¿Por qué el Banco Central de Japón ha dirigido primero su hacha hacia Bitcoin?

Autor: David, Deep Tide TechFlow

El 15 de diciembre, el bitcoin cayó de 90,000 dólares a 85,616 dólares, con una caída diaria de más del 5%.

Ese día no hubo grandes caídas ni eventos negativos, y los datos en cadena no muestran presión anormal de venta. Si solo miras las noticias del mundo de las criptomonedas, te será difícil encontrar una razón “razonable”.

Pero el mismo día, el precio del oro fue de 4,323 dólares/onza, solo bajando 1 dólar en comparación con el día anterior.

Uno cayó un 5%, el otro casi no se movió.

Si el bitcoin realmente es “oro digital”, una herramienta para cubrirse contra la inflación y la devaluación de las monedas fiat, entonces su comportamiento frente a eventos de riesgo debería parecerse más al del oro. Pero esta vez su tendencia ha sido claramente más similar a la de las acciones tecnológicas de alta Beta del Nasdaq.

¿Qué está impulsando esta caída? La respuesta podría estar en Tokio.

El efecto mariposa de Tokio

El 19 de diciembre, el Banco de Japón celebrará una reunión de política monetaria. El mercado espera que suba las tasas de interés en 25 puntos básicos, elevando la tasa de política del 0.5% al 0.75%.

El 0.75% puede no parecer alto, pero es la tasa de interés más alta en Japón en casi 30 años. En los mercados de predicción como Polymarket, los comerciantes están valorando la probabilidad de este aumento de tasas en un 98%.

¿Por qué la decisión de un banco central que está tan lejos en Tokio provocaría que el Bitcoin cayera un 5% en 48 horas?

Esto debe comenzar con algo llamado “arbitraje de yen japonés”.

En realidad, la lógica es muy simple:

Las tasas de interés en Japón han estado cerca de cero durante mucho tiempo, e incluso son negativas, por lo que pedir prestado yenes casi no cuesta nada. Así, fondos de cobertura, instituciones de gestión de activos y mesas de operaciones en todo el mundo han tomado prestados grandes cantidades de yenes, los han cambiado por dólares y luego han invertido en activos de mayor rendimiento, como bonos del Tesoro de EE. UU., acciones de EE. UU. y criptomonedas.

Siempre que la rentabilidad de estos activos sea superior al costo del préstamo en yenes, la diferencia de intereses será la ganancia.

Esta estrategia ha existido durante varias décadas, con un tamaño tan grande que es difícil de estimar con precisión. Se estima de manera conservadora que hay cientos de miles de millones de dólares, y si se incluyen las exposiciones de productos derivados, algunos analistas creen que podría alcanzar billones.

Al mismo tiempo, Japón tiene una identidad especial:

Es el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense, con 1.18 billones de dólares en bonos del Tesoro.

Esto significa que el cambio en el flujo de capital de Japón afectará directamente al mercado de bonos más importante del mundo, lo que a su vez se trasladará a la fijación de precios de todos los activos de riesgo.

Ahora, cuando el Banco de Japón decide aumentar las tasas de interés, la lógica subyacente de este juego se ve sacudida.

Primero, con el aumento del costo del yen japonés, el espacio de arbitraje se ha reducido; lo que es más problemático es que la expectativa de aumento de tasas de interés impulsará la apreciación del yen japonés, y estas instituciones originalmente invirtieron usando yen japonés para cambiar a dólares estadounidenses;

Ahora, para devolver el dinero, tienen que vender activos en dólares y cambiarlos por yenes. Cuanto más suba el yen, más activos necesitarán vender.

Este tipo de “venta forzada” no elige el momento ni la variedad. Se vende primero lo que tenga mejor liquidez y sea más fácil de convertir en efectivo.

Por lo tanto, es fácil pensar que el comercio de Bitcoin 24 horas no tiene límites de subida o bajada, y que la profundidad del mercado es relativamente más superficial que la de las acciones, lo que a menudo lo convierte en el más propenso a ser el primero en ser golpeado.

Al observar la línea de tiempo de los aumentos de tasas de interés del Banco de Japón en los últimos años, esta suposición también ha encontrado cierto grado de confirmación en los datos.

La última vez fue el 31 de julio de 2024. Después de que el BOJ anunciara un aumento de tasas al 0.25%, el yen japonés se apreció de 160 a menos de 140 por dólar, y el BTC cayó de 65,000 dólares a 50,000 dólares en la semana siguiente, con una caída de aproximadamente el 23%, lo que resultó en una evaporación de 60,000 millones de dólares en el valor de todo el mercado de criptomonedas.

Según las estadísticas de varios analistas en cadena, después de las últimas tres veces que el Banco de Japón aumentó las tasas de interés, BTC experimentó una corrección de más del 20%.

Los puntos de inicio y fin específicos de estos números y las ventanas de tiempo varían, pero la dirección es altamente consistente:

Cada vez que Japón endurece su política monetaria, BTC es una zona de desastre.

