貴金属市場は火曜日に強い反発を見せ、米ドルが複数の面で後退する中、金と銀の価格が急騰しました。4月のCOMEX金は+282.40ポイント（+6.07%）上昇し、3月のCOMEX銀は+6.292（+8.17%）急騰し、前の2取引日で失った大きな地歩を取り戻しました。この貴金属の反発は、ドル指数の-0.21%の下落とは対照的であり、経済や地政学的な不確実性の中で資産分散への市場の動きが広がっていることを示しています。## なぜドルは価値を失ったのか火曜日、米ドルは複数の方向から逆風に直面しました。特に注目されたのは中国人民元の強さで、ドルに対して2年半ぶりの高値に上昇しました。このアジア通貨の動きは、米資産からの資本流出が進んでいることを示しています。一方、米国債の利回りも動きが変わり、セッションの早い段階で上昇していた国債利回りが下落に転じ、米ドルの金利優位性が薄れました。株式市場の売りがドルの弱さに拍車をかけ、安全資産としてのドルの需要が高まりましたが、この支援は一時的なものでした。リッチモンド連邦準備銀行のトム・バーキン総裁は、米国経済の見通しが改善しつつある一方で、インフレは依然として連邦準備制度の2%目標を上回り、雇用も限られたセクターに集中していると述べ、ドルに対して控えめながらも支援を提供しました。さらに複雑さを増す要因として、米政府の部分的閉鎖が4日目に入り、ドルに重荷をかけています。議会での支出法案の投票が火曜日後半に予定されているものの、財政の安定性に対する不確実性がドルを圧迫し続けています。また、海外投資家が米国の財政赤字拡大や政治的分裂を懸念し、米国の資産から資本を引き揚げていることもドルの下押し要因です。トランプ大統領の最近のドルの弱さに対する安心感を示す発言も、通貨の魅力を損なっています。ケヴン・ウォーシュ氏の次期連邦準備制度理事会議長候補の指名は、よりタカ派と見なされており、一時的に支援をもたらしましたが、その勢いは次第に薄れつつあります。## 貴金属の優位性ドルの弱さは、貴金属が繁栄する理想的な環境を作り出しました。ドル建ての商品は、ドルが下落すると魅力が増し、国際的な買い手にとって手頃になるためです。この機械的な優位性に加え、安全資産としての需要増加により、貴金属への投資関心も高まっています。地政学的緊張は依然高く、米国の関税政策やイラン、ウクライナ、中東、ベネズエラの不安定さに関する懸念が続いています。この不確実性は、投資家にとって価値の保存と見なされる実物資産への資本シフトを促しています。米ドルの購買力が fiscal deficitsや金融緩和により失われると予想される「ドルの価値毀損取引」が勢いを増し、投資家は通貨の価値下落に備えて貴金属を買い増しています。米国の政治的不確実性や巨額の政府赤字、財政政策の方向性に関する疑念も、投資家にドル建て資産の削減を促しています。貴金属は、インフレや政治的変動の際に購買力を守る伝統的な代替資産です。部分的な政府閉鎖は早期解決が見込まれるものの、米国のガバナンスや財政管理に対する懸念を強めています。最近の金融システムへの流動性注入も、貴金属の需要を後押ししています。連邦準備制度は12月に月額400億ドルの流動性供給プログラムを発表し、金融環境を緩和し、資産の多様化を促進しています。これは、2026年にFRBが金利を約50ベーシスポイント引き下げるとの予想と対照的です。一方、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを見込まれ、欧州中央銀行は現行水準を維持する見込みです。## 中央銀行と投資ファンドの貴金属買い強力な機関投資の需要が、貴金属価格の重要な支えとなっています。中国人民銀行（PBOC）は金の保有を着実に積み増しており、12月だけで30,000トロイオンス増の7,415万オンスに達しました。これは14ヶ月連続の増加を示し、貴金属をポートフォリオの分散や通貨リスクの保険として信頼している証拠です。中国以外の中央銀行も積極的に買いを進めています。世界金協会（WGC）の報告によると、第三四半期に世界の中央銀行は220トンの金を購入し、第二四半期比で+28%の増加となっています。この増加ペースは、中央銀行が貴金属を重要な準備資産とみなしていることを示しています。投資ファンドの動きも追い風となっています。金の上場投資信託（ETF）の長期保有は、先週水曜日に3.5年ぶりの高水準に達し、個人投資家と機関投資家が積極的に買い増しを行っていることを示しています。銀ETFも12月23日に3.5年ぶりのピークに達しましたが、その後の売却（特に先週金曜日のウォーシュ氏のFRB議長指名後）により、月曜日には2.5ヶ月ぶりの低水準に落ち込みました。銀ETFの短期的な変動は、金融政策のシグナルに敏感に反応しています。## 市場の見通しと展望今後、市場は次回の米連邦公開市場委員会（FOMC）で0.25%の利下げが起こる確率を約9%と見積もっています。日本銀行の引き締め期待は非常に限定的で、3月19日の政策会合での利上げの可能性は0%と見られています。欧州中央銀行は、フランスのインフレデータが予想を下回ったことを受けて、ハト派的な姿勢を強めています。1月の調和消費者物価指数（CPI）は前月比-0.4%、前年比+0.2%と、予想を下回っています。これらの金融政策の方向性の違いは、貴金属の需要を後押ししています。米国の低金利環境の見通しと、他国の引き締め期待が、代替資産への関心を高めています。通貨市場では、EUR/USDは火曜日に+0.20%、USD/JPYは+0.10%上昇し、金融不確実性に対するヘッジとして貴金属への投資関心が高まる中、通貨の動きもわずかに変化しています。
ドル安と政策不透明感の中、貴金属が高騰
