インテルの株価が最新の決算発表後に21％急落したとき、市場は明確なメッセージを送った：パニックだ。株主は数十億ドルが数日で消え去るのを見守り、その醜い下落はかつて支配的だった半導体メーカーが優位性を失いつつあるという懸念を裏付けるように思えた。しかし、その壊滅的な状況の背後には、財務状況がまったく異なるストーリーを語っている。実際、同社は収益と利益の両面で予想を上回る好調な四半期を達成し、重要な疑問を投げかけている：市場は一時的な混乱を永続的な崩壊と見なしているのか？## 良い結果が罰せられるとき：利益のパラドックスインテルはウォール街が望むものを正確に提供した：予測を超える成長だ。同社は137億ドルの売上高を報告し、コンセンサス予想の133.7億ドルを明確に上回った。純利益もさらに印象的だった。非GAAP一株当たり利益は15セントで、予想の8セントをほぼ倍増させた。通常、このような結果は株価の上昇を引き起こすはずだ。予想を上回ることは四半期ごとのパフォーマンスの基本的な目標だからだ。しかし、投資家は売りに走った。理由は？2026年第一四半期の経営見通しがストリートの予想を下回ったためだ。ガイダンスは117億ドルから127億ドルの範囲を示していたが、その中央値の122億ドルが醜い下落を引き起こした。しかし、ここで最も重要な背景が多くの市場参加者には見落とされている：このガイダンスの下方修正は、需要の弱さや注文キャンセルとは無関係だ。インテルの問題は顧客不足ではなく、供給過剰に追いかける顧客の多さにある。## 真実の物語：需要崩壊ではなく供給制約インテルは2025年後半に在庫バッファを完全に使い果たしたと、CFOのデイビッド・ジンスナーは述べている。同社は在庫していたすべてのチップを販売し、2026年に入った時点で在庫ゼロの状態で生産を続ける「手持ち無沙汰」の状況に陥った。需要は堅調だ。問題は、同社がそれに追いつくために十分な速度でチップを生産できていないことだ。この供給のボトルネックは、インテルが積極的に進めている18A先進製造ノードへの移行に直接起因している。CEOのリップ・ブー・タンは、この最先端プロセスの歩留まりは着実に改善しているものの、フルボリューム生産に必要な水準にはまだ達していないと認めている。シリコンの制約に直面したとき、インテルは戦略的に判断した：データセンターとAIセグメントを優先し、クライアントPCセグメントを後回しにする。この決定は合理的な資本配分を反映している。データセンター用チップは消費者向けデバイスよりもはるかに高い利益率を誇る。最も収益性の高い事業—AIブームの主要ハイパースケーラー向けに限られた容量を確保することで、インテルは短期的な売上数字を追うのではなく、長期的な財務の健全性を守っている。この規模の製造上の課題は通常、数四半期続くものであり、数年続くものではない。2026年後半に歩留まりが改善すれば、インテルの生産能力は正常化し、在庫バッファも再構築される。売上も季節的なパターンに戻るだろう。言い換えれば、醜い下落は一時的なエンジニアリングのハードルを誤読した結果であり、実存的なリスクではない。## なぜインテルは競合他社が羨む財務の要塞を築いているのか過去の半導体不況時には、インテルが運営上の混乱を乗り越えられるかどうかについて正当な疑問があった。今日のバランスシートは、その懸念を完全に払拭している。インテルは2025年末に374億ドルの現金と短期投資を保有していた。この流動性のクッションは、歩留まりの課題を乗り越えるための時間を提供し、借入市場や株主の希薄化に頼る必要をなくしている。同社は財務的なストレスなく製造移行を進めることができる。洗練された投資家の信頼もこの評価を裏付けている。2025年末、インテルは最大のライバルとされるNVIDIAから50億ドルの投資を獲得した。NVIDIAがインテルの製造ロードマップに巨額の資本を投入することは、事業の質の高さを示す強力なシグナルだ。