Variational Omni volume diário ultrapassa 1 bilhão de dólares: aprofundando a revolução dos formadores de mercado por trás do modelo de "sem taxas" e risco de ponto único

Quando todo o setor de derivação descentralizada está se esforçando para ser mais rápido que o Hyperliquid em alguns milissegundos e com taxas de transação inferiores a alguns pontos de base, a Variational, com seu modelo de “zero taxas” e um cofre OLP com rendimentos anuais superiores a 300%, conseguiu se destacar, com um volume de transações diário superior a 1 bilhão de dólares. Esta Perp DEX, criada por um ex-engenheiro de quantidades da Genesis Trading, reestruturou fundamentalmente o modelo comercial dos Futuros Perpétuos. No entanto, seu modelo central de “market maker próprio”, embora traga uma eficiência extremamente alta, também semeia riscos de centralização e a possibilidade de crises de liquidez em situações de mercado extremo.

O que é Variational?

Variational é uma plataforma de negociação de Futuros Perpétuos descentralizada construída sobre Arbitrum. Não é mais uma imitação competindo em velocidade e taxas, mas sim um projeto que redesenha o mecanismo de funcionamento dos Futuros Perpétuos a partir dos primeiros princípios.

Ele resolve fundamentalmente dois problemas centrais do DEX Perp tradicional:

1. Modelo de receita único: depende de taxas de transação, caindo em um jogo de soma zero.
2. Liquidez Dependente: Necessita de altos subsídios para atrair e manter formadores de mercado externos.

A resposta é: a plataforma atua como o único formador de mercado (OLP), internalizando os lucros da criação de mercado através de uma abordagem de integração vertical, permitindo assim zero taxas para os usuários finais.

Análise da Inovação Central: OLP e a Vitória da Engenharia de Risco

A barreira de proteção da Variational é construída sobre três pilares: inovação no modelo de negócios, arquitetura tecnológica e engenharia de riscos.

OLP: O único formador de mercado e centro de lucros

Lógica de Lucro: O OLP da Variational é o motor central da plataforma. Quando os usuários realizam transações, o OLP fornece cotações, que contêm um spread de compra e venda de 4-6 pontos de base. Isso substitui as taxas tradicionais, tornando-se a única fonte de receita da plataforma.

Mecanismo de Hedge: OLP, após o usuário abrir uma posição, realiza imediatamente um hedge reverso em CEX como Binance, Bybit ou DEX em cadeia como Hyperliquid, bloqueando o lucro da diferença de preços. Com um volume de negociação de nível institucional e taxas VIP, seu custo de hedge pode ser reduzido a 0-2 pontos de base, garantindo assim um rendimento líquido estável.

Dados surpreendentes: Com base neste modelo, o tesouro OLP alcançou uma taxa de retorno anual superior a 300% de abril a julho de 2025, com um volume total de transações que ultrapassa 1,2 bilhões de dólares.

Incentivos para usuários e hedge de risco

Mecanismo de reembolso de perdas: A plataforma irá injetar 1/6 dos lucros OLP no “Fundo de reembolso de perdas”. Quando os usuários fecham suas posições com prejuízo, há uma probabilidade de até 5% de receber um reembolso total de 100% em USDC. Isso aumenta significativamente a retenção de usuários e a disposição para assumir riscos.

Abertura do Cofre Futuro: O protocolo está pronto para abrir a funcionalidade de depósito do cofre OLP, onde 90% dos rendimentos serão distribuídos aos depositantes, e 10% pertencem ao protocolo. Isso compartilhará os lucros de market making com a comunidade, mas os investidores devem assumir o risco de perda do capital devido ao possível fracasso da cobertura do OLP.

Automatização da listagem de moedas e sistema de controle de risco

「Listar ativos significa ter Liquidez」: através da criação de mercado interna da OLP, a Variational suporta 515 tipos de tokens, tornando-se uma das DEXs Perp com mais ativos listados. Novos ativos podem obter Liquidez em segundos, sem a necessidade de esperar por criadores de mercado externos.

Gestão de Risco em Nível Institucional: A equipe aprendeu com as lições da Genesis Trading e projetou um mecanismo de recusa Last-look, um pool de liquidação independente e hedge dinâmico algorítmico, com o objetivo de isolar riscos e prevenir colapsos sistêmicos.

Economia dos tokens: potencial e lacunas de informação coexistem

VAR como o token de governança do projeto, sua capacidade de captura de valor é promissora, mas atualmente as informações chave ainda são opacas.

Mecanismos de captura de valor conhecidos:

• A plataforma planeja usar 30% da receita do protocolo para recomprar e queimar $VAR, criando assim pressão deflacionária e suporte de valor para o token.

Crítica, questionamento e lacuna de informação:

• Modelo central não divulgado: De acordo com as informações públicas disponíveis, o fornecimento total do token $VAR, a proporção de distribuição, a data do TGE, o volume inicial em circulação e a avaliação totalmente diluída, entre outros dados-chave, ainda não foram claramente divulgados. Os investidores não conseguem avaliar a equidade da estrutura do token e a pressão de venda potencial.
• A substância do poder de “governança”: Sob a estrutura em que a equipe domina absolutamente no modelo OLP, a questão de até que ponto o “direito de governança” obtido pela comunidade através de $VAR pode impactar os negócios centrais (como parâmetros de risco e estratégias de tesouraria) precisa ser questionada.