貴金属市場は火曜日に強い反発を見せ、米ドルが複数の面で後退する中、金と銀の価格が急騰しました。4月のCOMEX金は+282.40ポイント（+6.07%）上昇し、3月のCOMEX銀は+6.292（+8.17%）急騰し、前の2取引日で失った大きな地歩を取り戻しました。この貴金属の反発は、ドル指数の-0.21%の下落とは対照的であり、経済や地政学的な不確実性の中で資産分散への市場の動きが広がっていることを示しています。
なぜドルは価値を失ったのか
火曜日、米ドルは複数の方向から逆風に直面しました。特に注目されたのは中国人民元の強さで、ドルに対して2年半ぶりの高値に上昇しました。このアジア通貨の動きは、米資産からの資本流出が進んでいることを示しています。一方、米国債の利回りも動きが変わり、セッションの早い段階で上昇していた国債利回りが下落に転じ、米ドルの金利優位性が薄れました。
株式市場の売りがドルの弱さに拍車をかけ、安全資産としてのドルの需要が高まりましたが、この支援は一時的なものでした。リッチモンド連邦準備銀行のトム・バーキン総裁は、米国経済の見通しが改善しつつある一方で、インフレは依然として連邦準備制度の2%目標を上回り、雇用も限られたセクターに集中していると述べ、ドルに対して控えめながらも支援を提供しました。
さらに複雑さを増す要因として、米政府の部分的閉鎖が4日目に入り、ドルに重荷をかけています。議会での支出法案の投票が火曜日後半に予定されているものの、財政の安定性に対する不確実性がドルを圧迫し続けています。また、海外投資家が米国の財政赤字拡大や政治的分裂を懸念し、米国の資産から資本を引き揚げていることもドルの下押し要因です。
トランプ大統領の最近のドルの弱さに対する安心感を示す発言も、通貨の魅力を損なっています。ケヴン・ウォーシュ氏の次期連邦準備制度理事会議長候補の指名は、よりタカ派と見なされており、一時的に支援をもたらしましたが、その勢いは次第に薄れつつあります。
貴金属の優位性
ドルの弱さは、貴金属が繁栄する理想的な環境を作り出しました。ドル建ての商品は、ドルが下落すると魅力が増し、国際的な買い手にとって手頃になるためです。この機械的な優位性に加え、安全資産としての需要増加により、貴金属への投資関心も高まっています。
地政学的緊張は依然高く、米国の関税政策やイラン、ウクライナ、中東、ベネズエラの不安定さに関する懸念が続いています。この不確実性は、投資家にとって価値の保存と見なされる実物資産への資本シフトを促しています。米ドルの購買力が fiscal deficitsや金融緩和により失われると予想される「ドルの価値毀損取引」が勢いを増し、投資家は通貨の価値下落に備えて貴金属を買い増しています。
米国の政治的不確実性や巨額の政府赤字、財政政策の方向性に関する疑念も、投資家にドル建て資産の削減を促しています。貴金属は、インフレや政治的変動の際に購買力を守る伝統的な代替資産です。部分的な政府閉鎖は早期解決が見込まれるものの、米国のガバナンスや財政管理に対する懸念を強めています。
最近の金融システムへの流動性注入も、貴金属の需要を後押ししています。連邦準備制度は12月に月額400億ドルの流動性供給プログラムを発表し、金融環境を緩和し、資産の多様化を促進しています。これは、2026年にFRBが金利を約50ベーシスポイント引き下げるとの予想と対照的です。一方、日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを見込まれ、欧州中央銀行は現行水準を維持する見込みです。
中央銀行と投資ファンドの貴金属買い
強力な機関投資の需要が、貴金属価格の重要な支えとなっています。中国人民銀行（PBOC）は金の保有を着実に積み増しており、12月だけで30,000トロイオンス増の7,415万オンスに達しました。これは14ヶ月連続の増加を示し、貴金属をポートフォリオの分散や通貨リスクの保険として信頼している証拠です。
中国以外の中央銀行も積極的に買いを進めています。世界金協会（WGC）の報告によると、第三四半期に世界の中央銀行は220トンの金を購入し、第二四半期比で+28%の増加となっています。この増加ペースは、中央銀行が貴金属を重要な準備資産とみなしていることを示しています。
投資ファンドの動きも追い風となっています。金の上場投資信託（ETF）の長期保有は、先週水曜日に3.5年ぶりの高水準に達し、個人投資家と機関投資家が積極的に買い増しを行っていることを示しています。銀ETFも12月23日に3.5年ぶりのピークに達しましたが、その後の売却（特に先週金曜日のウォーシュ氏のFRB議長指名後）により、月曜日には2.5ヶ月ぶりの低水準に落ち込みました。銀ETFの短期的な変動は、金融政策のシグナルに敏感に反応しています。
市場の見通しと展望
今後、市場は次回の米連邦公開市場委員会（FOMC）で0.25%の利下げが起こる確率を約9%と見積もっています。日本銀行の引き締め期待は非常に限定的で、3月19日の政策会合での利上げの可能性は0%と見られています。欧州中央銀行は、フランスのインフレデータが予想を下回ったことを受けて、ハト派的な姿勢を強めています。1月の調和消費者物価指数（CPI）は前月比-0.4%、前年比+0.2%と、予想を下回っています。
これらの金融政策の方向性の違いは、貴金属の需要を後押ししています。米国の低金利環境の見通しと、他国の引き締め期待が、代替資産への関心を高めています。通貨市場では、EUR/USDは火曜日に+0.20%、USD/JPYは+0.10%上昇し、金融不確実性に対するヘッジとして貴金属への投資関心が高まる中、通貨の動きもわずかに変化しています。