火と光：金銀の安全資産の宴

2026年春、世界の市場は二つのことに注目している：中東の火の粉と貴金属の輝き。

イランがホルムズ海峡封鎖を発表し、米イラン衝突の激化が世界中に伝わる中、金と銀という伝統的な安全資産は壮大な上昇局面を描いている。3月初旬までに、国際金価格は4500ドル/オンスを突破し、銀価格は一時71ドル/オンスの歴史高値に達した。年内の上昇率はそれぞれ70%以上と137%以上であり、銀の上昇率はほぼ金の2倍に達している。

安全資産需要：火の中の資金流入

「大砲一発で金万両」の古訓は、2026年春に再び証明された。

現地時間2月28日、米国とイスラエルが共同でイランに空爆を行い、その後イランが反撃し、戦火は中東全域に拡大した。さらに市場を恐怖に陥れたのは、イランがホルムズ海峡を全面封鎖したことだ—この海峡は世界の約20%の海上石油輸送を担う「エネルギーの血管」だ。地政学的緊張の急激な高まりにより、世界の投資家の安全資産への心理は貴金属市場に殺到した。

データによると、米国上場の金ETFは2月に約45億ドルの純流入を記録し、今年の累計流入額は既に105億ドルに達している。これは2025年同期の63億ドルを大きく上回る。機関投資資金は伝統的な債券や株式からリバランスされ、金などの実物資産へのヘッジとしてシフトしている。

インフレ期待：原油価格伝導の二重ロジック

ホルムズ海峡の封鎖は、直接国際原油価格を押し上げた。原油価格の急騰は、二つの経路を通じて貴金属の上昇論理を強化している。

第一の経路はインフレ伝導だ。原油価格の上昇は、交通、製造、農業など各産業のコストを押し上げ、世界経済のインフレ圧力を高める。金は天然のインフレヘッジとして、その価格支援のロジックを強化している。

第二の経路は金融政策の駆け引きだ。原油価格の暴騰はインフレ反発の懸念を引き起こし、市場の米連邦準備制度の利下げ予想に影響を与えている。トレーダーの年内利下げ予想は、紛争前の60ベーシスポイントから約35ベーシスポイントに縮小した。この複雑なマクロ環境は、逆に金の相対的魅力を高めている—インフレ期待の上昇と実質金利の低下の背景で、無利子資産の保有コストが低減している。

構造的支え：中央銀行の金購入と産業需要

短期的な安全資産需要に加え、金銀の上昇にはより深い構造的な力が働いている。

世界の中央銀行、特に新興国の中央銀行は、大規模かつ継続的な金購入を進めており、これは伝統的な金の需給バランスを崩す重要な要因となっている。これは外貨準備資産の構造最適化や地政学リスクのヘッジを目的とした長期戦略だ。世界黄金協会のデータによると、95%の中央銀行が今後1年間も金購入を続ける予定であり、この戦略的な配置が金価格の「底支え」となっている。

銀はまた、独特の二重性を示している。金の安全資産ロジックに追随しつつ、太陽光発電、電気自動車、半導体製造などの産業需要の継続的な増加から恩恵を受けている。この工業的性質と金融的性質の共振により、銀の価格弾力性は金をはるかに超えている。

未来展望：山あり谷あり、それとも長期上昇？

貴金属市場は決して順風満帆ではない。3月初旬、金価格は一時高値から6%以上急落し、「高値掴みの逆転劇」を演じた。利益確定や流動性確保のための売却、利下げ期待の調整などが短期的な激しい変動を引き起こす可能性がある。

しかし、多くの機関は中長期の見通しに楽観的だ。ドウフ・インベストメント・マネジメントのレポートは、基本シナリオで金価格の目標範囲を4750-5500ドル/オンスと予測し、楽観シナリオでは5500-6250ドルに上昇するとしている。ゴールドマン・サックスは、金は従来の安全資産から「粘着性のあるヘッジ」ツールへと変貌し、上昇は財政の失敗リスクや通貨信用システムの不安と深く結びついていると指摘している。

華創証券の分析は、中東情勢の緊迫化が世界的な安全資産需要を高め、金などの貴金属の安全資産属性を強化すると述べている。もし紛争が長引きインフレを押し上げれば、貴金属の上昇余地はさらに拡大するだろう。

結語

ホルムズ海峡の火の粉は、世界の資本配分の論理を書き換えつつある。金と銀の輝きは、短期的なリスクへの対応であると同時に、長期的な構造変化の証明でもある。この安全資産の宴の中で、投資家が本当に注目すべきなのは、一時的な値動きではなく、マクロのゲームの中でますます浮き彫りになる貴金属の戦略的価値だ。