複数の支援要因が原油市場の強さを支える

最近の原油価格の動きは、地政学的緊張、供給側の制約、市場の変動要因の変化が複雑に絡み合っていることを示しています。3月のWTI原油（CLH26）は0.45ポイント（+0.69%）上昇し、3月のRBOBガソリン（RBH26）は0.0193（+1.00%）上昇しましたが、いずれも木曜日のセッション高値を下回ったままです。これらの上昇を支える根底には、単一の要因ではなく複数の強化された圧力が市場を支えていることが明らかです。

地政学的緊張が価格の下限を支える

中東は依然として重要な価格ドライバーです。トランプ大統領がイランに核合意交渉を促し、軍事行動の可能性を示唆した後、原油価格は木曜日に一時4.25か月ぶりの高値に急騰しました。リスクは大きく、イラン（OPECの第4位の生産国）への攻撃は原油供給を大きく乱し、ホルムズ海峡の封鎖につながる可能性があります。ホルムズ海峡を通じて世界の約20%の石油が輸送されているためです。ただ、その後、トランプ氏がイランと夜間に協議を行い、交渉が継続される見込みが示されたことで、上昇は抑制され、米ドルの堅調も価格の上昇を制約しました。

供給制約が市場価値を支える

中東の緊張に加え、ロシアとウクライナの紛争は引き続き供給環境の制約を支えています。クレムリンは最近、「領土問題」が解決されていないとして和平の見通しを否定し、紛争の長期化とロシアの原油輸出の制限を示唆しています。過去5か月間、ウクライナ軍は少なくとも28のロシア製製油所を攻撃し、モスクワの輸出能力を直接制約しています。11月下旬以降、ウクライナはバルト海のロシアタンカーへの攻撃を強化し、少なくとも6隻の船舶を攻撃しています。

さらに、米国とEUによるロシアの石油インフラや輸送に対する制裁拡大も、世界的な供給量の減少を招いています。別途、OPEC+は2026年第1四半期の生産増加を一時停止し、既に発表していた増産計画を見直しています。組織は2024年前半に削減した220万バレル/日の生産量を回復しようとしていますが、120万バレル/日の未回復分も残っています。12月のOPECの原油生産量は2903万バレル/日で、前月比4万バレル増加しました。

在庫動向と生産トレンド

需要側の指標はまちまちです。1月23日時点で米国の原油在庫は過去5年の季節平均より2.9%少なく、価格を支える逼迫感があります。一方、ガソリンとディストレートの在庫はそれぞれ季節平均より4.1%、1.0%多く、十分な精製品供給を示唆しています。米国の原油生産は1月23週に0.3%減少し、1369万6000バレル/日となり、昨年11月の記録的な1386万2000バレル/日の水準をやや下回っています。

油井稼働数は過去2年半で大きく減少しています。1月下旬の米国の稼働油井数は411基で、2019年12月の4.25年ぶりの406基をわずかに上回る水準です。これは2022年12月のピークの627基から大きく後退したものであり、短期的な生産拡大の勢いは限定的と見られます。

市場見通しと予測の修正

供給見通しの評価は下方修正されています。国際エネルギー機関（IEA）は最新の報告で、2026年の世界の原油余剰見込みを370万バレル/日と、前月の381.5万バレル/日に比べて引き下げました。一方、米エネルギー情報局（EIA）は2026年の米国原油生産予測を1359万バレル/日に引き上げました（前回は1353万バレル/日）。しかし、エネルギー消費量の見積もりは95.37京BTUに下方修正され、前回の95.68京BTUから減少しています。

在庫データも重要な要素です。Vortexaによると、7日以上滞留しているタンカーに積まれた原油は、1月23週の時点で前週比0.6%減少し、1億1330万バレルとなっています。これは浮動在庫のバッファーが縮小していることを示しています。OPEC+は今週日曜日に会合を開き、供給政策を見直す予定ですが、現状の生産水準を維持する見込みであり、これが現在の価格水準を支える構造的な要因となっています。

エネルギー市場は、地政学的リスクプレミアム、紛争と制裁による供給制約、稼働油井数の減少、在庫の適度なバランスといった複合的な要因から力を得ており、政策発表やマクロ経済の動きによる一時的な変動にもかかわらず、原油の評価を支え続けています。