イーサリアム共同創設者 Vitalik Buterin が「国家レベルの耐性」を持つ分散型ステーブルコインの構築に必要な3つの課題：ドル依存、オラクルの安全性、収益競争を指摘
（前回の要約：米司法省が Tornado Cash の創設者 Roman Storm に「無許可送金罪」の判決を下し、暗号コミュニティが集団で支援）
（背景補足：制裁から法的審判へ：ミキサー Tornado Cash のプライバシーと責任の議論）

本文目次

• 高度集中化の繁栄危機
• ドル依存からの脱却
• ガバナンスと捕獲コスト
• ステーキング収益の競争

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Ethereum 上のステーブルコインは2025年にオンチェーン取引量が8兆ドルを突破し、BlackRock などの伝統的巨頭が参入する中、イーサリアム共同創設者 Vitalik 11日投稿：もし「国家レベルの耐性」を持つ分散型ステーブルコインを構築できなければ、暗号エコシステムは再び単一の法定通貨と集中発行者に縛られる恐れがある。

より良い分散型ステーブルコインが必要です。IMO（私見）3つの問題：

1. 理想的にはUSD価格よりも優れた追跡指標を見つけること
2. 分散型で大きな資金プールに操られないオラクル設計
3. ステーキング利回りの競争の問題を解決すること…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 2026年1月11日

高度集中化の繁栄危機

現在、ステーブルコイン市場は Tether と Circle が主導しており、米国の規制枠組み GENIUS Act の成立により、機関投資家の参入が加速しつつも単一政策リスクも拡大している。Vitalik は、より良い分散型ステーブルコインが必要だと述べ、現状の3つの課題を挙げている：

2. 指数選択： 理想的には、「ドル価格」よりも追跡に適した指数を見つけること

3. オラクル設計： 分散型であり、大規模な資金プールに操られない設計

4. 競争問題： ステーキング利回り（Staking Yield）とステーブルコインの担保としての役割の競合を解決すること

ドル依存からの脱却

Vitalik は短期的にはドル追跡は許容できるとしつつも、持続的なビジョンとして「主権国家の干渉に耐える」ことを掲げ、ドルの価格変動に独立した状態を目指すべきだと述べている。

20年のスパンで考えると、もしドルが悪性インフレを起こした場合、たとえ中程度のインフレでも、どうすればいいのか？

ガバナンスと捕獲コスト

もし第2点（オラクルの安全性）を解決できなければ、「捕獲プロトコルのコスト」が「プロトコルトークンの時価総額」より大きくなることを保証しなければならない。これは逆に、プロトコルが高い価値を搾取できる状態を作り出し、ユーザーにとって非常に悪い状況となる。

これが私が「金融化ガバナンス」に反対し続ける主な理由です：このモデルは本質的に防御と攻撃の非対称性を欠いているため、高度な搾取が安定性維持の唯一の手段となる。もちろん、これもDAO（分散型自治組織）を完全に放棄しない理由の一つです。

ステーキング利回りの競争

もし第3点を解決しなければ、ユーザーは毎年数パーセントのサブ最適な利回りに直面し、非常に割に合わなくなる。第3点の潜在的解決策（これはあくまで解決策の例示であり、推奨ではない）は基本的に以下を含む：

• (i) ステーキング利回りの低減： 約0.2%程度に抑え、趣味レベルの活動にする。

• (ii) 新しいタイプのステーキングの創出： 利回りは従来のステーキングとほぼ同じだが、罰則リスクはない。

• (iii) 「罰則付きステーキング」と「担保資産の可用性」の両立： これが意味するのは、罰則リスクが何らかの方法でステーブルコインやCDP（担保付き負債ポジション）保有者に転嫁される可能性。もしそうなら、両者ともステーキングを行い、同じ代表者（Delegate）を信頼する必要がある。

Vitalik の提言は、DeFiの次の10年の道筋を示している：ドル依存、オラクルの安全性、収益競争の3つを同時に解決できれば、分散型ステーブルコインは短期的なアービトラージツールから脱却し、真の検閲耐性とサイクルを超えたデジタル価値の貯蔵手段へと進化できる。