Innovation im Kryptowährungsbereich verändert die Finanzwelt, während Regulierungsbehörden versuchen, Schritt zu halten. Entwickler bringen neue Token auf den Markt, wobei nicht alle den gesetzlichen Vorschriften entsprechen. Der Howey-Test wird verwendet, um zu bestimmen, ob ein Token gemäß US-Recht eine Wertpapier ist.
Was ist der Howey-Test?
1946 entwickelte der Oberste Gerichtshof der USA den Howey-Test, um Investitionsverträge entweder als Wertpapierverträge zu kategorisieren. Der Test basierte auf einem Fall von Orangenplantagenverkauf und Dienstleistungsverträgen. Heute wird er von Regulierungsbehörden genutzt, um zu entscheiden, ob Vermögenswerte wie Kryptowährungen den bundesweiten Wertpapiergesetzen unterliegen sollten.
Was sind die Kriterien für den Howey-Test?
Der Howey-Test besteht aus vier Elementen, darunter Investition von Geld, ein gemeinsames Unternehmen, Erwartung von Gewinnen und Gewinne, die durch die Bemühungen Dritter erzielt werden. Die SEC betrachtet die Vermögenswerte unter allen vier Bedingungen als Wertpapiere. Das Versagen einer der Bedingungen führt dazu, dass das Asset nicht unter die Wertpapierregulierung fällt.
Es gibt horizontale und vertikale Ansätze zur Definition eines gemeinsamen Unternehmens, die von Gerichten verwendet werden. Bei horizontalen Fällen werden Anteile zusammengelegt. Bei vertikalen Modellen sind Investoren auf den Erfolg des Promoters angewiesen, um Gewinne zu erzielen.
Kryptowährung und regulatorische Auswirkungen.
Der Howey-Test wird von Regulierungsbehörden genutzt, um digitale Token zu prüfen. Sie betrachten die Struktur des Tokens, seinen Zweck und die Nutzung durch Projektteams. Sie greifen ein, wenn ein Token alle vier Bedingungen erfüllt.
Bitcoin qualifiziert sich nicht als Wertpapier, da es kein zentrales Team oder Gewinnversprechen gibt. Es wird von keiner Entität verwaltet und verspricht keine Renditen. Bitcoin wird nicht von der SEC, sondern von der CFTC als Rohstoff reguliert.
Ethereum begann als ICO, wird aber heute als dezentrale Plattform betrieben. Die SEC ist der Ansicht, dass sein aktuelles Format dezentralisiert ist, da es keine Wertpapierklassifizierung erfordert. Die heutige Behandlung durch Regulierungsbehörden hat sich aufgrund dieser Veränderung geändert.
Das ICO-Dilemma
Initial Coin Offerings (ICOs) werden von vielen Startups genutzt, um Mittel zu beschaffen, indem sie Token im Austausch gegen digitale Währungen verkaufen. Diese Token werden meist von Investoren in Erwartung einer Wertsteigerung gekauft. Das würde mit den Bedingungen des Howey-Tests übereinstimmen.
Die Projekte haben meist zentrale Teams, die Plattformen oder Produkte entwickeln. Aktionäre sind auf diese Teams angewiesen, um Ergebnisse zu erzielen. Diese Abhängigkeit schafft die Bedingung der Bemühungen Dritter im Test.
EOS und Telegram sind Beispiele für Projekte, die von der SEC wegen des Verkaufs nicht registrierter Wertpapiere mit Geldstrafen belegt wurden. Diese Strafen waren ein Zeichen für Gehorsam. Die Wirksamkeit des Gesetzes beeinflusste auch das Vertrauen der Investoren in ICOs.
Gerichtsverfahren und rechtliche Klarheit
SEC gegen Ripple Labs beschäftigte XRP und stritt um seinen Status als Wertpapier. Das Gericht entschied, dass institutionelle XRP-Verkäufe den Test bestanden, Einzelhandelsverkäufe jedoch nicht. Solche Urteile erschweren die Regulierung von Kryptowährungen.
SEC gegen Telegram Group stoppte die Veröffentlichung ihrer 1,7-Milliarden-Dollar-Blockchain, TON. Die SEC behauptete, Telegram verkaufe nicht nützliche spekulative Token. Die Veröffentlichung wurde vom Gericht gestoppt, was dazu führte, dass Telegram die Investoren zurückzahlte.
