作者：谷昱、ChainCatcherこの過去1年間の暗号冬の中で、次々とWeb3スタートアップ企業が落ち葉のように散っていった。かつてのブルマーケットの熱狂は消え去り、その代わりに資金链の断裂、ハッカーの猛威、戦略の迷走が広がった。多くの企業は一流のチームとトップVCの後押しで輝いていたが、今や寒風の中で生き延びるために必死だ：慌てて事業を転換するもの、低価格で身売りするもの、静かに閉鎖するもの、そして壊滅的な盗難に遭うものもある。同時にリストラと退職の波も押し寄せ、CoinListの戦略責任者Tom Howard、Monad DeFiの責任者Abdul Rehman、Celoのセキュリティ責任者Benjamin Speckien、Axie Infinityの最高執行責任者Aleksander Leonard Larsenなど、多くのベテランが退職した。これは単なる財務危機にとどまらず、業界の激しい再編の一端を示すものだ。根本的には、これらの現象はWeb3エコシステムにおける技術と資本、製品と市場、ビジョンと現実の深刻な衝突から生じている。各ストーリーは、この市場参加者の迷いと不満を映し出している。裁員裁員は暗号プロジェクトが熊市の状態でよく採用する戦略だ。マーケティングや技術など必要不可欠でないポジションの人員を削減することで、コストを大幅に節約し、運営効率を高め、できるだけ長い生存期間を確保し、次のブルマーケットに備えることができる。2月初旬、有名な暗号通貨取引所Berachainは、25%（最大200人）の裁員と英国、EU、オーストラリアの取引所事業の閉鎖を発表した。半月後、最高執行責任者Marshall Beard、最高財務責任者Dan Chen、最高法務責任者Tyler Meadeなどの上級管理チームが次々と退職し、従来の職務は他の管理層が引き継いだ。これは上場からわずか3ヶ月の出来事で、その間に株価は60%以上下落。市場の厳しい状況と収益の悪化により、同社は積極的な事業縮小策を余儀なくされた。1月初旬、Berachain基金会も大部分の散発的マーケティングチームを解散し、主要な開発者Albertoも退職した。同プロジェクトは、2024/2025年の期間において、小売を重視した戦略は暗号通貨全体の効果が大きく低下していると認めている。2025年8月、モジュール型ロールアップ基盤の開発企業Eclipse Labsは、チームの調整を発表し、裁員率は65%に達した。同月、Lidoはコスト圧力により15%の裁員を行い、Sandboxの創設者は辞任と50%の裁員を発表、メタバース事業を縮小し、Web3アプリケーションとLaunchpad事業に注力する方針に転換した。2025年7月、Eigen Labsは約25%の裁員を行い、事業の重点をEigenCloudに移した。裁員は表面上コスト削減の動きだが、より深い意味は、企業が将来の収益見通しを再評価していることにある。経営陣が規模縮小を決断するのは、現市場環境下での辺際的な拡大のリターンが新たなコストを上回れなくなったと判断しているからだ。これにより、Web3スタートアップは「成長優先」から「生存優先」へとシフトし始めている。ブルマーケット時に隠されていた効率性の問題は、熊市では無限に拡大される。組織構造の冗長性、市場投入の効率性、製品のユーザーニーズへの適合性などが、キャッシュフローの圧迫の下で露呈してくる。転換もし裁員が受動的な縮小だとすれば、事業の転換は能動的な調整だ。たとえ十分な資金支援があっても、既定の戦略路線が現在の市場動向やユーザーニーズに合致しているかどうかを慎重に検討する必要がある。多くのプロジェクトは前回のサイクルで構築した成長ロジックを、流動性が潤沢でリスク許容度が高い前提に基づいていた。しかし、その前提が崩れると、ストーリーは自ら破綻しやすくなる。そこで、多くのプロジェクトは、単なるチェーンインフラから支払い、AI、RWAなどの方向へと拡張する新たな選択肢を模索している。Polygonはその典型例だ。老舗のLayer2プロジェクトとして、技術と市場の両面で一線を維持してきたが、Layer2の競争激化とSolanaやAptosなどの非EVMパブリックチェーンとの競争の難しさから、今年1月にステーブルコイン分野への転換を決定。最初の一歩として、買収を通じて支払い関連の能力とリソースを獲得した。