投資の世界は過去三年間、人工知能に魅了され続けており、特に二つの企業—NvidiaとPalantir Technologies—がAI主導の成長の象徴として注目されてきました。彼らの株価の推移は驚異的なものです。しかし、最近の分析によると、これらの企業を運営する人々は、財務結果が示すものとは全く異なる、厳しい現実を行動を通じて伝えています。フォーム4の提出状況を調査すると—これはSECに義務付けられた、企業内部者が株式を買ったり売ったりした際に提出される報告書—そこには気になるパターンが浮かび上がります。これらの規制文書が描き出す総合的な状況は、投資コミュニティが現在受けている以上に注目すべきものであることを示しています。## 二大AI巨頭を支える競争優位性なぜこの内部者の動きが重要なのか理解するために、まずこれらの企業がAI時代にこれほどまでに台頭した背景を見てみましょう。NvidiaのAIインフラ分野での支配は、圧倒的な競争優位性に基づいています。同社のグラフィックス処理ユニット（GPU）は、世界中のAI加速型データセンターの大部分を支えています。これらのチップは、機械学習モデルが情報を処理し、自律的に意思決定を行うための計算エンジンです。同社のリードは単なる先行者利益にとどまらず、競合他社が追随しにくいハードウェアの能力に根ざしています。CEOのジェンセン・黄は、毎年新しいGPU世代を投入する積極的な製品ロードマップを掲げています。ホッパー、ブラックウェル、ブラックウェルウルトラが現行世代の計算能力を示し、今後登場予定のヴェラ・ルービンGPUはさらなる飛躍を約束しています。一方、Palantirの構造的優位性はハードウェアではなく、機械学習を基盤とした特殊なソフトウェアプラットフォームにあります。同社の主力製品であるGothamは、米国連邦政府や同盟国の軍事計画や脅威分析に用いられ、これらの契約は通常複数年にわたり、安定した収益源となっています。Foundryは、企業がデータから価値を引き出すための商用プラットフォームであり、こちらも成長の余地が大きい市場です。両社とも、いわゆる防御的な堀（モート）を築いています。これは、競争から一定の距離を保ち、優位性を維持できる構造的なアドバンテージです。この点だけでも、投資家は株式を積み増す理由があったのです。## SEC提出書類に隠された128億ドルの警告しかし、物語はここから一変します。2021年1月末から現在までの過去5年間にわたる内部者取引活動を調査すると、まったく異なる光景が浮かび上がります。内部者とは、役員や取締役、発行済み株式の10%以上を所有する株主を指し、彼らは株式の売買を行うたびにSECにフォーム4を提出する義務があります。これらの報告書は、企業について最も深い知識を持つ人々が、その評価をどう見ているかをリアルタイムで示す窓口です。この集計データは非常に衝撃的です。Nvidiaの内部者は、これまでに約56.6億ドル分の株式を売却し、購入した額を大きく上回っています。Palantirでは、その売却額は71.7億ドルにのぼります。これら二社のAI関連企業の内部者は、過去5年間で合計12.83億ドルの純売却を行ったことになります。すべての内部者売却が警戒すべきものだとは限りません。多くの役員や取締役は株式やオプションで報酬を受け取っており、税金の支払いのために一部を売却することもあります。この種の機械的な売却は、長期的な価値に対する懸念を示すものではありません。しかし、これら二社におけるパターンは、単なる税務上の売却を超えたものです。## 内部者の確信の欠如ここに核心があります。両社の内部者による株式買いの動きは、ほぼ皆無に等しいのです。Nvidiaでは、最後に株を買ったのは2020年12月初旬の役員または取締役です。これは5年以上前のことです。一方、Palantirでは、特定の実益所有者による散発的な買い付けがあり、過去5年間で合計78万ドル程度の内部者買い付けにとどまっています。この非対称性は重要です。内部者が株を買うのは、ただ一つの理由—株価が上昇すると信じているからです。内部者が自らの資金をリスクにさらす意志を持つ場合、それは将来のパフォーマンスに対する確信の表れです。逆に、売りが買いの何倍も多い場合—今回のケースのように—それは明確に、現在の株価水準では魅力的に見えない、というメッセージを投資家に伝えています。この対比は、これらの企業に対する楽観的な見方と非常に対照的です。