2025年は暗号資産エコシステムにとって揺らぎに満ちた時期を示すが、比較的穏やかなビットコインの達成の背後には、ほとんどのトークンが長期的かつ劇的な下落フェーズを経験している。デジタル資産分野の主要投資機関であるPantera Capitalの分析によると、現在の市場状況は歴史的に**キャプチュレーション**と関連付けられる感情レベルに達しており、これは資産保有者が信頼を失い、さらなる損失を防ぐためにポジションを清算するパニック売りの段階を示している。## 極端なパフォーマンスの乖離が極限レベルに達する昨年の暗号市場で最も顕著だった現象は、資産セグメント間のパフォーマンスの非常に極端な乖離である。ビットコインは約6％の比較的コントロールされた下落で年を終えたのに対し、イーサリアムは約11％下落した。しかし、アルトコインの状況は劇的に変化し、Solanaは34％の下落を記録し、BTC、ETH、SOLを除くより広範なユニバースのトークンはほぼ60％の下落を経験し、平均的なトークンは約79％の下落を示した。これらの数字は、資金流の極端な集中を反映している。2024年末のピーク時点で、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く暗号市場の時価総額は約44％減少した。Panteraは2025年を非常に狭い市場と描写し、エコシステム全体のトークンのごく一部だけがプラスのリターンを生み出し、大多数は継続的な売り圧力の下にあると述べている。## マクロ圧力と構造的要因が市場のキャプチュレーションを引き起こすこれほど深刻な下落は、価格の変動性だけによるものではない。Panteraはこの**キャプチュレーション**段階を促進するいくつかの根本的な要因を特定している。第一に、マクロ経済のショックが重要な役割を果たしている—不確実な政策動向、関税の脅威、グローバル市場におけるリスク志向の変化を含む。2023年は、政策や金融期待の変動に関連した一連の変動によって特徴付けられ、継続的な不確実性を生み出している。第二に、技術的要因も寄与している。10月の大規模な清算波は、200億ドル以上のレバレッジポジションを消し去った—これはTerra/Lunaの崩壊やFTXの危機を超える規模である。この圧力は、ポジション保有者に退出を余儀なくさせ、弱気のセンチメントを加速させた。しかし、Panteraの分析で最も深い次元は、トークンの価値蓄積に関する構造的な問いに関わる。多くのガバナンストークンは、キャッシュフローや残余価値に対する明確な法的請求権を持たない—これは伝統的な金融資産と区別する根本的な問題である。このダイナミクスは、デジタル資産の株式がこの期間中にガバナンストークンを大きく上回った理由を説明している。## オンチェーンの基本的指標は価値の疑問とともに弱まるオンチェーン分析はさらなる弱体化を示している。年の後半、ブロックチェーンの健全性指標はさまざまな面で低下を示し、取引コストの低下、アプリケーション収益の圧縮、アクティブアドレス数の減少が見られる。ステーブルコインの供給は引き続き増加しているが、全体的なファンダメンタルの勢いは弱まり、ユーザー活動の低下と市場の統合を反映している。このトレンドは、市場が深い調整フェーズにあるという仮説を強化しており、多くの参加者が**キャプチュレーション**の心理的・財務的フェーズを経験していることを示している。下落の期間は、以前の暗号市場の弱気パターンと一致しており、最悪のフェーズはすでに過ぎ去ったか、ピークに近づいている可能性を示唆している。## 市場のキャプチュレーションは2026年の資金配分のローテーションの機会を開くPantera Capitalは、2026年を市場サイクルの潜在的な転換点と見ており、ファンダメンタルが安定し、市場の関心がビットコイン以外に広がることを前提としている。具体的な価格ターゲットを示すのではなく、資金配分の大きなシフトを予測している。分析によると、ビットコイン、ステーブルコインのインフラ、関連する暗号株式のエクスポージャーは、センチメントの改善時に最初に恩恵を受けると考えられる。PanteraのPaul Veradittakitは、来年の成長は実世界資産のトークン化、AI駆動のブロックチェーンセキュリティ、銀行支援のステーブルコイン、市場予測の統合、暗号のIPOブームに集中すると強調している—高ボラティリティのトークンへの投機の復活ではない。一方、継続するマクロ経済の混乱の中で、ビットコインはリスク資産のベータに近い動きで取引されており、ヘッジとしての役割よりもリスク資産としての性質が強まっている。10月のピークから約30％の弱気の調整範囲内で推移し、$89,000の主要抵抗線を突破しようと苦戦しているため、市場は新たなきっかけを待ち続けている。米ドルの急騰や金をはじめとするコモディティの強さも、暗号のセンチメントに重しをかけている。しかし、すでに起こった**キャプチュレーション**のフェーズは、2026年の長期的な成長のためのより健全な基盤となる可能性があり、ブロックチェーンのファンダメンタルと機関投資家の採用が引き続き進展すれば、その見通しは明るい。
