ウォール街の銀行は確かに圧力を受けているが、倒れているのは銀行そのものではなく、かつての独占的地位である。

振り返ってみると、なぜ銀行は強いのか？三つの理由——預金プールを掌握し、信用供与をコントロールし、規制を盾にして守りを固めている。今やこの論理は一つ一つ崩れつつある。預金は貨幣基金、国債、ステーブルコインに分散され、信用ビジネスは電子化によって利益が薄くなり、規制はむしろ邪魔になっている。結果としてROEは上がらず、リスクは一つも逃れられず、銀行はますますレバレッジをかけた公共事業のようになっている——生きているが、権力を失っている。

ブラックロックなどは全く異なる道を歩んでいる。信用リスクには触れず、レバレッジも使わず、市場の上昇や下降に賭けもしない。やっていることは一つ——資金のデフォルトの流れを決めることだ。ETF、年金、インデックス化が市場の「標準選択肢」になれば、価格決定権は自動的に銀行から移行する。ブラックロック、バンガード、ステートストリートが一緒になって、すでに米国株の隠れた頭脳となっている。もはやこれは金融機関ではなく、金融システムそのものだ。

結局、これは二つの時代の衝突だ——旧金融は資産負債表で稼ぎ、景気循環が来れば終わりだ；新金融はルール、チャネル、パス依存で稼ぎ続ける。システムが動き続ける限り、資金は絶えず流入する。FRBの最近二年の動きはその証拠だ：市場システムを救っているのであって、銀行のためではない。真のインターフェースは資産側にあり、伝統的な預金・貸出の枠組みを完全に迂回している。

長期的には、こういう構図になる可能性が高い：銀行は決済、保管、コンプライアンスの後方支援部隊に堕ち、資産運用機関が最上層で資本の行き先を決める。FRBと財務省は中間業者を越えて、資産配分の層に直接打って出る。