もし内部者がAI革命の持続性と、これらの企業がその恩恵を享受できると本気で信じているなら、株価が史上最高値に達したときに少なくとも時折買い増しを行うはずではありませんか？その沈黙は耳をつんざくほどです。## バリュエーション指標が示すものこの内部者の取引パターンは、もう一つの警告サインとも密接に関連しています。それは、市場の過剰を示す歴史的なバリュエーション指標の異常な高まりです。株価売上高比率（P/S比率）は、企業の時価総額を年間売上高で割ったもので、評価の健全性を測る便利な指標です。過去に、変革的な技術トレンドの最前線に立つ市場リーディング企業がP/S比率30倍を超えて取引されるとき、それはしばしば投機的過熱、いわゆるバブルの兆候とみなされてきました。NvidiaのP/S比率は、11月初旬に30倍を超えました。Palantirはさらに高まり、直近の分析週には100倍近くに達しています。これらは控えめなプレミアムではなく、将来の収益成長を現実的に正当化するのが非常に難しい価格水準です。この状況は明らかです。これら二社の内部者と、これらの高水準の評価指標は、共に、これらの株価の急騰が永遠に続くわけではないという警告を発しているのです。## 投資への示唆これからNvidiaやPalantirの株式を買い増すべきか、新たに投資を始めるべきか迷っている投資家にとって、この分析は慎重さを促します。両社の競争優位性は依然として堅固です。収益成長も多くの基準で見れば印象的です。AIの追い風は確かに存在します。しかし、歴史的に見て高水準の内部者売却、ほぼ完全に見られない買い付け、そしてP/S比率の異常な高騰は、真剣に受け止めるべき兆候です。これらの企業に最も詳しい人々—競争状況、収益見通し、収益性の可能性について最も情報を持つ人々—が、純粋に売り手側に回っているのです。この、基本的な強さと内部者の懸念の不一致は、投資家が注意を払うべき明白な矛盾です。これは一時的な調整の前兆なのか、それとも評価の根本的な見直しを促す重要な警告なのかは今後の動き次第です。明らかに言えるのは、内部者のシグナルを無視すべきではないということです。
ショーン・ウィリアムズ、128億ドルのインサイダー取引警告を明らかにするも、ほとんどの投資家は注意を払っていない
投資の世界は過去三年間、人工知能に魅了され続けており、特に二つの企業—NvidiaとPalantir Technologies—がAI主導の成長の象徴として注目されてきました。彼らの株価の推移は驚異的なものです。しかし、最近の分析によると、これらの企業を運営する人々は、財務結果が示すものとは全く異なる、厳しい現実を行動を通じて伝えています。
フォーム4の提出状況を調査すると—これはSECに義務付けられた、企業内部者が株式を買ったり売ったりした際に提出される報告書—そこには気になるパターンが浮かび上がります。これらの規制文書が描き出す総合的な状況は、投資コミュニティが現在受けている以上に注目すべきものであることを示しています。
二大AI巨頭を支える競争優位性
なぜこの内部者の動きが重要なのか理解するために、まずこれらの企業がAI時代にこれほどまでに台頭した背景を見てみましょう。
NvidiaのAIインフラ分野での支配は、圧倒的な競争優位性に基づいています。同社のグラフィックス処理ユニット（GPU）は、世界中のAI加速型データセンターの大部分を支えています。これらのチップは、機械学習モデルが情報を処理し、自律的に意思決定を行うための計算エンジンです。同社のリードは単なる先行者利益にとどまらず、競合他社が追随しにくいハードウェアの能力に根ざしています。CEOのジェンセン・黄は、毎年新しいGPU世代を投入する積極的な製品ロードマップを掲げています。ホッパー、ブラックウェル、ブラックウェルウルトラが現行世代の計算能力を示し、今後登場予定のヴェラ・ルービンGPUはさらなる飛躍を約束しています。
一方、Palantirの構造的優位性はハードウェアではなく、機械学習を基盤とした特殊なソフトウェアプラットフォームにあります。同社の主力製品であるGothamは、米国連邦政府や同盟国の軍事計画や脅威分析に用いられ、これらの契約は通常複数年にわたり、安定した収益源となっています。Foundryは、企業がデータから価値を引き出すための商用プラットフォームであり、こちらも成長の余地が大きい市場です。