1月初旬、Polygon LabsはCoinmeとSequenceを買収し、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動の基盤インフラを整備した。Coinmeは米国の規制許可を得た法定通貨の入出金チャネルを提供し、現行の規制枠組みの下で現金、デビットカード、デジタル資産をつなぐ。一方、Sequenceはブリッジ、取引、Gasなどの操作をエンドユーザーに抽象化したインフラだ。Polygonはこれらの買収が、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動を実現し、Polygonのブロックチェーン上で運用されるオープンな資金スタックの基盤となると述べている。Polygon Labsは収益を上げるブロックチェーン支払い企業へと進化する予定だ。先月、SolanaエコシステムのNFTマーケットMaagic Edenは、EVMやビットコインのRuneやOrdinals市場のサポートを段階的に停止し、新たに立ち上げた予測市場プロジェクトDiceyに資源を集中させると発表した。ビットコインマイニング企業の集団的な事業転換も典型例だ。2025年11月、Bitfarmsは今後2年間でビットコインマイニング事業を閉鎖し、施設をAIと高性能計算データセンターに転換すると発表。最近では、Bitfarmsは社名をKeel Infrastructureに変更し、「Bitcoin」との関連を完全に断ち切った。Cipher Miningは2月に社名をCipher Digitalに変更し、約4000万ドルでマイニングファームの株式を嘉楠耘智に売却。次世代の計算分野をリードするデータセンターの開発と運営に専念する。売却巨額の資金支援を受けているプロジェクトでも、製品の進展が遅く信頼を失えば、売却を余儀なくされるケースもある。典型例は、分散型ソーシャルプロトコルのFarcasterだ。1月中旬、FarcasterはNeynarに買収されたと発表。契約、コードベース、アプリケーション、Clankerの所有権はNeynarに移行し、その後の運営と保守は同社が担当する。併せて、投資家に対して18億ドルの資金を全額返還した。わずか1ヶ月前、Farcasterの共同創設者Dan Romeroは、過去4年以上にわたり「ソーシャル優先」の戦略でプロダクトマーケットフィットを追求してきた道筋を放棄し、ウォレットを中心とした成長モデルに切り替えると発表していた。しかし、この買収は、Farcasterのウォレット分野の模索も期待外れだったことを示している。もう一つの分散型ソーシャルプロトコルLens Protocolも同様の状況だ。ユーザーのアクティブ率が低迷し続ける中、Lensの元チームは同プロトコルがMask Networkに引き継がれたと発表。元チームは技術顧問に回り、DeFi分野での革新に戻る。クロスゲームのアバターNFTプラットフォームReady Player Meは、a16z主導の5,600万ドルの資金調達を受けて注目されたが、NFT市場の衰退とともにユーザー数が大きく減少。過去1年間に投稿したツイートはわずか5件だった。昨年末、Ready Player Meはストリーミング大手Netflixに売却され、チームメンバーは無事に退出した。盗難盗難は、多くの高TVL（総ロックアップ資産）プロトコルの宿命となっている。ハッカーはこれらを狙い、ほぼ毎週大規模な資金流出事件が発生し、プロトコルや預金者に甚大な損失をもたらし、市場とユーザーの信頼をさらに損なっている。2月中旬、著名なDePinインフラのIoTeXのクロスチェーンブリッジがハッカーに攻撃された。検証者の秘密鍵漏洩により、ブリッジコントラクトが不正に制御され、被害額は440万ドルに達した。その後、IoTeXは被害者に対し100%の補償を行い、プロジェクト運営への影響は最小限に抑えられたが、中小規模のプロジェクトにとっては、ハッカー攻撃は壊滅的な打撃となる。今年2月初旬、SolanaベースのDeFiプロトコルStep Financeは、幹部のデバイスが侵害され、約4000万ドルの資金が盗まれた。チームは資金調達や買収など複数の選択肢を模索したが、解決策を見出せず、すぐにすべての事業を停止する決断を下した。