Por lo tanto, el autor considera que lo ocurrido el 15 de diciembre es, en esencia, el mercado “corriendo adelante”. Antes de que se publique la decisión del día 19, los fondos ya han comenzado a salir anticipadamente.

El mismo día, la salida neta de BTC ETF en EE. UU. fue de 357 millones de dólares, la mayor salida en un solo día en las últimas dos semanas; más de 600 millones de dólares en liquidaciones de posiciones largas apalancadas en el mercado de criptomonedas en 24 horas.

Esto probablemente no sea el pánico de los pequeños inversores, sino una reacción en cadena del cierre de posiciones de arbitraje.

¿Bitcoin sigue sin ser el oro digital?

El texto anterior explicó el mecanismo de arbitraje del yen japonés, pero aún hay una pregunta que no se ha respondido:

¿Por qué BTC siempre es el primero en ser vendido y herido?

Una frase común es que BTC “tiene buena liquidez y se negocia las 24 horas”, lo cual es cierto, pero no es suficiente.

La verdadera razón es que el BTC ha sido revalorizado en los últimos dos años: ya no es un “activo alternativo” independiente de las finanzas tradicionales, sino que ha sido soldado en la exposición al riesgo de Wall Street.

En enero del año pasado, la SEC de EE. UU. aprobó el ETF de Bitcoin al contado. Este es un hito por el que la industria de las criptomonedas ha esperado diez años, y gigantes de la gestión de activos como BlackRock y Fidelity finalmente pueden incluir BTC de manera regulada en las carteras de inversión de sus clientes.

Los fondos realmente han llegado. Pero lo que ha venido con ellos es un cambio de identidad: las personas que poseen BTC han cambiado.

Antes, los que compraban BTC eran jugadores nativos de criptomonedas, minoristas y algunas oficinas familiares agresivas.

Ahora, los fondos de pensiones, los fondos de cobertura y los modelos de asignación de activos están comprando BTC. Estas instituciones también poseen acciones estadounidenses, bonos del tesoro y oro, y están realizando una gestión de “presupuesto de riesgo”.

Cuando el conjunto general necesita reducir riesgos, no solo venden BTC o solo venden acciones, sino que reducen posiciones proporcionalmente.

Los datos pueden mostrar esta relación de vinculación.

A principios de 2025, la correlación móvil de 30 días entre BTC y el índice Nasdaq 100 alcanzó un máximo de 0.80, el nivel más alto desde 2022. En comparación, antes de 2020, esta correlación oscilaba entre -0.2 y 0.2 durante años, lo que básicamente puede considerarse como no relacionada.

Es aún más notable que esta correlación aumenta significativamente durante períodos de presión del mercado.

La caída del mercado en marzo de 2020 debido a la pandemia, las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal en 2022, las preocupaciones arancelarias a principios de 2025… Cada vez que aumenta el sentimiento de aversión al riesgo, la correlación entre BTC y el mercado de valores estadounidense se vuelve más estrecha.

Las instituciones no diferenciarán entre “este es un activo criptográfico” o “esta es una acción tecnológica” en tiempos de pánico; solo miran una etiqueta: exposición al riesgo.

Esto plantea una pregunta incómoda: ¿sigue siendo válida la narrativa del oro digital?

Si alargamos el tiempo, desde 2025 el oro ha subido más del 60%, siendo el mejor año desde 1979; BTC, en el mismo período, ha retrocedido más del 30% desde su punto más alto.

Ambos son considerados activos que cubren la inflación y combaten la devaluación de las monedas fiduciarias, y han seguido curvas completamente opuestas en el mismo entorno macroeconómico.

Esto no significa que haya un problema con el valor a largo plazo de BTC; su tasa de rendimiento anual compuesta a cinco años sigue superando con creces al S&P 500 y al Nasdaq.

Pero en esta etapa actual, su lógica de precios a corto plazo ha cambiado: se ha convertido en un activo de riesgo de alta volatilidad y alto Beta, en lugar de un instrumento de cobertura.

Entender esto es fundamental para comprender por qué un aumento de 25 puntos básicos por parte del Banco de Japón puede hacer que el BTC caiga varios miles de dólares en 48 horas.

No es porque los inversores japoneses estén vendiendo BTC, sino porque cuando la liquidez global se contrae, las instituciones reducirán todas las exposiciones al riesgo con la misma lógica, y el BTC es precisamente el eslabón de esta cadena que presenta la mayor volatilidad y es el más fácil de liquidar.

¿Qué sucederá el 19 de diciembre?

Cuando escribo este artículo, faltan dos días para la reunión de política monetaria del Banco de Japón.

El mercado ya ha asumido que el aumento de tasas es un hecho consumado. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a diez años ha subido al 1.95%, el nivel más alto en 18 años. En otras palabras, el mercado de bonos ya ha fijado los precios de las expectativas de restricción.

Si el aumento de tasas ya ha sido ampliamente anticipado, ¿habrá algún impacto el día 19?

La experiencia histórica es: sí, pero la intensidad depende de la formulación.

