## 2026年グローバル市場は「安定とリスクの共存」という新たな局面に直面

JPMorganの最新分析によると、来年のグローバル市場は白黒はっきりしない動きになると予測される。金融政策の分化、AIスーパーサイクルの拡大、市場の二極化が進む中、世界経済は微妙なバランス点に立っている——堅調な側面もあれば、景気後退のリスクも潜む。

### なぜ2026年は「断絶の年」になるのか？

世界の市場行動は三つの力によって主導される：各国中央銀行の政策の非同期、AI投資ブームの継続、そして富と機会が少数の企業に集中すること。この「勝者総取り」の状況は、経済主体間の格差をさらに拡大させる——一部の企業はAIの恩恵で大きく成長し、伝統産業の回復は鈍いまま。

JPMorganのグローバル市場戦略責任者は、この多次元的な分化が世界のマクロ構造を再形成していると述べている。米国経済は資本支出が堅調だが、雇用市場は疲弊の兆しを見せている。先進国の消費者支出は明確な層別化が進行——高所得層は継続して消費を続ける一方、中低所得層は財布の紐を締め始めている。

### 株式市場の展望：AIは引き続き推進、しかし集中度は危険水域に

**先進国市場は堅調、新興国は追い上げ**

JPMorganは2026年の世界株式市場は二桁成長を見込む。その中で、米国市場はAIスーパーサイクルの推進により、S&P500指数は今後2年間で**13-15%の超トレンド成長**を維持する見込みだ。ただし、この成長の恩恵を受けるのは主にIT、通信などAI恩恵産業に集中し、伝統産業の投資家は「忘れられる」可能性も。

ユーロ圏の株式市場には好転の兆し。信用環境の改善と財政刺激策の段階的実施により、企業利益の伸びは**13%以上**に達すると予測される。主な牽引役は運営レバレッジの改善と貿易の追い風の消散だ。日本は新首相岸田政権の改革推進により、企業はキャッシュ配分を増やし、市場に新たな活力をもたらす見込みだ。

新興市場の条件も整っている：現地金利の低下、利益成長の加速、魅力的なバリュエーション、企業統治の改善、財政の堅実さ。中国の民間部門は回復の兆しを見せ、韓国は改革とAI投資の恩恵を受け続け、ラテンアメリカは強力な金融緩和政策と政策転換により顕著な成長機会に直面している。

### 経済成長：リスクは潜むが、即座に爆発しない

**雇用市場こそが真のリスク要因**

世界経済は現在堅調だが、最大のリスクは雇用にある。貿易摩擦への懸念や非テクノロジー部門の需要低迷により、採用意欲が低下している。この**雇用の伸び鈍化**は消費力を侵食しており、特に米国では賃金の伸びが鈍化し、安定したインフレと公共部門の圧力が消費をさらに抑制している。

JPMorganは2026年の米国と世界のリセッション確率を**35%**と見積もる。ただし、先行きの財政刺激策が経済を支え、現在の信頼感のショックを吸収できれば、上半期は雇用と信頼感が徐々に回復し、下半期には成長の勢いが再び安定する可能性もある。新たなAI投資ブームも限定的ながら重要な支援となる。

### インフレの慣性：短期的には解消困難

パンデミックとロシア・ウクライナ紛争による供給ショックが収束した後も、世界のインフレ率は**約3%**で安定しており、明確な低下の兆しは見られない。貿易摩擦に関連した商品価格の圧力は短期的に出る可能性もあるが、2026年前半は**インフレの慣性**が主な悩みとなる見込みだ。

### 金利市場：中央銀行の政策大分化の時代到来

**米連邦準備制度理事会（FRB）vs 日本銀行：全く逆の動きへ**

2026年、先進国の経済成長は潜在的水準に達するか超える見込みだが、インフレは緩やかに低下し続ける。これにより、中央銀行の政策の大きな分化が進む——米国はさらに**50ベーシスポイント**の利下げを予想し、日本は逆に**50ベーシスポイント**の利上げを行う可能性がある。その他の先進国中央銀行は、上半期の緩和サイクルを終了し、現状維持か引き締めに向かう。

