رئيس قسم المعلومات في Bitwise: فقط صناديق الأصول الرقمية "الصعبة" تستحق علاوات السوق

سوق العملات الرقمية يشهد إعادة تقييم كبيرة لصناديق الأصول الرقمية (DATs)، كما يتضح من انهيار كبير في قيمة الأصول الصافية السوقية (mNAV). البيانات تشير إلى أن هذه العلاوات، التي كانت تتجاوز 25، قد تراجعت بشكل حاد نحو التكافؤ (1.0). هذه الحركة تشير إلى فقدان ثقة المستثمرين في الاحتفاظ ببساطة بالعملات الرقمية من خلال الهياكل الشركات.

مات هوغان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise، قد أعرب عن رأيه بشأن الاتجاه، مجادلاً بأن هذه التغييرات ضرورية. ويؤكد أن الشركات التي تنفذ استراتيجيات معقدة تضيف قيمة - والتي يسميها “DATs الصعبة” - تستحق التداول بسعر مميز، بينما الشركات التي تتبنى أساليب سلبية محكوم عليها بالتداول بخصومات.

اختبار ليتماس: تمييز النماذج السلبية مقابل النماذج المعقدة

يتحدى هوغان الإحساس بتميز شركات العملات الرقمية البسيطة “الشراء والاحتفاظ”. مع انتشار أدوات مالية جديدة وفعالة، لم يعد التجميع الأساسي استراتيجية تستحق العناء. وذكر أن مستوى الدخول قد انخفض بشكل كبير: “شراء أصل رقمي ووضعه في الميزانية العمومية اليوم ليس بالأمر الصعب.”

يقترح التنفيذي في Bitwise أن DATs التي تتبع “النهج الكسول” المتمثل في مجرد احتفاظ الأصول من المحتمل أن ترى أسهمها تتداول بسعر مخفض مقارنةً بقيمة الأصول الرقمية الأساسية لها. لتبرير علاوة في هذا المشهد التنافسي الجديد، يجب على DATs دمج هندسة مالية متطورة واستراتيجيات نشطة حول احتفاظها.

خطة MicroStrategy للحدود المبررة

هوجان يحتفظ بـ MicroStrategy (now Strategy) كمثال رائد على “DAT” الصعب. تُعتبر استراتيجية الشركة في تجميع Bitcoin (BTC) من خلال إصدار أدوات دين بنجاح، مثل السندات القابلة للتحويل، مقابل مركزها عملية معقدة ذات قيمة عالية. القدرة على استخدام أدوات التمويل الشركات لزيادة خزائنها بهذه الطريقة تمنح الشركة ميزة هيكلية يمكن أن تبرر تقييمها المتميز.

استراتيجيات معقدة أخرى قد تستحق علاوة تشمل الانخراط بمسؤولية في التمويل اللامركزي (DeFi)، والإقراض الذكي، أو كتابة خيارات مغطاة. مع نضوج السوق، يستنتج هوغان أن “الشركات الجيدة تُكافأ على القيام بالأشياء الصعبة بشكل جيد على مر الزمن. الشركات السيئة التي تنفذ بشكل سيء أو تحاول اتخاذ الطريق السهل نحو الثراء تُعاقب.”