MSTR股價下跌 8%，Strategy mNAV創歷史新低：Michael Saylor會出售比特幣嗎？

隨著 MSTR 股價單日下跌逾 8%，全球最大的企業比特幣持有者 Strategy（原 MicroStrategy）正面臨新的市場壓力。儘管公司近期斥資約 9.5 億美元增持 10,645 枚比特幣，但市場並未買帳，其核心估值指標 mNAV（企業價值與比特幣持倉市值之比）已跌至歷史低點 1.10，引發投資者對其比特幣策略可持續性的擔憂。

數據顯示，Strategy 當前企業價值約為 605 億至 643 億美元區間，而其比特幣持倉市值約為 579 億美元。隨著比特幣價格在過去 24 小時內一度下探至 85,304 美元，mNAV 同步下滑約 5.9%。分析人士指出，若比特幣繼續走弱，尤其是在市場擔忧美聯儲及日本央行貨幣政策變化的背景下，mNAV 可能進一步逼近 1 的關鍵心理關卡。

股價方面，MSTR 周一收盤報 162.08 美元，年內跌幅已接近 45%。成交量明顯放大，反映出市場情緒趨於謹慎。部分投資者擔心，公司持續增發股票融資購買比特幣，可能導致普通股被進一步稀釋。今年以來，普通股稀釋規模已接近 9 億美元，市場對其年底股價下探至 130–150 美元的預期正在升溫。

儘管如此，Strategy 管理層仍對長期前景保持信心。公司首席執行官 Phong Le 表示，比特幣是一項“代際級別的宏觀資產”，公司戰略目標是在長期內跑贏比特幣本身。他指出，自 Strategy 採用比特幣策略以來，比特幣累計漲幅約 45%，而 MSTR 股價漲幅約 62%，顯示出槓桿化比特幣敞口的潛在優勢。

在是否出售比特幣的問題上，市場尤為關注 Michael Saylor 的態度。管理層強調，公司目前擁有約 14.4 億美元現金儲備，足以覆蓋未來兩年的利息和優先股股息支出，無需出售比特幣。與此同時，Phong Le 也明確表示，只有在 mNAV 跌破 1 的極端情況下，才會考慮出售比特幣資產。

總體來看，mNAV 創新低加劇了市場對 Strategy 高度依賴比特幣策略的分歧。短期內，MSTR 股價和比特幣價格仍可能承壓，但是否真正觸發比特幣拋售，關鍵仍取決於 mNAV 是否跌破 1 這一核心紅線。