1月初旬、ブロックチェーンのスケーリングプロトコルTrueBitは、スマートコントラクトの整数オーバーフローの脆弱性攻撃を受けた。攻撃者は巧妙に構築した入力パラメータを用いて、トークン購入価格計算関数のオーバーフローを引き起こし、非常に低コストまたはゼロコストで大量にTRUトークンを鋳造。その後、これらのトークンを即座に破棄し、プール内の高額なETHを引き出した。最終的に、攻撃者は2640万ドルの利益を得て、TRUの価格はゼロになった。追跡調査の公告が出された後も、TrueBitの公式Xアカウントは一度も更新されていない。閉鎖裁員や事業転換と比べて、多くのプロジェクトは長い時間をかけて静かに倒れていく。彼らは大量の資金と人力を投入し、製品開発、市場運営、上場などに取り組むが、資金と忍耐は、ほとんど成果のないマーケティングや新製品のリリースに消耗し尽くされ、最終的には運営停止を余儀なくされる。DappRadarは2018年に設立され、暗号業界で最も人気のあるアプリケーションデータ統計サイトの一つだった。700万ドル以上の資金調達もあったが、収益化の難しさから、2021年にトークン発行を決定し、キャッシュフローの拡充を図った。しかし、トークンの実用性が乏しく、その価格は連続して下落し、持続可能な財務支援も得られなかった。「私たちは苦渋の決断を下し、DappRadarの運営を終了することにしました。現状では、これほど大規模なプロジェクトの運営は財務的に持続できません。あらゆる可能性を尽くした結果、この決断に至りました」とDappRadarは公告で述べている。「去るとき、私たちは正しい方向を貫き、原則を守り、業界に前向きなエネルギーを注入したと確信しています。」今年2月、多チェーンの貸付プロトコルZeroLendは、設立から3年を経て運営停止を発表した。「過去の一定期間、ZeroLendが早期にサポートしていたいくつかのチェーンは非アクティブになったり、流動性が大きく低下したりしました。場合によっては、オラクル提供者もサポートを停止し、市場の信頼性や持続的な収益の確保がますます困難になっています。同時に、プロトコルの規模拡大に伴い、ハッカーや詐欺師などの悪意ある行為者の注目も集まっています。貸付プロトコル自体の利益は微小でリスクも高いため、長期的に赤字状態が続いています。」2025年12月、クロスチェーンスマートウォレットBloctoは運営停止を発表した。「過去数年間、コミュニティサービス維持のために550万ドル以上の損失を負ってきましたが、これも永遠には続きません。運営資金が尽きることを認識し、今年6月からFlowやDapperのリーダー層と連絡を取り始めましたが、面会の機会は一度も得られませんでした。メールのやり取りには数週間かかり、残りの資金は絶えず消耗しています。」結びWeb3の初期段階では、ストーリーの力が製品そのものを凌駕していた。壮大なビジョンや一見破壊的な仕組みは、資本とユーザーを惹きつけることが多かった。しかし、マクロの流動性が合理的に回帰し、投資家やユーザーがリスクとリターンを再計算し始めると、真に周期を乗り越えられるのは、明確なキャッシュフローロジック、実在のユーザーニーズ、信頼できる技術アーキテクチャ、そして法令遵守能力を備えたプロジェクトだけだ。これらの実例は、同業界の冷たい鏡のように、Web3エコシステムが高速拡大期に蓄積した構造的脆弱性を映し出している。過度な外部流動性への依存、ビジネスの閉ループ化の軽視、安全性とコンプライアンス意識の不足だ。しかし、この寒冬は終わりではなく、むしろ業界成熟の過程に必要な段階だ。歴史上、ほぼすべての技術革新は同じような過程を経てきた。資本の熱狂、バブルの膨張、激しい調整、信頼の再構築だ。Web3も例外ではない。したがって、これらの裁員や事業縮小、盗難、閉鎖を悲観的な兆候と見るのではなく、必要な淘汰の過程と理解すべきだ。規制の枠組みが徐々に明確になり、インフラの性能が向上し、市場の自己浄化が進む中で、冬の時代に沈殿したチームや製品は、より強いリスク意識と明確なビジネスロジックを持つようになる。さらに、AIの能力がますます強化・融合されることで、新たなサイクルの暗号エコシステムは、これまで以上に期待できる。【関連記事】：「機関投資家が暗号に次々と参入する一方、従事者は異常に落胆している。勝者は誰か？」
Web3の寒冬大逃殺：離職、倒産、転換、そして売却
