世界の砂糖市場は、最近のセッションで急激な反発を見せました。通貨の弱さがショートカバーを促したためです。しかし、根底にある供給圧力が持続的な価格上昇を抑制する可能性があります。基本的な見通しは依然として弱気であり、世界中の主要生産国が記録的またはほぼ記録的な収穫を準備していることから、国際市場に供給過剰が押し寄せるリスクがあります。## ドルの弱さが世界市場でショートカバーを誘発最近の価格動向は、基本的な改善ではなく、典型的なテクニカルの動きに反映されました。3月のニューヨーク砂糖先物（SBH26）は最近の取引で2.59％上昇し、3月のロンドンICEホワイトシュガー（SWH26）は3.06％上昇しました。これは、ドル指数（DXY00）の下落により、トレーダーがショートポジションをカバーしたためです。しかし、この反発は、砂糖価格が数ヶ月ぶりの安値をつけた後のことであり、ニューヨークの契約は2.5ヶ月ぶりの底値に達し、ロンドンの契約は5年ぶりの深さに沈みました。これは、売り圧力がいかに深刻だったかを示しています。価格の急落は、市場のセンチメントを支配し続ける供給側の懸念を反映しています。需要面では、世界の砂糖消費量は記録的な水準に達すると予測されており、USDAは2025/26年度の消費量を前年同期比1.4％増の177.921百万トン（MMT）と予測しています。しかし、供給の増加は需要の拡大をはるかに上回っており、複数のシーズンにわたる余剰状態がほぼ確実となっています。## 主要砂糖生産地域の拡大生産が価格に重圧予測される世界の砂糖生産の増加は、供給過剰のストーリーを強化しています。USDAの予測によると、2025/26年度の生産は前年同期比4.6％増の189.318百万トン（MMT）に達し、消費の伸びを大きく上回ります。この不均衡は、主要生産国の生産拡大によって引き起こされています。**ブラジルの記録的収穫：** 世界の生産量の約3分の1を占めるブラジルは、史上最大の作付けを準備しています。ブラジルの公式予測機関Conabは、2025/26年度の生産量を45百万トンと見積もり、前回予測の44.5百万トンから上方修正しました。USDAもさらに高い44.7百万トンを予測しています。重要なのは、ブラジルのサトウキビのうち、エタノールよりも砂糖に加工される割合が増加していることで、2025/26年度の砂糖比率は前シーズンの48.16％から50.82％に上昇しています。この生産拡大により、ブラジルの輸出流は堅調に推移する見込みです。**インドの供給爆発：** 世界第2位の生産国であるインドは、好調なモンスーンと拡大した植え付けにより、生産が爆発的に増加しています。ISMAによると、1月中旬までの生産は前年同期比22％増の15.9百万トンで、シーズン全体の生産は約31百万トンに達すると見込まれています。これは、ISMAの最新推定値から18.8％増です。USDAはさらに劇的な成長を予測し、2025/26年度のインドの生産量を前年同期比25％増の35.25百万トンと見積もっています。この成長は、エタノールへの転用が減少していることによって後押しされています。ISMAはエタノール用途の予測を従来の5百万トンから3.4百万トンに引き下げ、より多くの砂糖を輸出に回せるようにしています。国内の余剰状況を認識し、インド政府は国内供給の調整に動いています。2022/23年度に導入された割当制度の下で輸出を制限した後、インドの食品省は2025/26シーズンに1.5百万トンの輸出を許可しました。この輸出許可は価格を抑制し、インドの輸出増加がさらなる世界的供給を示唆しています。**タイなど：** 世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であるタイは、予測によって異なりますが、前年比2-5％の増産を見込み、約10.25-10.5百万トンに達すると見られています。これにより、アジア市場での輸出圧力がさらに高まります。## 中期見通し：供給過剰が上昇余地を制限予測者間で世界の砂糖余剰量の見積もりは異なりますが、すべての見通しは同じ方向を指しています。Green Poolのコモディティ専門家は、2025/26年度の世界余剰は2.74百万トン、2026/27年度は15万トンの余剰と見積もっています。StoneXは2025/26年度の余剰を2.9百万トンと予測しています。Covrig Analyticsは、以前の4.1百万トンから4.7百万トンに引き上げた余剰見積もりを、2026/27年度には1.4百万トンに縮小すると予測しています。最も積極的なCzarnikowは、2025/26年度の世界余剰を8.7百万トンに引き上げました。国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度に1.625百万トンの余剰を予測しています。これは前年の赤字からの回復であり、インド、タイ、パキスタンの生産増とともに、世界全体の生産は3.2％増と見込まれています。世界の期末在庫はわずかに減少し、41.188百万トンと予測されており、前年同期比2.9％の減少です。これは、構造的な余剰を相殺するには小さすぎる変動です。遠い未来には明るい兆しもあります。Safras & Mercadoは、ブラジルの2026/27年度の生産が、2025/26年度の予想43.5百万トンから3.91％減の41.8百万トンに落ち込むと予測し、輸出も前年同期比11％減の30百万トンになると見ています。ただし、この調整は2〜3シーズン先の話であり、価格の著しい弱さに対する生産者の対応次第です。短期的なメッセージは明白です。予期せぬ混乱や通貨の持続的な弱さがなければ、砂糖市場は長期にわたる供給過剰と価格下落圧力に直面するでしょう。最近のテクニカル要因による反発は、一時的な救済に過ぎず、根強い基本的な逆風に対抗できるものではありません。