両社とも、いわゆる防御的な堀（モート）を築いています。これは、競争から一定の距離を保ち、優位性を維持できる構造的なアドバンテージです。この点だけでも、投資家は株式を積み増す理由があったのです。
SEC提出書類に隠された128億ドルの警告
しかし、物語はここから一変します。2021年1月末から現在までの過去5年間にわたる内部者取引活動を調査すると、まったく異なる光景が浮かび上がります。
内部者とは、役員や取締役、発行済み株式の10%以上を所有する株主を指し、彼らは株式の売買を行うたびにSECにフォーム4を提出する義務があります。これらの報告書は、企業について最も深い知識を持つ人々が、その評価をどう見ているかをリアルタイムで示す窓口です。
この集計データは非常に衝撃的です。
Nvidiaの内部者は、これまでに約56.6億ドル分の株式を売却し、購入した額を大きく上回っています。Palantirでは、その売却額は71.7億ドルにのぼります。これら二社のAI関連企業の内部者は、過去5年間で合計12.83億ドルの純売却を行ったことになります。
すべての内部者売却が警戒すべきものだとは限りません。多くの役員や取締役は株式やオプションで報酬を受け取っており、税金の支払いのために一部を売却することもあります。この種の機械的な売却は、長期的な価値に対する懸念を示すものではありません。
しかし、これら二社におけるパターンは、単なる税務上の売却を超えたものです。
内部者の確信の欠如
ここに核心があります。両社の内部者による株式買いの動きは、ほぼ皆無に等しいのです。
Nvidiaでは、最後に株を買ったのは2020年12月初旬の役員または取締役です。これは5年以上前のことです。一方、Palantirでは、特定の実益所有者による散発的な買い付けがあり、過去5年間で合計78万ドル程度の内部者買い付けにとどまっています。
この非対称性は重要です。内部者が株を買うのは、ただ一つの理由—株価が上昇すると信じているからです。内部者が自らの資金をリスクにさらす意志を持つ場合、それは将来のパフォーマンスに対する確信の表れです。逆に、売りが買いの何倍も多い場合—今回のケースのように—それは明確に、現在の株価水準では魅力的に見えない、というメッセージを投資家に伝えています。
この対比は、これらの企業に対する楽観的な見方と非常に対照的です。もし内部者がAI革命の持続性と、これらの企業がその恩恵を享受できると本気で信じているなら、株価が史上最高値に達したときに少なくとも時折買い増しを行うはずではありませんか？
その沈黙は耳をつんざくほどです。
バリュエーション指標が示すもの
この内部者の取引パターンは、もう一つの警告サインとも密接に関連しています。それは、市場の過剰を示す歴史的なバリュエーション指標の異常な高まりです。
株価売上高比率（P/S比率）は、企業の時価総額を年間売上高で割ったもので、評価の健全性を測る便利な指標です。過去に、変革的な技術トレンドの最前線に立つ市場リーディング企業がP/S比率30倍を超えて取引されるとき、それはしばしば投機的過熱、いわゆるバブルの兆候とみなされてきました。
NvidiaのP/S比率は、11月初旬に30倍を超えました。Palantirはさらに高まり、直近の分析週には100倍近くに達しています。これらは控えめなプレミアムではなく、将来の収益成長を現実的に正当化するのが非常に難しい価格水準です。
この状況は明らかです。これら二社の内部者と、これらの高水準の評価指標は、共に、これらの株価の急騰が永遠に続くわけではないという警告を発しているのです。
投資への示唆
これからNvidiaやPalantirの株式を買い増すべきか、新たに投資を始めるべきか迷っている投資家にとって、この分析は慎重さを促します。両社の競争優位性は依然として堅固です。収益成長も多くの基準で見れば印象的です。AIの追い風は確かに存在します。
しかし、歴史的に見て高水準の内部者売却、ほぼ完全に見られない買い付け、そしてP/S比率の異常な高騰は、真剣に受け止めるべき兆候です。これらの企業に最も詳しい人々—競争状況、収益見通し、収益性の可能性について最も情報を持つ人々—が、純粋に売り手側に回っているのです。
この、基本的な強さと内部者の懸念の不一致は、投資家が注意を払うべき明白な矛盾です。これは一時的な調整の前兆なのか、それとも評価の根本的な見直しを促す重要な警告なのかは今後の動き次第です。明らかに言えるのは、内部者のシグナルを無視すべきではないということです。