作者：谷昱、ChainCatcher
この過去1年間の暗号冬の中で、次々とWeb3スタートアップ企業が落ち葉のように散っていった。かつてのブルマーケットの熱狂は消え去り、その代わりに資金链の断裂、ハッカーの猛威、戦略の迷走が広がった。多くの企業は一流のチームとトップVCの後押しで輝いていたが、今や寒風の中で生き延びるために必死だ：慌てて事業を転換するもの、低価格で身売りするもの、静かに閉鎖するもの、そして壊滅的な盗難に遭うものもある。
同時にリストラと退職の波も押し寄せ、CoinListの戦略責任者Tom Howard、Monad DeFiの責任者Abdul Rehman、Celoのセキュリティ責任者Benjamin Speckien、Axie Infinityの最高執行責任者Aleksander Leonard Larsenなど、多くのベテランが退職した。
これは単なる財務危機にとどまらず、業界の激しい再編の一端を示すものだ。根本的には、これらの現象はWeb3エコシステムにおける技術と資本、製品と市場、ビジョンと現実の深刻な衝突から生じている。各ストーリーは、この市場参加者の迷いと不満を映し出している。
裁員
裁員は暗号プロジェクトが熊市の状態でよく採用する戦略だ。マーケティングや技術など必要不可欠でないポジションの人員を削減することで、コストを大幅に節約し、運営効率を高め、できるだけ長い生存期間を確保し、次のブルマーケットに備えることができる。
2月初旬、有名な暗号通貨取引所Berachainは、25%（最大200人）の裁員と英国、EU、オーストラリアの取引所事業の閉鎖を発表した。半月後、最高執行責任者Marshall Beard、最高財務責任者Dan Chen、最高法務責任者Tyler Meadeなどの上級管理チームが次々と退職し、従来の職務は他の管理層が引き継いだ。
これは上場からわずか3ヶ月の出来事で、その間に株価は60%以上下落。市場の厳しい状況と収益の悪化により、同社は積極的な事業縮小策を余儀なくされた。
1月初旬、Berachain基金会も大部分の散発的マーケティングチームを解散し、主要な開発者Albertoも退職した。同プロジェクトは、2024/2025年の期間において、小売を重視した戦略は暗号通貨全体の効果が大きく低下していると認めている。
2025年8月、モジュール型ロールアップ基盤の開発企業Eclipse Labsは、チームの調整を発表し、裁員率は65%に達した。同月、Lidoはコスト圧力により15%の裁員を行い、Sandboxの創設者は辞任と50%の裁員を発表、メタバース事業を縮小し、Web3アプリケーションとLaunchpad事業に注力する方針に転換した。2025年7月、Eigen Labsは約25%の裁員を行い、事業の重点をEigenCloudに移した。
裁員は表面上コスト削減の動きだが、より深い意味は、企業が将来の収益見通しを再評価していることにある。経営陣が規模縮小を決断するのは、現市場環境下での辺際的な拡大のリターンが新たなコストを上回れなくなったと判断しているからだ。
これにより、Web3スタートアップは「成長優先」から「生存優先」へとシフトし始めている。ブルマーケット時に隠されていた効率性の問題は、熊市では無限に拡大される。組織構造の冗長性、市場投入の効率性、製品のユーザーニーズへの適合性などが、キャッシュフローの圧迫の下で露呈してくる。
転換
もし裁員が受動的な縮小だとすれば、事業の転換は能動的な調整だ。たとえ十分な資金支援があっても、既定の戦略路線が現在の市場動向やユーザーニーズに合致しているかどうかを慎重に検討する必要がある。
多くのプロジェクトは前回のサイクルで構築した成長ロジックを、流動性が潤沢でリスク許容度が高い前提に基づいていた。しかし、その前提が崩れると、ストーリーは自ら破綻しやすくなる。そこで、多くのプロジェクトは、単なるチェーンインフラから支払い、AI、RWAなどの方向へと拡張する新たな選択肢を模索している。
Polygonはその典型例だ。老舗のLayer2プロジェクトとして、技術と市場の両面で一線を維持してきたが、Layer2の競争激化とSolanaやAptosなどの非EVMパブリックチェーンとの競争の難しさから、今年1月にステーブルコイン分野への転換を決定。最初の一歩として、買収を通じて支払い関連の能力とリソースを獲得した。
