Bitcoin giảm trở lại 10.000 USD? Chuyên gia Bloomberg đưa ra "dự đoán bi quan nhất"

Tác giả: BitPush

Vừa qua cuối tuần, thị trường tiền điện tử không đón nhận sự phục hồi về tâm lý. Sau nhiều ngày biến động trong phạm vi hẹp, Bitcoin đã chịu áp lực rõ rệt vào cuối buổi tối Chủ nhật đến phiên Mỹ sáng thứ Hai, giá đã xuyên thủng mốc 90.000 USD, và hiện tại còn tiếp tục giảm xuống còn 87.000 USD.

Xét theo chiều thời gian, đây không phải là một điều chỉnh đơn lẻ. Kể từ đỉnh cao lịch sử vào giữa tháng 10, Bitcoin đã mất hơn 30%, và mỗi đợt phục hồi đều ngắn ngủi và do dự. Dòng vốn ETF dù chưa rút ra hệ thống, nhưng dòng chảy biên đã chậm lại rõ rệt, khó có thể cung cấp “nền tảng tâm lý” như trước đây. Thị trường tiền điện tử đang chuyển từ trạng thái lạc quan đơn chiều sang một giai đoạn phức tạp hơn, đòi hỏi sự kiên nhẫn cao hơn.

Trong bối cảnh đó, nhà chiến lược hàng hóa cấp cao của Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, đã phát hành báo cáo mới nhất, đặt xu hướng hiện tại của Bitcoin vào một khung cảnh vĩ mô và chu kỳ rộng lớn hơn, đồng thời đưa ra một nhận định khiến thị trường bất an: Bitcoin có khả năng sẽ trở lại mức 1.000 USD vào năm 2026, đây không phải là lời đồn thổi vô căn cứ, mà là một trong những kết quả tiềm năng trong chu kỳ “siết chặt tiền tệ” đặc biệt.

Quan điểm này gây tranh cãi lớn không chỉ vì con số “quá thấp”, mà còn vì McGlone không xem Bitcoin như một tài sản tiền điện tử độc lập, mà đặt nó trong hệ tọa độ dài hạn của “rủi ro toàn cầu – thanh khoản – sự trở lại của của cải”.

「Lạm phát sau đó là giảm phát」? McGlone không chú trọng tiền điện tử, mà chú ý đến điểm chuyển đổi chu kỳ

Để hiểu nhận định của McGlone, điều then chốt không nằm ở cách ông nhìn nhận ngành công nghiệp tiền điện tử, mà ở cách ông hiểu về môi trường vĩ mô trong giai đoạn tiếp theo.

Trong quan điểm mới nhất, McGlone nhấn mạnh một khái niệm: Inflection của lạm phát / giảm phát (Inflation / Deflation Inflection). Theo ông, thị trường toàn cầu đang đứng gần một điểm mấu chốt như vậy. Khi các nền kinh tế lớn đạt đỉnh lạm phát, đà tăng trưởng chậm lại, lý luận định giá tài sản chuyển từ “chống lại lạm phát” sang đối phó với “lạm phát sau lạm phát” — tức là giai đoạn giá giảm toàn diện sau khi chu kỳ lạm phát kết thúc. Ông viết: “Xu hướng giảm của Bitcoin có thể lặp lại tình cảnh của thị trường chứng khoán năm 2007 khi đối mặt với chính sách của Fed.”

Đây không phải lần đầu ông cảnh báo về khả năng giảm giá. Ngay từ tháng 11 năm ngoái, ông đã dự đoán Bitcoin sẽ giảm xuống còn 50.000 USD.

Ông chỉ ra rằng, khoảng năm 2026, giá các hàng hóa chính như khí tự nhiên, ngô, đồng có thể dao động quanh một trục trung tâm quan trọng — “ranh giới lạm phát – giảm phát” của các mặt hàng này, khoảng 5 USD, và trong số đó, chỉ có đồng là có thể duy trì trên trục trung tâm này vào cuối năm 2025, nhờ vào nhu cầu công nghiệp thực sự hỗ trợ.

McGlone nhấn mạnh: Khi thanh khoản rút lui, thị trường sẽ phân biệt rõ hơn giữa “nhu cầu thực” và “thặng dư tài chính”. Trong khung cảnh của ông, Bitcoin không phải là “vàng kỹ thuật số”, mà là một loại tài sản có mối liên hệ chặt chẽ với tâm lý rủi ro và chu kỳ đầu cơ. Khi câu chuyện lạm phát lắng xuống, thanh khoản vĩ mô thắt chặt, Bitcoin thường phản ánh sớm và mạnh mẽ hơn sự thay đổi này.

Theo McGlone, lý luận của ông không dựa trên một mức kỹ thuật duy nhất, mà là sự cộng hưởng của ba con đường dài hạn.

Thứ nhất, là sự trở về trung bình sau khi tạo ra của cải cực đoan. McGlone nhấn mạnh rằng, trong hơn mười năm môi trường tiền tệ nới lỏng toàn cầu, Bitcoin là một trong những bộ khuếch đại của cải cực đoan nhất. Khi tốc độ tăng trưởng giá tài sản dài hạn vượt xa tăng trưởng kinh tế thực và dòng tiền, sự trở về trung bình thường không nhẹ nhàng, mà dữ dội. Trong lịch sử, dù là đỉnh của thị trường chứng khoán 1929 hay bong bóng công nghệ 2000, điểm chung của giai đoạn đỉnh là thị trường liên tục tìm kiếm “các mô hình mới”, và sự điều chỉnh cuối cùng thường vượt xa dự đoán bi quan nhất.