El impacto de la decisión del banco central nunca es solo el número en sí, sino la señal que transmite. Si también se sube la tasa de interés en 25 puntos básicos, pero el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, dice en la conferencia de prensa “en el futuro se evaluará con cautela según los datos”, el mercado respirará aliviado;

Si él dice “la presión inflacionaria persiste, no se descarta un mayor endurecimiento”, eso podría ser el punto de partida para otra ola de ventas.

Actualmente, la tasa de inflación en Japón es de alrededor del 3%, superior al objetivo del 2% del BOJ. Lo que preocupa al mercado no es este aumento de tasas, sino si Japón está entrando en un ciclo de restricción sostenido.

Si la respuesta es afirmativa, la disolución del arbitraje del yen japonés no es un evento único, sino un proceso que dura varios meses.

Sin embargo, también hay analistas que creen que esta vez podría ser diferente.

Primero, los fondos especulativos han cambiado su posición en el yen japonés de netamente cortos a netamente largos. La caída brusca en julio de 2024 se debió en parte a que el mercado no estaba preparado, ya que en ese momento una gran cantidad de capital todavía estaba apostando a la baja en el yen japonés. Ahora, la dirección de las posiciones se ha revertido, y el espacio para una apreciación inesperada es limitado.

En segundo lugar, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés ha estado aumentando durante más de medio año, pasando del 1.1% a principios de año a cerca del 2% en la actualidad. En cierto sentido, el mercado ya ha “aumentado las tasas por sí mismo”, y el Banco de Japón solo está reconociendo los hechos consumados.

En tercer lugar, la Reserva Federal acaba de reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos, y la dirección general de la liquidez global es expansiva. Japón está implementando un endurecimiento inverso, pero si la liquidez en dólares es lo suficientemente abundante, podría mitigar parcialmente la presión en el yen.

Estos factores no garantizan que el BTC no baje, pero podrían significar que la caída esta vez no será tan extrema como en ocasiones anteriores.

Según las tendencias observadas después de los últimos aumentos de tasas del BOJ, BTC suele tocar fondo dentro de una a dos semanas después de la decisión, y luego entra en una fase de consolidación o rebote. Si esta regla sigue vigente, finales de diciembre a principios de enero podría ser la ventana de mayor volatilidad, pero también podría ser una oportunidad de posicionamiento después de una liquidación errónea.

es aceptado y es influenciado

Conectar lo anterior, la cadena lógica es en realidad muy clara:

El Banco de Japón aumenta las tasas de interés → Cierre de operaciones de arbitraje del yen japonés → Endurecimiento de la liquidez global → Instituciones reducen posiciones con presupuesto de riesgo → BTC se vende preferentemente como un activo de alta Beta.

En esta cadena, BTC no ha hecho nada malo.

Simplemente se ha colocado en una posición que no puede controlar, al final de la cadena de transmisión de la liquidez macroeconómica global.

Puede que no lo aceptes, pero esta es la nueva normalidad de la era ETF.

Antes de 2024, las fluctuaciones de BTC fueron impulsadas principalmente por factores nativos de criptomonedas: el ciclo de reducción a la mitad, los datos en cadena, la dinámica de los intercambios y la información regulatoria. En ese momento, su correlación con el mercado de valores y los bonos estadounidenses era muy baja, de alguna manera, realmente se parecía a una “clase de activos independiente”.

Después de 2024, llegó Wall Street.

BTC ha sido integrado en el mismo marco de gestión de riesgos que las acciones y los bonos. La estructura de sus poseedores ha cambiado, y la lógica de precios también ha cambiado.

La capitalización de mercado de BTC ha aumentado, pasando de cientos de miles de millones de dólares a 1.7 billones de dólares. Pero también ha traído un efecto secundario: la inmunidad de BTC ante eventos macroeconómicos ha desaparecido.

Una frase de la Reserva Federal o una decisión del Banco de Japón puede hacer que fluctúe más del 5% en pocas horas.

Si crees en la narrativa del “oro digital” y en que puede proporcionar refugio en tiempos de caos, entonces el comportamiento del mercado en 2025 es algo decepcionante. Al menos en esta etapa actual, el mercado no lo está valorando como un activo de refugio.

Quizás esto sea solo un desajuste temporal. Quizás la institucionalización aún esté en sus primeras etapas, y cuando la proporción de asignación se estabilice, BTC volverá a encontrar su propio ritmo. Quizás el próximo ciclo de reducción a la mitad volverá a demostrar el dominio de los factores nativos de las criptomonedas…

Pero antes de eso, si posees BTC, necesitas aceptar una realidad:

También estás expuesto a la liquidez global. Lo que sucede en una sala de conferencias en Tokio podría determinar tu saldo de cuenta la próxima semana más que cualquier indicador en la cadena.

Este es el costo de la institucionalización. En cuanto a si vale la pena, cada uno tiene su propia respuesta.

(El contenido anterior es una selección y reimpresión autorizada por el socio PANews **, enlace original | Fuente: Shenchao TechFlow__)**

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Etiquetas: análisis del mercado de arbitraje de criptomonedas, precios de monedas, inversión, yen japonés, tendencias del mercado de Bitcoin en Japón