ビットコインのこの暴落の原因：

1/ 異常はIBITに先行して現れる。
2月6日のIBITの単日取引高は約107億ドルで、以前の歴史的高値のほぼ2倍に達し、オプションのプレミアムは約9億ドルで記録を更新。現物とオプションが同時に取引量を増やすのは稀であり、既存のポジションを中心とした集中行動のように見える。
2/ 価格下落にもかかわらず、契約の清算は見られず、BTCとSOLは同時に弱含むが、CeFiの清算規模は低く、価格は下落しているのにレバレッジの解消は見られない。この構造は、売り圧力が個人投資家や高頻度レバレッジから来ているのではなく、ポジション側の受動的調整に近いことを示している。
3/ 圧力はIBITの大口保有者に向かう。分析によると、本波動はIBITの大規模ポジション保有者から発生した可能性が高く、暗号資産背景のないヘッジファンドがIBITを通じて高度に集中したポジションを持つケースもある。ポジション規模が大きいほど、価格変動に対する耐性は低くなる。
4/ ポジション構造はリスクを拡大させる。データによると、一部のファンドはIBIT内で極端に集中したポジションを持ち、単一資産に偏った配置も見られる。主な目的は証拠金リスクの隔離であり、このような構造は一方向の相場では調整余地が限られ、価格の逆行に容易に引きずられる。
5/ 外部要因が不均衡を加速させる。同じ時期に銀の大幅下落や円のアービトラージ取引の清算が加速し、マクロレベルのリスク志向の縮小が関連ファンドのレバレッジポジションに重圧をかけ、操作余地をさらに狭めている。
6/ ヘッジ試行は結果を変えられない。高レバレッジのオプション取引を通じてリスクをヘッジまたは遅延させようとする資金もあるが、損失拡大に伴いヘッジコストも上昇し、価格変動が新たな圧力源となる。
7/ 規模は時間では隠せない。13Fの開示遅延により、関連ポジション情報は5月中旬まで明らかにならないと予想されるが、取引規模や取引痕跡から、この種のリスクは長期的に隠しきれず、市場はすでに先行して反応している。
全体の論理は異常なデータから始まり、ポジション構造と持続不可能性に落ち着き、結論はすでに動きの中に書かれている。