1月初旬、Polygon LabsはCoinmeとSequenceを買収し、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動の基盤インフラを整備した。Coinmeは米国の規制許可を得た法定通貨の入出金チャネルを提供し、現行の規制枠組みの下で現金、デビットカード、デジタル資産をつなぐ。一方、Sequenceはブリッジ、取引、Gasなどの操作をエンドユーザーに抽象化したインフラだ。
Polygonはこれらの買収が、規制されたステーブルコインの支払いと資金流動を実現し、Polygonのブロックチェーン上で運用されるオープンな資金スタックの基盤となると述べている。Polygon Labsは収益を上げるブロックチェーン支払い企業へと進化する予定だ。
先月、SolanaエコシステムのNFTマーケットMaagic Edenは、EVMやビットコインのRuneやOrdinals市場のサポートを段階的に停止し、新たに立ち上げた予測市場プロジェクトDiceyに資源を集中させると発表した。
ビットコインマイニング企業の集団的な事業転換も典型例だ。2025年11月、Bitfarmsは今後2年間でビットコインマイニング事業を閉鎖し、施設をAIと高性能計算データセンターに転換すると発表。最近では、Bitfarmsは社名をKeel Infrastructureに変更し、「Bitcoin」との関連を完全に断ち切った。
Cipher Miningは2月に社名をCipher Digitalに変更し、約4000万ドルでマイニングファームの株式を嘉楠耘智に売却。次世代の計算分野をリードするデータセンターの開発と運営に専念する。
売却
巨額の資金支援を受けているプロジェクトでも、製品の進展が遅く信頼を失えば、売却を余儀なくされるケースもある。典型例は、分散型ソーシャルプロトコルのFarcasterだ。
1月中旬、FarcasterはNeynarに買収されたと発表。契約、コードベース、アプリケーション、Clankerの所有権はNeynarに移行し、その後の運営と保守は同社が担当する。併せて、投資家に対して18億ドルの資金を全額返還した。
わずか1ヶ月前、Farcasterの共同創設者Dan Romeroは、過去4年以上にわたり「ソーシャル優先」の戦略でプロダクトマーケットフィットを追求してきた道筋を放棄し、ウォレットを中心とした成長モデルに切り替えると発表していた。しかし、この買収は、Farcasterのウォレット分野の模索も期待外れだったことを示している。
もう一つの分散型ソーシャルプロトコルLens Protocolも同様の状況だ。ユーザーのアクティブ率が低迷し続ける中、Lensの元チームは同プロトコルがMask Networkに引き継がれたと発表。元チームは技術顧問に回り、DeFi分野での革新に戻る。
クロスゲームのアバターNFTプラットフォームReady Player Meは、a16z主導の5,600万ドルの資金調達を受けて注目されたが、NFT市場の衰退とともにユーザー数が大きく減少。過去1年間に投稿したツイートはわずか5件だった。昨年末、Ready Player Meはストリーミング大手Netflixに売却され、チームメンバーは無事に退出した。
盗難
盗難は、多くの高TVL（総ロックアップ資産）プロトコルの宿命となっている。ハッカーはこれらを狙い、ほぼ毎週大規模な資金流出事件が発生し、プロトコルや預金者に甚大な損失をもたらし、市場とユーザーの信頼をさらに損なっている。
2月中旬、著名なDePinインフラのIoTeXのクロスチェーンブリッジがハッカーに攻撃された。検証者の秘密鍵漏洩により、ブリッジコントラクトが不正に制御され、被害額は440万ドルに達した。その後、IoTeXは被害者に対し100%の補償を行い、プロジェクト運営への影響は最小限に抑えられたが、中小規模のプロジェクトにとっては、ハッカー攻撃は壊滅的な打撃となる。
今年2月初旬、SolanaベースのDeFiプロトコルStep Financeは、幹部のデバイスが侵害され、約4000万ドルの資金が盗まれた。チームは資金調達や買収など複数の選択肢を模索したが、解決策を見出せず、すぐにすべての事業を停止する決断を下した。
