米国株は歴史的高値からわずか3%！サンタクロース相場は新高値を更新できるか？

米国株は2025年の最後の7営業日に入り、3つの主要指数はいずれも過去最高値から3%未満の距離です。先週、テクノロジー株を中心としたナスダック総合指数は約0.4%上昇し、ブルーチップのダウ工業平均指数は約0.7%下落し、S&P 500指数はほとんど変わらずに取引を終えました。市場の焦点は「クリスマスラリー」に移り、これは年末の最後の5営業日と翌年の最初の2営業日を含み、歴史的に見ても最もパフォーマンスの良い週の取引ウィンドウの一つです。

サンタクロースの市場の歴史的規則と今年の変数

! NASDAQ総合

（出典：ヤフーファイナンス）

トレーダーは年間を通じて「サンタクロース相場」を待ち望んでおり、これは年度の最後の5営業日と次年度の最初の2営業日を含み、歴史的に市場のパフォーマンスが最も良い週の取引ウィンドウの1つです。CapitalのアナリストKyle Roddaは顧客への説明で「アメリカの労働市場データは平凡で、アメリカのインフレ数字は予想外に低下し、名目上はハト派のFRBが株価をサポートしています。FRBがほぼサンタクロース相場を承認したにもかかわらず、評価に対する合理的な懸念が市場をブレーキにかけ、歴史的な高値を更新することを妨げています。」と述べました。

先週の金曜日（12月19日）、米国株は歴史的な期待に沿った兆候を示し、大型テクノロジー株が特に目立った。オラクルの株価は9月の高値からAIへのコミットメントに対する懸念から約40%下落していたが、金曜日に同社がバイトダンスからTikTokを購入する主要な買い手グループになったとの報道を受けて、株価は7%以上上昇した。このような一日の急騰は、重大なM&Aのニュースが年末の低流動性環境においても激しい変動を引き起こす可能性があることを示している。

金曜日にNvidiaの株価も上昇し、ロイターはトランプ政権がこの半導体大手が中国のバイヤーに対してその第2に強力なH200チップを販売する計画を審査していると報じた。この規制審査のニュースは逆に株価を押し上げ、市場はこれをNvidiaの技術的優位性を保護する好材料と解釈していることを示している。今週のマイクロンの決算、およびその株が10%以上上昇したことも、投資家のAIおよび全体的な市場状況に対する懸念を和らげた。

米国株の年末ラリーの三大サポート

大型テクノロジー株復活：オラクルがポンプ 7%、Nvidia の規制好材料、マイクロンの決算が予想を上回り、AI関連が再び点火

インフレデータは好材料：11月のCPIは2.7%に低下し、歪みの疑いはあるものの、2026年の利下げ期待を強化する。

クリスマス老人の市場の伝統：歴史的データは年末の7日間の取引ウィンドウが最も良好なパフォーマンスを示すことを示しており、投資家はこの規則が続くことを期待している

アメリカ市場は水曜日に半日開いており、木曜日はクリスマスのため休場です。多くの国際市場も金曜日に引き続き休場となります。このような取引時間の短縮は流動性のさらなる枯渇を意味し、価格の変動が大きくなる可能性があります。小さな注文でも価格の激しい変動を引き起こすことができ、これは機会でもありリスクでもあります。

K経済の分裂と消費者信頼感の矛盾

2025年に最も代表的な物語の一つで、アメリカの消費者の間で現れるK型経済に焦点を当てています。LPLフィナンシャルの首席エコノミスト、ジェフリー・ローチ氏は、「『K型』経済は消費者を分裂させる。裕福な層はまだまあまあですが、生活は良くなく、低所得家庭は高額な家賃、滞納率の上昇、そして仕事の不確実性に直面しています。」と述べています。