SEC gegen Block. one (EOS) konzentrierte sich auf ein 4,1-Milliarden-ICO, das gegen Wertpapiergesetze verstieß. Die SEC verhängte eine Geldstrafe von 24 Millionen US-Dollar gegen Block. one wegen des Verkaufs unregistrierter Wertpapiere. Block. One zahlte die Strafe, ohne Schuldbekenntnis abzugeben.
SEC gegen Celsius Network beschuldigte Celsius, zinstragende Produkte mit seinem Management-Team anzubieten. Die SEC behauptete, dass Celsius alle vier Bedingungen des Howey-Tests erfüllte. Der Fall ist noch in Untersuchung und könnte weitere Präzedenzfälle schaffen.
Diese Fälle unterstützten die Anwendung des Howey-Tests durch die SEC. Der Test wird weiterhin vor Gerichten angewendet und beeinflusst die Regulierung von Krypto-Angeboten. Solche Entscheidungen bestimmen zukünftige Durchsetzungsmaßnahmen und Projektansätze.
Was bedeutet der Howey-Test für Kryptowährungen?
Der Howey-Test ist auch ein bedeutender Faktor bei der Einstufung von Kryptowährungen durch Regulierungsbehörden nach US-Recht. Die SEC betrachtet einen Token als Wertpapier und wendet Bundesregeln an, wenn ein Token alle vier Bedingungen erfüllt. Dies beeinflusst, wie Projekte sich finanzieren, Token vermarkten und an Börsen handeln.
Bitcoin muss diese Regeln nicht befolgen, da es die letzten drei Bedingungen nicht anspricht. Es hat kein zentrales Team, keine Investitionsvereinbarung und keine Erwartung, Gewinne auf die Arbeit Dritter zu stützen. Es ist im Vergleich zu den meisten modernen Token einzigartig.
Dennoch scheitern viele ICOs am Howey-Test. Es gibt meist zwei Kriterien, die diese Projekte erfüllen:
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Sie erhalten ebenfalls Investitionen, meist in Krypto oder Fiat, in neue Token.
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Sie sind ein gemeinsames Unternehmen mit einer Kerngruppe, die für den Betrieb des Projekts und die Ausgabe der Token verantwortlich ist.
Zwei weitere Aspekte werden von Regulierungsbehörden geprüft:
Wenn beide Antworten ja sind, erfüllt das Token-Angebot alle Kriterien des Howey-Tests. Das zwingt das Projekt, das Token als Wertpapier auszugeben oder rechtliche Schritte einzuleiten. Dieser Test beeinflusst, wie Teams den Token-Launch planen und welche Risiken Investoren berücksichtigen müssen.
Zukünftige Auswirkungen für Krypto
Kryptowährungsentwickler bewerten den Howey-Test vor der Ausgabe von Token. Sie passen Token-Modelle an, um die Einstufung als Wertpapier zu vermeiden. Solche Änderungen beeinflussen die Entwicklung von Blockchain-Projekten.
Andere erstellen Utility-Token ohne Gewinnversprechen. Diese Token gewähren Zugang zu Diensten, sind aber keine Investitionen. Die Natur dieser Struktur verringert das Risiko von Klagen und erleichtert die Einhaltung der Vorschriften.
Wenn Gerichte mehr Fälle im Zusammenhang mit Krypto bearbeiten, sollten Entwickler auf neue Interpretationen des Gesetzes achten. Jede Entscheidung bringt Licht in einen unklaren und sich wandelnden Markt. Der Howey-Test steht im Zentrum solcher Veränderungen.
Fazit
Der Howey-Test bleibt einer der entscheidenden Aspekte der SEC und des rechtlichen Ansatzes zur Regulierung von Kryptowährungen. Regulierungsbehörden nutzen seine vier Bedingungen, um eine konsistente Methodik bei der Bewertung von Risiken und Compliance zu gewährleisten. Mit der Reife der Kryptoindustrie wird dieser Test und seine Anwendung weiterhin eine Schlüsselrolle für Innovation und rechtliche Existenz spielen.