シュガーラリー、世界的な供給過剰による逆風
世界の砂糖市場は、最近のセッションで急激な反発を見せました。通貨の弱さがショートカバーを促したためです。しかし、根底にある供給圧力が持続的な価格上昇を抑制する可能性があります。基本的な見通しは依然として弱気であり、世界中の主要生産国が記録的またはほぼ記録的な収穫を準備していることから、国際市場に供給過剰が押し寄せるリスクがあります。
ドルの弱さが世界市場でショートカバーを誘発
最近の価格動向は、基本的な改善ではなく、典型的なテクニカルの動きに反映されました。3月のニューヨーク砂糖先物（SBH26）は最近の取引で2.59％上昇し、3月のロンドンICEホワイトシュガー（SWH26）は3.06％上昇しました。これは、ドル指数（DXY00）の下落により、トレーダーがショートポジションをカバーしたためです。しかし、この反発は、砂糖価格が数ヶ月ぶりの安値をつけた後のことであり、ニューヨークの契約は2.5ヶ月ぶりの底値に達し、ロンドンの契約は5年ぶりの深さに沈みました。これは、売り圧力がいかに深刻だったかを示しています。
価格の急落は、市場のセンチメントを支配し続ける供給側の懸念を反映しています。需要面では、世界の砂糖消費量は記録的な水準に達すると予測されており、USDAは2025/26年度の消費量を前年同期比1.4％増の177.921百万トン（MMT）と予測しています。しかし、供給の増加は需要の拡大をはるかに上回っており、複数のシーズンにわたる余剰状態がほぼ確実となっています。
主要砂糖生産地域の拡大生産が価格に重圧
予測される世界の砂糖生産の増加は、供給過剰のストーリーを強化しています。USDAの予測によると、2025/26年度の生産は前年同期比4.6％増の189.318百万トン（MMT）に達し、消費の伸びを大きく上回ります。この不均衡は、主要生産国の生産拡大によって引き起こされています。
ブラジルの記録的収穫： 世界の生産量の約3分の1を占めるブラジルは、史上最大の作付けを準備しています。ブラジルの公式予測機関Conabは、2025/26年度の生産量を45百万トンと見積もり、前回予測の44.5百万トンから上方修正しました。USDAもさらに高い44.7百万トンを予測しています。重要なのは、ブラジルのサトウキビのうち、エタノールよりも砂糖に加工される割合が増加していることで、2025/26年度の砂糖比率は前シーズンの48.16％から50.82％に上昇しています。この生産拡大により、ブラジルの輸出流は堅調に推移する見込みです。
インドの供給爆発： 世界第2位の生産国であるインドは、好調なモンスーンと拡大した植え付けにより、生産が爆発的に増加しています。ISMAによると、1月中旬までの生産は前年同期比22％増の15.9百万トンで、シーズン全体の生産は約31百万トンに達すると見込まれています。これは、ISMAの最新推定値から18.8％増です。USDAはさらに劇的な成長を予測し、2025/26年度のインドの生産量を前年同期比25％増の35.25百万トンと見積もっています。この成長は、エタノールへの転用が減少していることによって後押しされています。ISMAはエタノール用途の予測を従来の5百万トンから3.4百万トンに引き下げ、より多くの砂糖を輸出に回せるようにしています。
国内の余剰状況を認識し、インド政府は国内供給の調整に動いています。2022/23年度に導入された割当制度の下で輸出を制限した後、インドの食品省は2025/26シーズンに1.5百万トンの輸出を許可しました。この輸出許可は価格を抑制し、インドの輸出増加がさらなる世界的供給を示唆しています。
タイなど： 世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であるタイは、予測によって異なりますが、前年比2-5％の増産を見込み、約10.25-10.5百万トンに達すると見られています。これにより、アジア市場での輸出圧力がさらに高まります。
中期見通し：供給過剰が上昇余地を制限
予測者間で世界の砂糖余剰量の見積もりは異なりますが、すべての見通しは同じ方向を指しています。Green Poolのコモディティ専門家は、2025/26年度の世界余剰は2.74百万トン、2026/27年度は15万トンの余剰と見積もっています。StoneXは2025/26年度の余剰を2.9百万トンと予測しています。Covrig Analyticsは、以前の4.1百万トンから4.7百万トンに引き上げた余剰見積もりを、2026/27年度には1.4百万トンに縮小すると予測しています。最も積極的なCzarnikowは、2025/26年度の世界余剰を8.7百万トンに引き上げました。
国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度に1.625百万トンの余剰を予測しています。これは前年の赤字からの回復であり、インド、タイ、パキスタンの生産増とともに、世界全体の生産は3.2％増と見込まれています。世界の期末在庫はわずかに減少し、41.188百万トンと予測されており、前年同期比2.9％の減少です。これは、構造的な余剰を相殺するには小さすぎる変動です。
遠い未来には明るい兆しもあります。Safras & Mercadoは、ブラジルの2026/27年度の生産が、2025/26年度の予想43.5百万トンから3.91％減の41.8百万トンに落ち込むと予測し、輸出も前年同期比11％減の30百万トンになると見ています。ただし、この調整は2〜3シーズン先の話であり、価格の著しい弱さに対する生産者の対応次第です。
短期的なメッセージは明白です。予期せぬ混乱や通貨の持続的な弱さがなければ、砂糖市場は長期にわたる供給過剰と価格下落圧力に直面するでしょう。最近のテクニカル要因による反発は、一時的な救済に過ぎず、根強い基本的な逆風に対抗できるものではありません。