1月初旬、ブロックチェーンのスケーリングプロトコルTrueBitは、スマートコントラクトの整数オーバーフローの脆弱性攻撃を受けた。攻撃者は巧妙に構築した入力パラメータを用いて、トークン購入価格計算関数のオーバーフローを引き起こし、非常に低コストまたはゼロコストで大量にTRUトークンを鋳造。その後、これらのトークンを即座に破棄し、プール内の高額なETHを引き出した。最終的に、攻撃者は2640万ドルの利益を得て、TRUの価格はゼロになった。追跡調査の公告が出された後も、TrueBitの公式Xアカウントは一度も更新されていない。
閉鎖
裁員や事業転換と比べて、多くのプロジェクトは長い時間をかけて静かに倒れていく。彼らは大量の資金と人力を投入し、製品開発、市場運営、上場などに取り組むが、資金と忍耐は、ほとんど成果のないマーケティングや新製品のリリースに消耗し尽くされ、最終的には運営停止を余儀なくされる。
DappRadarは2018年に設立され、暗号業界で最も人気のあるアプリケーションデータ統計サイトの一つだった。700万ドル以上の資金調達もあったが、収益化の難しさから、2021年にトークン発行を決定し、キャッシュフローの拡充を図った。しかし、トークンの実用性が乏しく、その価格は連続して下落し、持続可能な財務支援も得られなかった。
「私たちは苦渋の決断を下し、DappRadarの運営を終了することにしました。現状では、これほど大規模なプロジェクトの運営は財務的に持続できません。あらゆる可能性を尽くした結果、この決断に至りました」とDappRadarは公告で述べている。「去るとき、私たちは正しい方向を貫き、原則を守り、業界に前向きなエネルギーを注入したと確信しています。」
今年2月、多チェーンの貸付プロトコルZeroLendは、設立から3年を経て運営停止を発表した。「過去の一定期間、ZeroLendが早期にサポートしていたいくつかのチェーンは非アクティブになったり、流動性が大きく低下したりしました。場合によっては、オラクル提供者もサポートを停止し、市場の信頼性や持続的な収益の確保がますます困難になっています。同時に、プロトコルの規模拡大に伴い、ハッカーや詐欺師などの悪意ある行為者の注目も集まっています。貸付プロトコル自体の利益は微小でリスクも高いため、長期的に赤字状態が続いています。」
2025年12月、クロスチェーンスマートウォレットBloctoは運営停止を発表した。「過去数年間、コミュニティサービス維持のために550万ドル以上の損失を負ってきましたが、これも永遠には続きません。運営資金が尽きることを認識し、今年6月からFlowやDapperのリーダー層と連絡を取り始めましたが、面会の機会は一度も得られませんでした。メールのやり取りには数週間かかり、残りの資金は絶えず消耗しています。」
結び
Web3の初期段階では、ストーリーの力が製品そのものを凌駕していた。壮大なビジョンや一見破壊的な仕組みは、資本とユーザーを惹きつけることが多かった。しかし、マクロの流動性が合理的に回帰し、投資家やユーザーがリスクとリターンを再計算し始めると、真に周期を乗り越えられるのは、明確なキャッシュフローロジック、実在のユーザーニーズ、信頼できる技術アーキテクチャ、そして法令遵守能力を備えたプロジェクトだけだ。
これらの実例は、同業界の冷たい鏡のように、Web3エコシステムが高速拡大期に蓄積した構造的脆弱性を映し出している。過度な外部流動性への依存、ビジネスの閉ループ化の軽視、安全性とコンプライアンス意識の不足だ。
しかし、この寒冬は終わりではなく、むしろ業界成熟の過程に必要な段階だ。歴史上、ほぼすべての技術革新は同じような過程を経てきた。資本の熱狂、バブルの膨張、激しい調整、信頼の再構築だ。Web3も例外ではない。
したがって、これらの裁員や事業縮小、盗難、閉鎖を悲観的な兆候と見るのではなく、必要な淘汰の過程と理解すべきだ。規制の枠組みが徐々に明確になり、インフラの性能が向上し、市場の自己浄化が進む中で、冬の時代に沈殿したチームや製品は、より強いリスク意識と明確なビジネスロジックを持つようになる。さらに、AIの能力がますます強化・融合されることで、新たなサイクルの暗号エコシステムは、これまで以上に期待できる。
【関連記事】：「機関投資家が暗号に次々と参入する一方、従事者は異常に落胆している。勝者は誰か？」