Thứ hai, là mối quan hệ định giá tương đối giữa Bitcoin và vàng. McGlone đặc biệt nhấn mạnh chỉ số Bitcoin/Vàng. Chỉ số này vào cuối năm 2022 khoảng gấp 10 lần, sau đó mở rộng nhanh chóng trong đà tăng của thị trường bò, đạt hơn 30 lần vào năm 2025. Nhưng từ đầu năm nay, chỉ số này đã giảm khoảng 40%, xuống còn khoảng 21 lần. Theo ông, nếu áp lực giảm phát kéo dài, vàng vẫn giữ vững do nhu cầu trú ẩn, thì việc chỉ số này trở lại phạm vi lịch sử không phải là giả định quá đà.

Thứ ba, là vấn đề hệ thống của môi trường cung cấp tài sản đầu cơ. Dù Bitcoin có giới hạn tổng cung rõ ràng, McGlone nhiều lần nhấn mạnh rằng, thị trường thực sự giao dịch không phải là “tính độc nhất” của Bitcoin, mà là phần thưởng rủi ro của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Khi hàng triệu token, dự án và câu chuyện cạnh tranh cùng một phần rủi ro, trong chu kỳ giảm phát, toàn bộ ngành thường bị định giá thấp chung, và Bitcoin khó có thể thoát khỏi quá trình điều chỉnh lại này hoàn toàn.

Cần lưu ý rằng, Mike McGlone không phải là người ủng hộ hay phản đối thị trường tiền điện tử. Là nhà chiến lược hàng hóa cấp cao của Bloomberg, ông nghiên cứu dài hạn về chu kỳ của dầu thô, kim loại quý, nông sản, lãi suất và các tài sản rủi ro. Dự đoán của ông không phải lúc nào cũng chính xác từng điểm, nhưng giá trị của ông nằm ở chỗ: ông thường đặt ra các câu hỏi ngược chiều mang tính cấu trúc khi tâm lý thị trường đồng thuận cao nhất.

Trong phát biểu mới nhất, ông cũng chủ động nhìn lại những “sai lầm” của chính mình, bao gồm việc đánh giá thấp thời điểm vàng vượt 2.000 USD, và sự khác biệt trong dự đoán về lãi suất trái phiếu Mỹ và nhịp điệu của thị trường chứng khoán Mỹ. Nhưng theo ông, những sai lệch này lại chứng minh một điều: Trước các điểm chuyển đổi của chu kỳ, thị trường dễ bị ảo tưởng về xu hướng nhất.

Các ý kiến khác: Sự bất đồng đang mở rộng

Tất nhiên, dự đoán của McGlone không phải là ý kiến chung của thị trường. Thực tế, thái độ của các tổ chức chính thống thể hiện rõ sự phân hóa.

Các tổ chức tài chính truyền thống như Standard Chartered gần đây đã hạ mục tiêu giá trung dài hạn của Bitcoin, dự báo năm 2025 giảm từ 200.000 USD xuống còn khoảng 100.000 USD, đồng thời điều chỉnh không gian tưởng tượng năm 2026 từ 300.000 USD xuống còn khoảng 150.000 USD, nghĩa là các tổ chức này không còn giả định ETF và các tổ chức doanh nghiệp sẽ liên tục cung cấp dòng mua biên trong mọi mức giá.

Nghiên cứu của Glassnode chỉ ra rằng, hiện tại, Bitcoin trong phạm vi dao động 80.000 – 90.000 USD đã gây áp lực thị trường, cường độ áp lực này tương đương đà giảm cuối tháng 1 năm 2022. Hiện tại, lỗ unrealized tương đối của thị trường đã gần đạt 10% vốn hóa thị trường. Các nhà phân tích giải thích thêm rằng, động thái này phản ánh trạng thái “hạn chế thanh khoản, nhạy cảm với cú sốc vĩ mô”, nhưng vẫn chưa đạt đến mức bán tháo hoảng loạn của thị trường gấu điển hình.

Nghiên cứu định lượng và cấu trúc của 10x Research đưa ra kết luận rõ ràng hơn: Họ cho rằng Bitcoin đã bước vào giai đoạn đầu của thị trường gấu, các chỉ số on-chain, dòng vốn và cấu trúc thị trường đều cho thấy chu kỳ giảm vẫn chưa kết thúc.

Xét theo chiều dài thời gian lớn hơn, sự không chắc chắn hiện tại của Bitcoin không còn là vấn đề của thị trường tiền điện tử nói chung, mà đã được cố định trong chu kỳ vĩ mô toàn cầu. Tuần tới, được nhiều nhà chiến lược xem là khung thời gian quan trọng nhất cuối năm — Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản sẽ công bố quyết định lãi suất, trong khi Mỹ sẽ có một loạt dữ liệu việc làm và lạm phát bị hoãn lại, những dữ liệu này sẽ cung cấp cho thị trường một “kiểm tra thực tế” muộn màng.

Trong cuộc họp FOMC ngày 10 tháng 12, Fed đã phát đi tín hiệu bất thường: không chỉ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, mà còn có ba phiếu chống hiếm hoi, Chủ tịch Powell còn thẳng thắn nói rằng, tăng trưởng việc làm trong vài tháng trước có thể đã bị đánh giá quá cao. Các dữ liệu vĩ mô dồn dập công bố trong tuần này sẽ định hình lại kỳ vọng cốt lõi về năm 2026 — Liệu Fed còn tiếp tục cắt giảm lãi suất hay phải tạm dừng trong thời gian dài hơn. Đối với các tài sản rủi ro, câu trả lời này có thể quan trọng hơn mọi tranh luận về xu hướng tăng hay giảm của bất kỳ tài sản đơn lẻ nào.