ただしリスクも存在：米国労働市場の周期的な弱まりが利下げ圧力を引き起こす可能性がある一方、AIによる成長がこれを相殺する。英国の財政イベントはリスクプレミアムを押し上げ、政治的不確実性も増している。

四半期末には、米国、ドイツ、英国の10年国債利回りはそれぞれ**4.35%、2.75%、4.75%**に達する可能性がある。利回り曲線は顕著な分化を示すだろう。

### 為替市場：ドルは緩やかに下落、しかし余地は限定的

JPMorganは2026年のドルの見通しを**弱気**としつつも、2025年より下落幅は小さくなると予測する。米連邦準備制度の弱い雇用への懸念と高い利回り環境がドルを押し下げる一方、米国の成長の堅調さとインフレの慣性が下落を抑制する。

**ユーロは穏やかに上昇**、ユーロ圏の成長見通しの改善とドイツの財政拡大が背景だ。ただし、米国のデータが明らかに悪化しなければ、ユーロの上昇も穏やかにとどまる。

**ポンド**は国内の堅調な成長と世界的な成長期待の改善、キャリートレードに適した環境を背景に、「押し目買い」の機会があるかもしれない。ただし、構造的な障壁は解消されておらず、戦術的な戦略に偏る傾向だ。上半期はポンドは堅調に推移する可能性があるが、下半期には財政懸念が再浮上し、下落リスクが高まる。

**円は引き続き圧迫される**。G10の中央銀行の緩和サイクルが終わりに近づく中、日本銀行が利上げや介入で円安を抑制するのはより困難になる。新政権が2026年度の拡張的財政方針を確認すれば、財政の持続可能性への懸念が円をさらに押し下げる可能性も。

### 商品市場：需給の再バランスは進むも、暴落はなし

**原油：供給過剰は吸収され、価格は穏やかに推移**

2026年の世界の石油・ガス需要は90万バレル/日増加し、2027年は120万バレル/日増加と予測される。ただし、供給増加は2026年の需要増の**3倍**に達し、2027年には約1/3に縮小。表面上は大きな過剰となるが、実際には需要の増加（原油価格の下落による）や生産の積極的または強制的な削減によってバランスが取られる。

JPMorganは**ブレント原油の2026年平均価格は58ドル、2027年は57ドル**と予測し、この水準を維持するには継続的な努力が必要とみている。

**天然ガスは軟化**。液化天然ガス（LNG）の新規プロジェクトの稼働に伴い、世界のガス価格は徐々に下落する見込み。欧州の天然ガス基準価格TTFは2026年平均**28.75ユーロ/兆ワット時**、2027年は**24.75ユーロ/兆ワット時**に低下し、いずれも現行の先物価格より3-4ユーロ低い。

**貴金属は引き続き輝く**。金は中央銀行の買い増しと投資需要の強さから好調で、四半期末には**5000ドル/オンス**に達すると予想される。年間平均は約**4753ドル**。銀は四半期末に**58ドル/オンス**に上昇し、平均価格は56ドル。プラチナは2026年も比較的堅調に推移し、供給バランスの改善とともに回復が期待される。

**農産物：見えざる変動が激化**

最近、農産物の暗示的ボラティリティが上昇している。今後の播種期（畜産や一部のココアを除く）には明らかな供給不足や供給圧力の兆候は見られないが、世界の農産物在庫と消費の比率は依然として過去最低水準に近い。低在庫の基盤は、供給断裂に対して価格が敏感に反応しやすいことを意味し、**インフレの慣性**リスクも存在する——天候の乱れがあれば、価格の変動は急速に拡大する可能性がある。

### 投資家はどう対応すべきか？

この「安定とリスクの共存」という新たな常態の中で、単純な買い持ち戦略は効果が薄い。投資家はリズム、構造、リスク許容度を見直し、高度な不確実性の中で細やかに資産配分を行う必要がある。AIの恩恵を受ける側と遅れる側の格差は拡大し続け、資産クラス間の動きもより同期しなくなる——これは挑戦であると同時に、機会でもある。