落としている。マンガーは、経済の逆風にも耐えうる堅固な基盤を持つ企業—一貫したリターンを生み出すことができる企業—に惹かれていた。価値株が成長株に遅れをとる局面においても、彼の3つの保有銘柄の堅牢性は、彼が生きていた時代だけでなく、今後も投資原則が持続することを示唆している。
彼の遺産は、短期的なアルファだけでなく、何十年も富を増やすことができると信じた企業の選択の持続性によって測られる。