ビットコインと金の相関性が低下：「デジタルゴールド」の物語に転換の兆し？

ビットコインは「スローモーションの崩壊」を経験している：2025年10月に史上最高値の125,000ドルを記録して以来、下落を続け、一時的に60,000ドルの節目を割り込んだ。Gate Venturesの最新週次レポートによると、先週だけでBTC価格は8.6％下落し、ETF資金の純流出額は6.89億ドルに達し、市場のセンチメント指数は極度の恐怖ゾーンにある。

一方、金は2026年に力強く反発し、価格は1オンスあたり5000ドルを突破しただけでなく、この重要な水準付近で何度も争奪戦を繰り返し、強力な安全資産としての魅力を示している。

市場の分裂

最近の市場動向は、興味深い乖離を示している。金価格は1オンスあたり5000ドルの心理的節目を回復し、粘り強さを見せている。アジアの早朝取引では、現物金価格は0.4％上昇し、1オンスあたり5042.82ドルとなった。

投資家は金を「ドル資産の信頼性変動に対するヘッジ」の代替価値の基準と見なしている。

これに対し、ビットコイン市場は極度の悲観に陥っている。Gate Venturesが2月9日に発表した週次レポートによると、過去一週間でBTC価格は8.6％下落し、市場の恐怖・欲求指数はわずか14にとどまり、極度の恐怖ゾーンにある。

資金の流出も顕著で、データによると、米国の現物ビットコインETFは2025年11月から12月にかけて約90億ドルの純流出を記録し、2026年1月にはさらに30億ドルの流出があった。同時に、個人投資家の参加も冷え込んでいる。

分裂の根源

このようなパフォーマンスの乖離の根底には、二つの資産が直面する全く異なる市場環境と内在的な論理がある。

金の堅調さは、伝統的な究極の安全資産としての地位が強化されていることに起因している。マクロ経済の観点では、ドル信用システムへの懸念が主要な推進力だ。

米国の財政赤字拡大は、実質的にドルの購買力を希薄化し、その信用基盤を弱めている。投資家のドルの購買力に対する疑念は、「非主権通貨」としての金の需要を直接押し上げている。

一方、ビットコインは「流動性の引き締まり」に直面している。市場分析者は、これはビットコインが金に敗れたわけではなく、むしろ暗号資産市場特有の構造による流動性圧縮に対応していると指摘する。

暗号通貨取引所は危機時に単点故障のリスクを抱え、「社会化損失」（利益を出すトレーダーの資金を使って全体の損失を穴埋めすること）を採用することがあり、これが市場参加者のプラットフォームのガバナンスや信用リスクに対する信頼を損なっている。

ナarrative（物語）の課題

この市場の乖離は、過去数年間に流行した「デジタルゴールド」物語に対して直接的な挑戦となっている。

ビットコインと金は、実際の市場圧力下でまったく逆の特性を示す。市場が安全資産を求める局面では、投資家は金に殺到し、ビットコインは売られる。ビットコインの「価値」は、「将来的に広く採用される」という期待に大きく依存しているが、その期待自体に内在的な矛盾が存在する。

分析者は指摘する。一方では、高いボラティリティが投機資金を惹きつけ、その高値を支えている。もう一方では、広く採用される通貨や価値保存手段となるには、相対的に安定した低ボラティリティが必要だ。これらは本質的に相反する。

興味深いのは、今回の下落が、トランプ勝利による「暗号資産フレンドリー」政策期待の全ての上昇を完全に消し去ったことだ。これは、単一のナarrativeに基づく価格上昇の脆弱さを示している。

多元的な属性

「デジタルゴールド」のナarrativeの崩壊というよりも、暗号資産が独立した資産クラスとして多元的な性質を持つことがより明確になりつつある。

Grayscaleの『2026年デジタル資産展望』レポートによると、暗号市場の主導権は、個人投資家の感情から機関資本、規制準拠のチャネル、ファンダメンタルズに基づく価格形成へと移行している。機関資金の流入方法（現物ETFを通じてなど）や考慮要素は、短期的なナarrativeに基づく投機的動きとは明確に異なる。

市場はビットコインとより広範な「アルトコイン」エコシステムを区別して見ている。流動性引き締まりの局面では、ビットコインはより深い市場の流動性と担保としての明確な用途により、相対的な信用を維持している。

QCP Capitalのアナリストは、短期的には異なる市場の力に影響されるものの、長期的なナarrativeから見ると、ビットコインと金のインフレ耐性の核は「依然として非常に類似している」と述べている。この長期的なナarrativeは変わっていないが、中短期的には道筋が分かれている。

今後の展望

今後、ビットコインと金の道筋は引き続き分化し、それぞれ異なる投資ポートフォリオのニーズに応えることになるだろう。

金については、機関投資家は概ね強気の見方を持っている。主要銀行の予測では、2026年の金の取引レンジは1オンスあたり4000ドルから5300ドルとされている。さらに大胆な見解では、金は巨大な強気相場の初期段階にあるとも言われている。

ビットコインについては、市場はレバレッジを消化しつつ、新たな構造的推進要因を待っている。注目すべきは、機関資金の長期的な配置戦略に変化が生じるかどうかだ。

Grayscaleのレポートは、米国の暗号資産市場の構造に関する立法が2026年に進展すれば、機関資金にとってより明確な規制ルートが整い、「継続的な資金流入」が促進されると予測している。これにより、ビットコイン市場は単一のナarrativeへの過度な依存から徐々に脱却できる可能性がある。

まとめ

2026年2月のこの時点で、市場は重要な教訓を学んでいる：資産の相関性は固定的ではなく、市場環境、投資家構造、資産の成長段階に応じて動的に変化する。

ビットコインと金の動きの乖離は、「デジタルゴールド」神話の崩壊というよりも、市場がより成熟し、より細やかな視点で異なる資産を見極めている証拠だ。

投資家は自らの認知枠組みを更新する必要がある。もはやビットコインを金の「デジタル代替品」と単純に見なすのではなく、独立した高成長の可能性を持ちつつも、高いボラティリティや流動性圧縮、取引所の信用リスクなどの特有のリスクを伴う新興資産クラスとして捉えるべきである。