バズを超えて：JPMorganはどのように実用的な姿勢を保ちながら、暗号通貨を本当に変革しているのか

2026-02-01 18:20:29

ここ数ヶ月、暗号業界ではJPMorganとそのブロックチェーン上のドル・トークン化についての話題が絶えません。ウォール街の革命と見る者もいれば、過大評価だと考える者もいますが、よりニュアンスのある現実が浮かび上がっています。それは、破壊的な変革というよりも、機関投資家の具体的なニーズに段階的に適応しているということです。この銀行大手は、突然デジタル資産への情熱を見出したわけではなく、単に増大し非常に具体的なニーズに応えているだけです。

これこそが、メディアの騒ぎと実際の事実との間に存在するズレの本質です。JPMorganは静かに何かを革命しようとしているわけではありません。むしろ、長年にわたり顧客から求められてきたインフラを構築しているのです。

プライベートブロックチェーンからパブリック層へ：戦略的進化

この物語は、今よりもずっと前の時代から始まっています。2019年、JPMorganはEthereumの許可制バージョン上に預金口座システムをすでに導入しており、その当時はOnyxと呼ばれていましたが、その後Kinexys Digital Paymentsに改名されました。当時、このプロジェクトは銀行の内部にとどまり、一般の目には触れませんでした。

変化が訪れるのは、顧客からシンプルながらも重要な要望が出てきたときです。それは、「これらのサービスにパブリックチェーン上でアクセスしたい」というものです。JPMorganの預金トークン化担当プロダクト責任者のBasak Toprakは、「現時点で、パブリックブロックチェーン上で利用可能な流動性の唯一の選択肢はステーブルコインです」と説明します。「私たちは、特に機関投資家向けに、これらのパブリックチェーン上で支払いを可能にする預金商品への実際の需要が存在することを認識しました。」

そのため、JPM Coin（シンボルはJPMD）は、CoinbaseのEthereum 2の高速でコスト効率の良いLayerであるBaseに登場します。これは軽率に決定されたものではありません。JPMorganが、実際の取引が行われる市場はますますパブリックブロックチェーンにあると徐々に認め始めている証拠です。

メディアの騒ぎの背後にある真の需要

この動きの意味を理解する前に、誰が実際にJPM Coinを使っているのか、なぜ使っているのかを把握する必要があります。最初の採用者は、短期的なリターンを追求する個人トレーダーではありません。資産運用会社、ブローカー、その他の暗号エコシステムの参加者で、Coinbaseのようなプラットフォームと既に取引関係を築いている人々です。

用途は明確に見えてきます。これらの顧客はCoinbaseに担保を預け、暗号通貨の購入に関連した取引のためにマージン支払いを行います。以前は、この活動はステーブルコインを使うか、オフチェーンの従来の銀行口座を利用して行われていましたが、それぞれに欠点がありました。

「オフチェーンの銀行口座は決済遅延の問題があり、ステーブルコインは新たに参入した機関にとってリスクのプロフィールが異なります。彼らは銀行預金の方が安心感を持っています」とToprakは述べます。JPM Coinは、これらのニーズに対して第三の道を提供します。それは、銀行の資金に対するデジタル債権であり、価値の保存手段としてだけでなく、規制されたステーブルコインとは異なり、保有者に利息を生むことも可能です。

これが、展開の背後にある実際の需要です。静かな革命や秘密の計画ではなく、「これが必要だ」と声を上げた顧客の声に応える形です。

いとこだが双子ではない：トークン化預金とステーブルコインの比較

当然ながら、JPM Coinの登場はステーブルコインとの競合の問題を提起します。両者は、支払い、決済、担保管理といった同じ用途を狙っている可能性があります。Coinbaseのグローバル事業責任者のBrian Fosterは、「トークン化預金は伝統的なステーブルコインの“いとこ”のようなものだ」と認めています。

しかし、重要な違いも存在します。ステーブルコインは一般的に、特定の銀行による監督を受けていないパブリックチェーン上のトークンです。一方、JPM Coinは、厳格に規制された銀行に対する債権であり、その管理メカニズムも伴います。慎重な機関投資家にとって、この違いは決定的となる場合があります。

Fosterはまた、JPMorganにとって大きな課題は相互運用性だと指摘します。銀行内にロックされたトークンは、その銀行の顧客間でしか容易に交換できません。ブロックチェーンエコシステム全体を自由に行き来できるステーブルコインと競争するためには、JPMorganは自社の製品を越境展開できる方法を解決しなければなりません。

「一方がもう一方より本質的に優れているとは言いません—市場がそれを教えてくれるでしょう」とFosterは述べます。「銀行にとっての真の課題は、この製品を自社の壁の外でも役立てられるようにすることです。」

パブリックブロックチェーンへの移行：銀行はリスクをどう管理するか

何か注目すべきことは、システム的に重要な金融機関が今や公にパブリックブロックチェーン上で活動していることです。これは数年前には考えられなかったことであり、その重要性は計り知れません。なぜ、規制やシステムリスクを抱える銀行が、自信を持ってパブリックチェーンに展開できるのか？

Toprakは、その安心感は徐々に築かれてきたと説明します。「私たちが展開するすべては、内部の完全なガバナンスのもとで行われており、新しい製品に伴うリスクをすべて検討しています」と述べます。「私たちは、スマートコントラクト自体をコントロールしているため、高度に管理された形で実施できることを内部チームに示してきました。誰もそれをコントロールしていません。」

管理の仕組みも厳格です。JPMorganは秘密鍵を安全に保管し、役割の分離を行い、トークンの移動を制御する権限を独占しています。JPM Coinは許可制トークンであり、認可された当事者間のみでの転送が可能です。実際にプラットフォームに参加している顧客だけが利用できる仕組みです。

さらに、Toprakは、パブリックブロックチェーンは数年前から稼働しており、その安定性と基本的な安全性を証明してきたと指摘します。「パブリックブロックチェーン上での展開は、他の技術層を使ったアプリケーションの利用と本質的に変わりません」と彼女は言います。「今の大きなイノベーションは、パブリックチェーンのインフラにあります。そこに私たちの顧客は向かっているので、私たちもそこにいる必要があります。」

このアプローチは、より広い哲学を反映しています。銀行は、それぞれが受け入れるリスクのレベルを決め、技術的な連続性の中でどこに関与するかを選択すべきです。JPMorganにとっては、ブロックチェーン上に閉じた孤立したインフラを構築しつつ、信頼度の向上に合わせて徐々に相互運用性を高めていくことを意味します。