Suporte Ecológico e Calor do Mercado

Variational demonstra uma configuração quase de topo neste aspecto.

• Alocação de Capital de Topo: Concluiu uma rodada de financiamento de sementes de 10,3 milhões de dólares liderada por Bain Capital Crypto e Peak XV Partners, com participação de Dragonfly Capital e outros. Isso fornece financiamento suficiente, recursos de market makers de alta qualidade e relações com as exchanges.
• Colaboração Ecológica Forte: Integrado profundamente no ecossistema Arbitrum e recebeu o apoio oficial de promoção desse ecossistema, desfrutando dos benefícios de baixas taxas e alta capacidade de processamento.
• Desempenho de mercado excepcional: o volume de negociação diário ultrapassou 1 bilhão de dólares, com o volume de contratos em aberto atingindo 165 milhões de dólares, provando a adequação de seus produtos ao mercado.

Oportunidades potenciais e riscos centrais coexistem

Oportunidades Potenciais:

• Modelo de Negócio Disruptivo: “Zero Taxas” é uma poderosa ferramenta de aquisição de clientes, o modelo OLP criou uma fonte de lucro sustentável.
• Equipe de ataque em dimensões inferiores: O fundador Lucas Schuermann e Edward Yu possuem um excelente histórico acadêmico da Universidade de Columbia, experiência empreendedora na Qu Capital e experiência de negociação institucional da Genesis Trading, sendo a combinação perfeita entre “genios acadêmicos + práticos”.
• Poderosa capacidade de execução do produto: um volume de negociação impressionante, um suporte de ativos diversificado e funcionalidades inovadoras para o usuário, demonstram a forte capacidade técnica e operacional da equipe.
• Captura clara do valor do token: O modelo de recompra e queima de 30% da receita liga diretamente o sucesso do protocolo ao valor do token.

Risco Principal:

"Risco de 'Único Formador de Mercado': O modelo OLP é altamente centralizado, e a saúde de toda a plataforma depende da capacidade de formação de mercado da equipe Variational. Uma vez que suas estratégias de hedge falhem em condições extremas de mercado, isso pode desencadear uma reação em cadeia.

Modelo econômico de tokens não transparente: A falta de dados sobre o token principal é o maior obstáculo para a tomada de decisões de investimento.

Questionamento sobre a natureza sustentável dos rendimentos: Um rendimento anualizado de 300% foi alcançado durante um período em que o tamanho do tesouro era pequeno e o volume de transações crescia rapidamente. À medida que o tamanho aumenta e a eficiência do mercado melhora, é muito provável que essa taxa de rendimento retorne à normalidade.

Risco de Contratos Inteligentes: Como um protocolo DeFi, nunca é possível eliminar completamente a possibilidade de exploração de vulnerabilidades no código.

Riscos potenciais de regulação: o seu mecanismo de “devolução de perdas” pode ser interpretado como de natureza “jogo” em algumas jurisdições, trazendo incerteza regulatória.

Conclusão e Sugestões de Estratégia

Variational é um projeto Perp DEX que pode ser considerado um “ás” em termos de conceito, equipe e execução. Não é uma simples cópia, mas sim um potencial definidor de indústria. No entanto, seu núcleo de “formador de mercado próprio” é uma faca de dois gumes, trazendo eficiência ao mesmo tempo que introduz riscos de centralização.

• Para investidores com alta aversão ao risco (agressivos): Se você acredita firmemente na capacidade da equipe e vê potencial no seu modelo, a estratégia deve ser 「monitorar de perto as informações do token e agir quando a oportunidade surgir」. Assim que a equipe oficial divulgar um modelo econômico de token completo e justo, pode-se considerar entrar no mercado após a TGE quando a emoção estiver estabilizada. Ao mesmo tempo, pode-se acompanhar de perto a abertura do tesouro OLP, considerando-o uma oportunidade de mineração DeFi de alto rendimento (alto risco).
• Para investidores com tolerância ao risco média (conservadores): Recomenda-se adotar a estratégia de “verificação de espera”. Aguardar a divulgação dos detalhes da economia do token $VAR e observar o desempenho do seu tesouro OLP após uma grande oscilação do mercado. Apenas após provar a eficácia do seu sistema de controle de risco e a sustentabilidade a longo prazo do seu modelo de negócios, considerar a alocação.
• Para investidores conservadores: recomenda-se evitar com cautela. O modelo de negócios deste projeto é relativamente novo e há riscos associados à dependência da centralização e à falta de transparência das informações sobre o token, apresentando uma alta incerteza, não sendo adequado para investidores avessos ao risco.

Resumo: A Variational tem potencial para se tornar uma agente de mudança no setor de derivação descentralizada, mas também pode enfrentar desafios devido aos riscos inerentes ao seu modelo. Para os investidores, é mais como uma “ação tecnológica” que precisa ser acompanhada de perto e pesquisada em profundidade, em vez de uma “Moeda Meme” em que se pode investir sem pensar.