La Reserva Federal de EE. UU. alcanza un consenso sobre doble recorte de tasas en 2026. ¡El estímulo del informe de empleo no agrícola eleva la probabilidad de recorte en enero hasta el 31%!

Tras la publicación de los datos de empleo no agrícola en EE. UU., los futuros de fondos federales aumentaron ligeramente la probabilidad de una bajada de tipos en enero de 2026, del 22% al 31%. Los futuros de tasas de interés en EE. UU. siguen anticipando que la Reserva Federal realizará dos recortes en 2026, con una magnitud de relajación de 58 puntos básicos para el próximo año. La probabilidad implícita en el mercado de un recorte en marzo se elevó por encima del 55%, reflejando una confianza creciente en que la política de relajación de la Reserva Federal se reanudará pronto.

El colapso de los datos de empleo impulsa las expectativas de recortes de la Fed

(Fuente: Creative Planning)

El dólar sufrió presiones en las operaciones matutinas en EE. UU., confirmando que los datos de empleo retrasados demostraron que el impulso del mercado laboral es más débil de lo esperado. La caída de 105,000 en el empleo no agrícola en octubre fue el impacto principal, siendo la tercera contracción en seis meses, algo casi imprevisible. Para empeorar las cosas, los datos de empleo no agrícola de agosto y septiembre fueron revisados a la baja, lo que aumentó las preocupaciones de que la recuperación del empleo podría prolongarse más allá de lo previsto.

El empleo no agrícola de noviembre mostró una recuperación de 64,000, ligeramente por encima de las expectativas, pero esta moderada expansión no es suficiente para compensar las pérdidas anteriores. En conjunto, estos datos respaldan la decisión de la Fed de recortar tipos la semana pasada. La tasa de desempleo en noviembre subió al 4.6%, por encima de lo esperado y del 4.4% de septiembre. Al mismo tiempo, el crecimiento de los salarios promedio mensual fue solo del 0.1%, muy por debajo del 0.3% anticipado, lo que indica que la presión salarial se está aliviando a medida que la demanda laboral se enfría.

A pesar de ello, la publicación no tuvo un gran impacto en las expectativas para enero, manteniendo la pausa en los aumentos de tipos como la expectativa principal del mercado. Los funcionarios de la Fed han destacado en recientes declaraciones públicas que se necesita más datos para evaluar la verdadera situación del mercado laboral. La incertidumbre clave radica en si la recuperación de noviembre representa un punto de inflexión real. Parte de la mejora se atribuye a la reducción de la incertidumbre tras el fin de la tregua arancelaria de un año entre EE. UU. y China, pero aún no está claro si esta mejora se traducirá en una tendencia sostenida de contratación.

Las tres principales razones que sustentan una doble bajada de tipos en 2026 por parte de la Fed

Por otro lado, la reevaluación de precios se centra principalmente en la parte de la curva de rendimiento a plazo. La probabilidad implícita de un recorte en marzo superó el 55%, reflejando una creciente confianza en que la política de relajación de la Fed se reanudará pronto. La Fed planea reducir otros 25 puntos básicos en 2026, por lo que el debate se centra en el momento del recorte, no en la dirección. El riesgo es que, si el mercado laboral continúa debilitándose, la expectativa de recortes podría adelantarse a principios de 2026.

Factores clave que respaldan los recortes de la Fed

Mercado laboral en clara desaceleración: La caída continua en el empleo no agrícola y el aumento del desempleo al 4.6% brindan espacio para recortes de tipos por parte de la Fed

Reducción de la presión inflacionaria salarial: El crecimiento del salario medio mensual se desacelera al 0.1%, aliviando las preocupaciones de que la inflación impulsada por los salarios pueda persistir

Debilidad en el crecimiento de las ventas minoristas: Las ventas minoristas en octubre permanecieron estables respecto al mes anterior, indicando una demanda de consumo insuficiente

Además, las ventas minoristas de octubre se mantuvieron estables respecto al mes anterior, por debajo del aumento del 0.2% esperado. Excluyendo las ventas de automóviles, el crecimiento respecto al trimestre anterior fue del 0.4%, ligeramente superior al 0.3% previsto. Esta debilidad en el consumo respalda aún más la postura de relajación de la Fed. El mercado estima que en 2026 la reducción de tipos será de 58 puntos básicos, más de dos recortes, reflejando las preocupaciones sobre una economía en desaceleración.

Candidatos a la presidencia de la Fed y la incertidumbre en la política

Además, las especulaciones sobre quién será el próximo presidente de la Fed se intensifican, añadiendo incertidumbre a la futura política monetaria. El mercado de apuestas ha cambiado significativamente en favor del exmiembro de la Fed Kevin Woeh, con una probabilidad de aproximadamente el 46%, superando a Kevin Hasset. Hace una semana, Hasset era el favorito con un 77%. Este cambio se atribuye a la oposición de asesores cercanos al presidente, que consideran que Hasset tiene una relación demasiado estrecha con Trump.

La elección del presidente de la Fed es crucial para la dirección futura de la política monetaria. Woeh es visto como un candidato más hawkish, que durante su mandato en la Fed expresó preocupaciones sobre una política excesivamente relajada. Si finalmente es nombrado, podría influir en la trayectoria de recortes, y la expectativa de una reducción de 58 puntos básicos podría necesitar ser reevaluada. Sin embargo, cualquiera que sea el candidato, deberá afrontar la realidad de un mercado laboral débil y un crecimiento económico en desaceleración.

En el mercado de divisas de esta semana, el yen fue la moneda más fuerte, seguido de la libra esterlina y el franco suizo. El dólar australiano y el dólar estadounidense tuvieron un rendimiento inferior, reflejando la reacción a la expectativa de recortes de la Fed y la debilidad del dólar. El rendimiento de los bonos a 10 años en EE. UU. cayó tras la publicación de los datos de empleo, reflejando una reevaluación del mercado sobre la trayectoria futura de la política de la Fed.

Coordinación de bancos centrales globales y efectos de contagio de la política de la Fed

La política de la Fed también ha provocado un efecto en cadena en otros bancos centrales. El Banco Central Europeo enfrenta presiones por un crecimiento económico más débil, con datos PMI de diciembre que muestran una desaceleración en la actividad económica de la eurozona. Aunque el Banco de Japón mantiene una política de relajación, el yen fue la moneda más fuerte esta semana, en parte por las expectativas de que los recortes de la Fed debiliten el dólar. El Banco de Inglaterra también enfrenta dilemas similares: a pesar de datos PMI que muestran cierta mejora, la desaceleración del mercado laboral ofrece espacio para futuros recortes.

Como el banco central más influyente del mundo, la política de la Fed tiene un impacto profundo en los mercados financieros globales y en los flujos de capital. Si en 2026 la Fed efectivamente realiza dos recortes, esto dará más margen de maniobra a otros bancos centrales, potencialmente desencadenando una ola global de relajación monetaria. Esto podría apoyar los precios de los activos de riesgo, pero también aumentar el riesgo de burbujas y de inestabilidad financiera.