Après la flambée tarifaire de Trump, jusqu'où ces sociétés de stockage de crypto-monnaies ont-elles été détruites par une double chute de leurs actions ?

Jeudi, la déclaration de Trump selon laquelle « les droits de douane sur la Chine seraient de 100 % » a immédiatement déclenché une réaction mondiale sur les marchés financiers. En 24 heures, le marché des cryptomonnaies a vu plus de 19 milliards de dollars de positions forcées liquidées, le BTC passant de 117 000 dollars à moins de 102 000 dollars, soit une chute de plus de 12 % en une seule journée. Les marchés américains n’ont pas été épargnés — le S&P 500 a chuté de 2,71 %, le Nasdaq de 3,58 %, marquant la pire journée depuis avril.

Mais ceux qui ont le plus souffert sont les sociétés cotées qui considèrent le Bitcoin comme leur « coffre-fort ».

Pourquoi la chute de DAT est-elle si violente ?

La cause la plus directe est la réduction de la valeur de leurs actifs. Prenons MicroStrategy par exemple, qui détient 639 000 BTC. Une baisse de 12 % signifie une érosion de près de 100 milliards de dollars de leur valeur d’actifs. Cette perte doit être inscrite dans leurs états financiers comme une « perte latente » — même si ces bitcoins ne sont pas vendus, leur valeur réelle a diminué.

Ce qui fait encore plus mal, c’est l’effondrement de la prime de valorisation. Au début de l’année, la prime de NAV (valeur nette d’inventaire) de MSTR pouvait atteindre le double de sa valeur comptable, mais fin septembre, elle est tombée à 1,44, et tourne maintenant autour de 1,2. Certaines petites sociétés ont même vu leur mNAV (valeur nette d’inventaire ajustée) tomber en dessous de 1. Qu’est-ce que cela signifie ? Le marché commence à douter de la stratégie « accumulation + cotation » de ces entreprises.

En période de marché haussier, cela s’appelait « pionnier de l’innovation cryptographique », en période baissière, c’est « exposition à des risques inutiles ». L’histoire ne change pas, seul le contexte émotionnel des investisseurs évolue.

La liquidité, le vrai tueur

Vous souhaitez liquider rapidement plusieurs milliards de dollars en Bitcoin ? C’est impossible. Une vente massive ferait plonger le prix, entraînant une cascade de liquidations. En revanche, vendre des actions comme celles de MicroStrategy ou Coinbase sur le Nasdaq ? Facile et sans souci. C’est pourquoi les actions de DAT sont devenues une « voie rapide » pour fuir les capitaux.

De plus, les investisseurs institutionnels ont des seuils de gestion du risque : si la volatilité dépasse un certain seuil, ils doivent réduire leurs positions — sans négociation possible. DAT est précisément une cible dont la volatilité est la plus extrême.

Pour illustrer : une entreprise technologique ordinaire, c’est un bateau. DAT, c’est deux bateaux liés ensemble : l’un en mer boursière, l’autre en tempête cryptographique. Quand le temps devient mauvais des deux côtés, l’impact n’est pas simplement additionné, mais multiplié.

Qui est le plus touché ? Qui résiste le mieux ?

Les classements de baisse du jour montrent une tendance claire : plus une société est petite, plus sa chute est violente.

Forward Industries chute de 15,32 % (mNAV à seulement 0,053), BTCS Inc. de 12,70 %, Helius Medical de 12,91 %. Ces petites sociétés, dont la capitalisation est inférieure à 100 millions de dollars, ne trouvent pas d’acheteurs en période de panique.

MicroStrategy, qui est le plus gros détenteur de BTC, ne chute « que » de 4,84 %. Pourquoi ? La liquidité. Les actions de grande capitalisation ont des spreads plus stables, alors qu’un gros ordre de vente sur une petite capitalisation peut faire plonger le prix.

Un cas atypique : Tesla — en baisse de 5,06 %, presque la moins affectée, mais son mNAV est de 985,96. Qu’est-ce que cela signifie ? Le marché valorise Tesla à près de 1000 fois la valeur de ses bitcoins. En réalité, Tesla n’est pas une société DAT ; la détention de BTC est une activité secondaire. Les investisseurs achètent principalement ses voitures électriques, et la fluctuation du BTC n’a presque aucun impact sur ses résultats.

Coinbase est aussi dans cette catégorie — en baisse de 7,75 %, mais elle génère des revenus réels via ses commissions de trading, ce qui lui donne une certaine stabilité.

mNAV proche de 1 = piège à valeur

Les sociétés purement DAT sont en grande difficulté. MicroStrategy affiche un mNAV de seulement 1,28, Galaxy Digital de 5,49, Mara de 1,29 — leur valorisation sur le marché correspond essentiellement à la valeur de leurs bitcoins, avec peu ou pas d’autres activités pour faire tampon.

Ce qui est encore plus inquiétant, ce sont celles dont le mNAV est inférieur à 1 — comme Bitmine à 0,98 ou American Bitcoin, qui sont devenues de véritables « ETF Bitcoin » déguisés.

La question est : si un ETF Bitcoin réel existe, pourquoi continuer à détenir indirectement ces sociétés ?

Cela pourrait expliquer pourquoi ces entreprises à faible mNAV ont connu les plus fortes baisses en période de panique : elles supportent à la fois le risque des actifs cryptographiques et celui du marché boursier, sans offrir de valeur ajoutée.

Quelles perspectives ?

Les sociétés avec un mNAV inférieur à 1 pourraient connaître une rebond suite à une survente, mais elles restent aussi des pièges à valeur. Quand leur modèle économique est déjà remis en question, une baisse ne signifie pas forcément une opportunité d’achat.