世界的に見てもAIのリーダーが、インテルのファブ能力に何十億ドルもの価値を見出している。一方、インテルはAIハードウェアの競争力も証明している。同社のSambaNova Systems買収計画は崩れたが、これは一時的な後退と見なされている。実際、インテルのカスタムASIC事業は年間10億ドルの規模に達しており、AIワークロード向けの特殊チップは外部の高価な買収を必要とせずに成功を収めている。## 評価額が示す、市場の過剰反応の深刻さ株価は40ドル台後半で取引されており、株価純資産倍率はおよそ2倍に下落している。これはピーク時の水準からの大きな下落だ。これをAMDなどの半導体同業他社と比較すると、AMDは約7倍の純資産倍率で取引されている。AMDの倍率は、数年にわたる完璧な実行を前提としたものだ。一方、インテルの倍率は破綻価格を反映している。この醜い下落により、評価はこれまで以上に圧縮されており、ネガティブなシナリオもすでに株価に織り込まれている。現状の水準は、下振れリスクに対して十分な保護を提供している。一方、供給制約が緩和され歩留まりが改善すれば、わずかな運用改善でも大きな再評価を引き起こす可能性がある。長期投資家にとって、これは絶好の機会だ。市場はインテルのファンダメンタルズ以上に過剰に評価している。忍耐強い資本は、これらの苦境の水準で投資することで、現金に富み、政府の支援も受けるアメリカの製造業者を、工場が需要に追いつく直前に買い取ることができる。機関投資調査会社もすでにそれに合わせたポジショニングを始めている。中信証券はインテルを買い推奨に格上げし、目標株価は60.30ドルに設定した。一方、ニューストリートリサーチは目標株価を50ドルに引き上げた。これらの企業は、供給のボトルネックはエンジニアリングの課題であり、構造的な欠陥ではないと認識している。彼らは運用の回復を先取りしているのだ。
インテルの醜い下落は、根本的に健全なビジネスを隠している—忍耐強い投資家が注目すべき理由
インテルの株価が最新の決算発表後に21％急落したとき、市場は明確なメッセージを送った：パニックだ。株主は数十億ドルが数日で消え去るのを見守り、その醜い下落はかつて支配的だった半導体メーカーが優位性を失いつつあるという懸念を裏付けるように思えた。しかし、その壊滅的な状況の背後には、財務状況がまったく異なるストーリーを語っている。実際、同社は収益と利益の両面で予想を上回る好調な四半期を達成し、重要な疑問を投げかけている：市場は一時的な混乱を永続的な崩壊と見なしているのか？
良い結果が罰せられるとき：利益のパラドックス
インテルはウォール街が望むものを正確に提供した：予測を超える成長だ。同社は137億ドルの売上高を報告し、コンセンサス予想の133.7億ドルを明確に上回った。純利益もさらに印象的だった。非GAAP一株当たり利益は15セントで、予想の8セントをほぼ倍増させた。
通常、このような結果は株価の上昇を引き起こすはずだ。予想を上回ることは四半期ごとのパフォーマンスの基本的な目標だからだ。しかし、投資家は売りに走った。理由は？2026年第一四半期の経営見通しがストリートの予想を下回ったためだ。ガイダンスは117億ドルから127億ドルの範囲を示していたが、その中央値の122億ドルが醜い下落を引き起こした。
しかし、ここで最も重要な背景が多くの市場参加者には見落とされている：このガイダンスの下方修正は、需要の弱さや注文キャンセルとは無関係だ。インテルの問題は顧客不足ではなく、供給過剰に追いかける顧客の多さにある。
真実の物語：需要崩壊ではなく供給制約
インテルは2025年後半に在庫バッファを完全に使い果たしたと、CFOのデイビッド・ジンスナーは述べている。同社は在庫していたすべてのチップを販売し、2026年に入った時点で在庫ゼロの状態で生産を続ける「手持ち無沙汰」の状況に陥った。需要は堅調だ。問題は、同社がそれに追いつくために十分な速度でチップを生産できていないことだ。