暗号市場2025：極端なボラティリティから投げ売りポイントまで
2025年は暗号資産エコシステムにとって揺らぎに満ちた時期を示すが、比較的穏やかなビットコインの達成の背後には、ほとんどのトークンが長期的かつ劇的な下落フェーズを経験している。デジタル資産分野の主要投資機関であるPantera Capitalの分析によると、現在の市場状況は歴史的にキャプチュレーションと関連付けられる感情レベルに達しており、これは資産保有者が信頼を失い、さらなる損失を防ぐためにポジションを清算するパニック売りの段階を示している。
極端なパフォーマンスの乖離が極限レベルに達する
昨年の暗号市場で最も顕著だった現象は、資産セグメント間のパフォーマンスの非常に極端な乖離である。ビットコインは約6％の比較的コントロールされた下落で年を終えたのに対し、イーサリアムは約11％下落した。しかし、アルトコインの状況は劇的に変化し、Solanaは34％の下落を記録し、BTC、ETH、SOLを除くより広範なユニバースのトークンはほぼ60％の下落を経験し、平均的なトークンは約79％の下落を示した。
これらの数字は、資金流の極端な集中を反映している。2024年末のピーク時点で、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く暗号市場の時価総額は約44％減少した。Panteraは2025年を非常に狭い市場と描写し、エコシステム全体のトークンのごく一部だけがプラスのリターンを生み出し、大多数は継続的な売り圧力の下にあると述べている。
マクロ圧力と構造的要因が市場のキャプチュレーションを引き起こす
これほど深刻な下落は、価格の変動性だけによるものではない。Panteraはこのキャプチュレーション段階を促進するいくつかの根本的な要因を特定している。第一に、マクロ経済のショックが重要な役割を果たしている—不確実な政策動向、関税の脅威、グローバル市場におけるリスク志向の変化を含む。2023年は、政策や金融期待の変動に関連した一連の変動によって特徴付けられ、継続的な不確実性を生み出している。
第二に、技術的要因も寄与している。10月の大規模な清算波は、200億ドル以上のレバレッジポジションを消し去った—これはTerra/Lunaの崩壊やFTXの危機を超える規模である。この圧力は、ポジション保有者に退出を余儀なくさせ、弱気のセンチメントを加速させた。
しかし、Panteraの分析で最も深い次元は、トークンの価値蓄積に関する構造的な問いに関わる。多くのガバナンストークンは、キャッシュフローや残余価値に対する明確な法的請求権を持たない—これは伝統的な金融資産と区別する根本的な問題である。このダイナミクスは、デジタル資産の株式がこの期間中にガバナンストークンを大きく上回った理由を説明している。
オンチェーンの基本的指標は価値の疑問とともに弱まる
オンチェーン分析はさらなる弱体化を示している。年の後半、ブロックチェーンの健全性指標はさまざまな面で低下を示し、取引コストの低下、アプリケーション収益の圧縮、アクティブアドレス数の減少が見られる。ステーブルコインの供給は引き続き増加しているが、全体的なファンダメンタルの勢いは弱まり、ユーザー活動の低下と市場の統合を反映している。
このトレンドは、市場が深い調整フェーズにあるという仮説を強化しており、多くの参加者がキャプチュレーションの心理的・財務的フェーズを経験していることを示している。下落の期間は、以前の暗号市場の弱気パターンと一致しており、最悪のフェーズはすでに過ぎ去ったか、ピークに近づいている可能性を示唆している。
市場のキャプチュレーションは2026年の資金配分のローテーションの機会を開く
Pantera Capitalは、2026年を市場サイクルの潜在的な転換点と見ており、ファンダメンタルが安定し、市場の関心がビットコイン以外に広がることを前提としている。具体的な価格ターゲットを示すのではなく、資金配分の大きなシフトを予測している。
分析によると、ビットコイン、ステーブルコインのインフラ、関連する暗号株式のエクスポージャーは、センチメントの改善時に最初に恩恵を受けると考えられる。PanteraのPaul Veradittakitは、来年の成長は実世界資産のトークン化、AI駆動のブロックチェーンセキュリティ、銀行支援のステーブルコイン、市場予測の統合、暗号のIPOブームに集中すると強調している—高ボラティリティのトークンへの投機の復活ではない。
一方、継続するマクロ経済の混乱の中で、ビットコインはリスク資産のベータに近い動きで取引されており、ヘッジとしての役割よりもリスク資産としての性質が強まっている。10月のピークから約30％の弱気の調整範囲内で推移し、$89,000の主要抵抗線を突破しようと苦戦しているため、市場は新たなきっかけを待ち続けている。米ドルの急騰や金をはじめとするコモディティの強さも、暗号のセンチメントに重しをかけている。
しかし、すでに起こったキャプチュレーションのフェーズは、2026年の長期的な成長のためのより健全な基盤となる可能性があり、ブロックチェーンのファンダメンタルと機関投資家の採用が引き続き進展すれば、その見通しは明るい。