アメリカ銀行のデータによると、消費者支出は下半期におおむね安定しているものの、アメリカの収入上位三分の一の家庭が支出の半分以上を占めており、約四分の一の家庭は給料で生活しています。この分化は消費者信頼感のデータに明確に表れています。ミシガン大学が金曜日に発表したデータによれば、12月の消費者信頼感は11月よりわずかに回復したものの、指数は52.9で、昨年の12月と比べて28.5%低いです。

ミシガン大学の消費者調査主任、シュ・チャオアンは「消費者は非常に明確に、年初以来経済の見通しが大幅に悪化したと述べている」と言いました。この悲観的な感情は、株式市場が歴史的な最高値に近づいていることと鮮明な対比を成しています。株式市場は裕福層と機関投資家によって主導されており、彼らの富は主に資産の価値上昇から来ていて、賃金収入からではありません。給料で生活している家庭の四分の一にとって、株式市場の新高値は彼らの生活とは全く関係がありません。

11月の住宅販売は3ヶ月連続でわずかに回復しましたが、全米不動産業者協会のデータによれば、2025年の販売額は25年ぶりの最低点で終わる可能性が高いです。この不動産市場の弱さは、K字型経済の分化をさらに裏付けています：富裕層は株式市場で利益を上げ、貧困層は家さえ買えません。

コメリカ銀行のチーフエコノミスト、ビル・アダムスは、CPIデータが連邦準備制度理事会に来年再度利下げを行う自信を与えるべきだと述べています。「連邦準備制度理事会は、総消費者物価指数とコア消費者物価指数の減速を喜ぶでしょう。なぜなら、この報告は2026年にさらなる利下げの理由を強化しているからです。」それにもかかわらず、彼は言いました。「消費者はインフレに対する感覚が楽観的なニュースの見出しよりも不満である可能性が高いです。なぜなら、多くの非居住必需品の価格が引き続き急速に上昇しているからです。」

2026年の展望と評価に対する懸念の綱引き

年末における評価の懸念があるにもかかわらず、ウォール街のほとんどのストラテジストは来年の市場の見通しに対して依然として前向きな見解を持っています。ゴールドマン・サックスのアナリストは顧客向けの説明の中で、「2025年はマクロ経済サイクルの初期楽観段階の良い例であり、多くの株式市場は利益の増加に伴い、評価も上昇します。我々は楽観期が2026年まで続くと信じています。」

この楽観的な期待は、利益成長に基づいています。企業の利益が持続的に増加すれば、評価倍率が変わらなくても、株価はそれに伴ってポンプします。AI関連企業の利益成長は特に強力であり、これがテクノロジー株が高い評価の下でも支持される理由です。しかし、Roddaは「評価に対する合理的な懸念が依然として市場をブレーキにかけ、市場が歴史的な高値を更新するのを妨げている」と警告しています。

現在のS&P 500のPERは約22倍で、歴史的平均の16-18倍を大きく上回っています。このような高評価は、あらゆるネガティブなニュースが激しい調整を引き起こす可能性があることを意味します。トランプ政権の関税政策、地政学的リスク（ベネズエラの封鎖、ロシア-ウクライナ交渉）、および連邦準備制度の政策経路の不確実性は、すべて潜在的なブラックスワンです。

今週の経済データは比較的淡白です。火曜日に発表される会議委員会消費者信頼感指数（予測 92.0、前回 88.7）が焦点となります。火曜日には第三四半期の個人消費とコア PCE 指数も発表されます。水曜日には初回失業保険申請件数が発表されます。木曜日はクリスマスのため市場は休場です。このような疎なデータカレンダーは、市場が基本的なデータよりも感情や資金の流れによって推進されることを意味します。

米国株式市場は2025年の最後の段階に入ると、「接近しているが突破していない」という微妙な状態を示しています。クリスマスラリーの歴史的な規則は年末の反発を支持していますが、高評価とK字型経済の分化は潜在的なリスクです。投資家にとって、もしクリスマスラリーが本当に現れるなら、利益確定の機会になるかもしれません；もし現れなければ、年初に深刻な調整が起こる可能性に警戒する必要があります。