この供給のボトルネックは、インテルが積極的に進めている18A先進製造ノードへの移行に直接起因している。CEOのリップ・ブー・タンは、この最先端プロセスの歩留まりは着実に改善しているものの、フルボリューム生産に必要な水準にはまだ達していないと認めている。シリコンの制約に直面したとき、インテルは戦略的に判断した：データセンターとAIセグメントを優先し、クライアントPCセグメントを後回しにする。
この決定は合理的な資本配分を反映している。データセンター用チップは消費者向けデバイスよりもはるかに高い利益率を誇る。最も収益性の高い事業—AIブームの主要ハイパースケーラー向けに限られた容量を確保することで、インテルは短期的な売上数字を追うのではなく、長期的な財務の健全性を守っている。
この規模の製造上の課題は通常、数四半期続くものであり、数年続くものではない。2026年後半に歩留まりが改善すれば、インテルの生産能力は正常化し、在庫バッファも再構築される。売上も季節的なパターンに戻るだろう。言い換えれば、醜い下落は一時的なエンジニアリングのハードルを誤読した結果であり、実存的なリスクではない。
なぜインテルは競合他社が羨む財務の要塞を築いているのか
過去の半導体不況時には、インテルが運営上の混乱を乗り越えられるかどうかについて正当な疑問があった。今日のバランスシートは、その懸念を完全に払拭している。
インテルは2025年末に374億ドルの現金と短期投資を保有していた。この流動性のクッションは、歩留まりの課題を乗り越えるための時間を提供し、借入市場や株主の希薄化に頼る必要をなくしている。同社は財務的なストレスなく製造移行を進めることができる。
洗練された投資家の信頼もこの評価を裏付けている。2025年末、インテルは最大のライバルとされるNVIDIAから50億ドルの投資を獲得した。NVIDIAがインテルの製造ロードマップに巨額の資本を投入することは、事業の質の高さを示す強力なシグナルだ。世界的に見てもAIのリーダーが、インテルのファブ能力に何十億ドルもの価値を見出している。
一方、インテルはAIハードウェアの競争力も証明している。同社のSambaNova Systems買収計画は崩れたが、これは一時的な後退と見なされている。実際、インテルのカスタムASIC事業は年間10億ドルの規模に達しており、AIワークロード向けの特殊チップは外部の高価な買収を必要とせずに成功を収めている。
評価額が示す、市場の過剰反応の深刻さ
株価は40ドル台後半で取引されており、株価純資産倍率はおよそ2倍に下落している。これはピーク時の水準からの大きな下落だ。これをAMDなどの半導体同業他社と比較すると、AMDは約7倍の純資産倍率で取引されている。AMDの倍率は、数年にわたる完璧な実行を前提としたものだ。一方、インテルの倍率は破綻価格を反映している。
この醜い下落により、評価はこれまで以上に圧縮されており、ネガティブなシナリオもすでに株価に織り込まれている。現状の水準は、下振れリスクに対して十分な保護を提供している。一方、供給制約が緩和され歩留まりが改善すれば、わずかな運用改善でも大きな再評価を引き起こす可能性がある。
長期投資家にとって、これは絶好の機会だ。市場はインテルのファンダメンタルズ以上に過剰に評価している。忍耐強い資本は、これらの苦境の水準で投資することで、現金に富み、政府の支援も受けるアメリカの製造業者を、工場が需要に追いつく直前に買い取ることができる。
機関投資調査会社もすでにそれに合わせたポジショニングを始めている。中信証券はインテルを買い推奨に格上げし、目標株価は60.30ドルに設定した。一方、ニューストリートリサーチは目標株価を50ドルに引き上げた。これらの企業は、供給のボトルネックはエンジニアリングの課題であり、構造的な欠陥ではないと認識している。彼らは運用の回復を先取りしているのだ。