2026年の金 — 完全な展望

金は今年の初めに約$5,595で取引を開始し、2月と3月を通じて$5,072〜$5,210のレンジに後退、その後は$5,100〜$5,160のゾーンを行きつ戻りつしながら次のきっかけを待っています。その価格動向の背後には、金属の現代史の中でも最も構造的に支えられた強気相場の一つがあります。

マクロの見通しは変わらない
ドルはその準備通貨としての地位を失いつつあります。米国が金融兵器（制裁、資産凍結、SWIFT制限）を長年にわたり使用してきたことで、外国政府や中央銀行は静かにドル建て資産から多様化し、政府のコントロールを受けない金にシフトしています。米国とイスラエルを巻き込む中東の緊張は、安全資産需要を高止まりさせています。FRBの金利動向は現金や債券の魅力を引き続き弱めています。これらの力は短期的に逆転しそうにありません。

資金の流れがそれを裏付ける
世界の実物裏付けの金ETFは、1月と2月だけで53億ドルの純流入を記録しました。総保有量は過去最高の4,171トンに達しました。運用資産は$701 十億ドルに達しています。2月の1日あたりの取引量は$478 十億ドルで、2025年の平均より32％高い水準です。

北米は47億ドルの流入を9か月連続で記録し、2008年の金融危機やCOVID期間に匹敵する連続記録です。アジアは6か月連続で23億ドルを追加し、中国とインドが牽引しています。ヨーロッパは19億ドルの流出を記録しましたが、これは短期的な利益確定によるもので、構造的な変化ではありません。

主要なETFであるGLDとIAUは、過去1年間でそれぞれ約73％のリターンをもたらしました。両者ともに資金流入が持続しています。市場は金からの資金流出ではなく、むしろ拡大しています。

機関投資家と中央銀行は押し目買いを続ける
中央銀行の純買い入れは1月にわずか5トンに減少し、前年の月平均27トンから鈍化しました。しかし、構成比が真の物語を語っています。ウズベキスタンは金の準備比率を86％に引き上げました。マレーシアは2018年以来初めて買い入れを行いました。中国は15か月連続の買い入れを延長し、金は総準備の10％に達しています。韓国の中央銀行は、金の実物裏付けETFを準備ポートフォリオに組み入れると発表しました。これは主要な中央銀行として初めてのことで、金に関する制度的インフラが成熟しつつあることを示しています。

先物市場では、非商業プレイヤー（ヘッジファンドや投機筋）が211,649ロング契約に対し、ショートはわずか52,472契約です。投機的ポジションは非常に強気であり、トレンドは勢いがありますが、ロングの過剰も急激な短期的逆転の脆弱性を生み出しています。

銀は熱を帯びている
銀は1オンスあたり83.48ドルに達し、前年比で上昇しています。2025年にはほぼ150％の爆発的な上昇を見せ、貴金属の中で1979年以来最も強い年間パフォーマンスとなりました。ここでのストーリーは単なる安全資産需要だけではありません。工業用途はすでに年間世界銀生産の約60％を吸収しています。銀行は約44億ドルのショートポジションを保有しており、それらをカバーするには、すでに採掘された供給の数年分が必要ですが、製造業者はほぼすでにそれを確保しています。金融需要と供給の構造的な絞り込みが衝突すると、計算は非常に急激に進みます。

テクニカル分析の見解
200日EMAは現在の価格の下に位置し、長期的な上昇トレンドは構造的に維持されています。短期の144EMAは価格のやや上方で寄り添い、強気派が優勢ながらもその差は縮小しています。RSIは1月の過熱状態（70付近）から47〜50の中立範囲に下がっており、買いも売りも明確には示していません。ただ待つ状態です。MACDヒストグラムはゼロ付近ですが、潜在的な強気のクロスオーバーを形成しており、過去にはこれが出来高増加とともに方向性の動きの前兆となっています。出来高は1月の上昇時に増加し、調整時に減少しており、これは買い手不足による調整ではなく、売り圧力の軽減を示唆しています。

注目すべき重要レベル：$5,000は維持すべき底値です。これを下回ると、調整から本格的な修正へと流れが変わります。$5,120〜$5,160は次の上昇局面に向けて回復すべき天井です。これを超えると$5,240が開きます。$5,500はMetals Focusが2026年の金のピークと予測している水準です。

銀行の予測
JPモルガンは2026年第4四半期までに平均$5,055を予測しています。ゴールドマン・サックスは12月までに$4,900と予測しており、これはすでに予定より早く超えています。Metals Focusは金の目標を$5,500、銀を$50 としています。バンク・オブ・アメリカの金属調査責任者は、年末までに銀は$100 〜$135 の範囲と見込んでいます。

リスクとる価値のあるポイント
投機的ポジションは過剰です。予期せぬ停戦、FRBの予想外にタカ派的な声明、またはドルの強含みが、金の$200〜$309 の急反発を引き起こす可能性があります。流動性危機の際には、株式市場が大きく売られると、金はまずマージンコールに応じて売られやすくなり、一時的で鋭い歪みを生むことがあります。これらの局面では、常に新たな機関投資家や中央銀行の買いが入る傾向があります。このパターンは、何かが構造的な前提を変えない限り続きます。今のところ、何も変わっていません。

底値は上昇を続けており、天井は未確定のままです。