2026年の利下げ期待は、約50ベーシスポイントのFRB緩和を織り込んでおり、正直なところ、非常にハト派的な範囲の端に位置しています。これにより、国債利回りはさらに下落する余地が限られており、実質的に最もハト派的なシナリオが既に織り込まれています。一方、パウエル議長の最近のコメントは引き続き注目を集め、焦点を引きつけていますが、それはより根本的なものを隠しています：この全体の動きを操る大きなマクロの潮流です。本当のドライバーは、必ずしも最も多くの注目を浴びるものではありません。