ブロックチェーンの世界では、私たちは以前から「透明性と非中央集権化」という言葉をよく耳にします。しかし、実際に金融業務に携わったことがある人なら誰でも知っていることですが、過度な透明性は逆に機関投資家の参入障壁となることがあります。

想像してみてください。どの銀行やヘッジファンドが自分たちの大口保有や取引戦略をすべてパブリックブロックチェーン上に晒すでしょうか？それは全く現実的ではありません。これが現在のRWA（現実世界資産のオンチェーン化）分野の根本的な矛盾です——トークン化の理想は素晴らしいものの、コンプライアンスとプライバシー保護は常に両立し得ない問題です。

最近、こうした課題を解決するいくつかのプロジェクトに注目しています。非常に面白いアイデアの一つは、プライバシーを犠牲にしてコンプライアンスを満たすのではなく、プロトコルレイヤーで両者を直接融合させることです。例えば、ゼロ知識証明技術を用いて、資産発行者は参加者が必要な審査を通過したかどうかを検証できる一方、参加者自身は財務情報を全ネットワークに公開する必要がありません。これを「選択的開示」と呼びます——規制要件を満たしつつ、商業的なプライバシーも保護します。

技術的な観点から見ると、これは複雑な金融契約のプライバシー検証を処理できる独自開発の仮想マシンが必要です。計算過程をプライバシー保護の前提のもとで高速に実行できる仕組みです。要するに、金融機関が安心してオンチェーンに参入できるようにし、監査側も安心できる環境を作ることです。

現在のRWAプロジェクトは確かに盛り上がっていますが、多くは単純なデジタル化にとどまっています。本当の深層的な変革は、二つの問題を解決しなければなりません。一つは資産のプライバシーをどう守るか、もう一つはオンチェーン上の行動を既存の法律枠組みに自動的に適合させる方法です。これら二つの問題に答えが出れば、証券のトークン化やコンプライアンスを満たす証券化資産といったものが、概念から実現へと本格的に進む可能性があります。