Lorenzo Protocol's Advantage In A Very Loud Market ถ้าคุณดูคริปโตในตอนนี้ มันรู้สึกคับคั่ง

Lorenzo Protocol's Advantage In A Very Loud Market ถ้าคุณดูคริปโตในตอนนี้ มันรู้สึกคับคั่ง Lombard Solv BounceBit Ondo BlackRock's BUIDL และอีกมากมายต่างก็สู้กันเพื่อเรื่องราวใหญ่เดียวกัน พวกเขาต้องการครอบครองผลตอบแทน Bitcoin หรือ Treasuries ที่ถูก tokenized หรือกองทุนบนบล็อกเชน แต่ละรายเก่งในเส้นทางหนึ่ง Lorenzo Protocol ทำอะไรที่แตกต่างเล็กน้อย แทนที่จะบอกว่าเราเป็นที่ที่ดีที่สุดสำหรับผลตอบแทน BTC หรือเราคือ Treasury tokenized ชั้นนำ มันพยายามเป็นสถานที่ที่ทุกผลตอบแทนเหล่านี้ถูก routed ผสม และจัดการร่วมกัน มันเรียกตัวเองว่าเป็นแพลตฟอร์มการบริหารสินทรัพย์บนบล็อกเชนระดับสถาบัน และเป็นชั้นสภาพคล่อง Bitcoin ที่เป็น AI-native สำหรับยุคผลตอบแทน tokenized นั่นฟังดูหรูหรา แต่ในคำง่ายๆ มันหมายความว่า Lorenzo ต้องการเป็นระบบปฏิบัติการสำหรับ yield มันต้องการให้ผลตอบแทน Bitcoin, stablecoin, Treasury, DeFi, และ quant อยู่ใต้หลังคาเดียวกันในกลไกเดียวกัน แทนที่จะกระจายอยู่ใน Protocol แยกกัน นี่คือมุมมองที่เราจะสำรวจ Lorenzo ในฐานะ engine ผลตอบแทนแบบรวม และวิธีที่มันทำให้ชีวิตยากสำหรับคู่แข่งใน BTCFi และ RWA tokenization
แกนหลัก หนึ่ง engine หลายผลตอบแทน เพื่อเข้าใจว่าทำไมมุมมองนี้สำคัญ คุณต้องดูว่า Lorenzo ถูกสร้างอย่างไร กลางใจคือสิ่งที่เรียกว่า Financial Abstraction Layer หรือ FAL Academy Binance และเอกสารของ Lorenzo อธิบายว่า FAL เป็นสมองภายในที่รับฝากเงิน เลือกกลยุทธ์ routed กองทุน ติดตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ และส่งผลตอบแทน มันอยู่ใต้ทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับ BTC products, stablecoin products, กองทุนอนาคต และอีกมาก FAL ของ Lorenzo มีเสาหลักสองเสาหลัก เสาหลักแรกคือ Bitcoin ผ่าน Babylon ผู้ใช้สามารถ stake BTC และรับ stBTC ซึ่งเป็นโทเค็น staking ที่มีการรับรองแบบ one-to-one กับ BTC ดั้งเดิม พร้อมรับรางวัล staking รูปแบบ wrapped เช่น enzoBTC แล้วนำ liquidity นี้เข้า DeFi ผ่านกว่า 20 chains ผ่าน bridges เช่น Wormhole เสาหลักที่สองคือ USD1+ OTF ซึ่งเป็นกองทุนที่ซื้อขายบนบล็อกเชน ผู้ใช้ฝาก stablecoins และสุดท้ายถือ sUSD1+ และกองทุนที่อยู่เบื้องหลังมันผสมผลตอบแทนจาก Treasuries ที่ tokenized, การเทรดด้วยอัลกอริทึม, และกลยุทธ์ DeFi โดยผลตอบแทนทั้งหมดจ่ายเป็น USD1 ซึ่งเป็นดอลลาร์สังเคราะห์ที่ออกโดย World Liberty Financial ดังนั้น Lorenzo ไม่ใช่ Protocol ที่เน้น BTC เท่านั้น และไม่ใช่ Protocol ที่เน้น Treasury เป็นหลัก มันคือ engine ที่เข้าใจทั้ง BTC และดอลลาร์ และ routing ทั้งสองเข้าสู่การลงทุนใน RWA, CeFi, และ DeFi เส้นทางนี้ถูกทำให้ programmable โดย FAL ซึ่งคู่แข่งส่วนใหญ่ไม่ได้ทำ พวกเขายอดเยี่ยมในส่วนหนึ่งของ stack นั่นคือจุดแข็งหลักของ Lorenzo
วิธีคิดของ Protocol BTCFi แบบบริสุทธิ์ ลองดูสามคู่แข่งที่รู้จักกันดีในวงการผลตอบแทน Bitcoin เช่น Lombard, Solv และ BounceBit Lombard เรียกตัวเองว่าเป็นตลาดทุน Bitcoin บนบล็อกเชน ผลิตภัณฑ์หลักคือ LBTC ซึ่งเป็นโทเค็น Bitcoin ที่ให้ผลตอบแทนแบบ liquid-staked ซึ่งรับรองแบบ one-to-one กับ BTC ในปลายปี 2025 Lombard มี TVL ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ บนบล็อกเชนประมาณสิบสองแห่ง และในช่วงที่ผ่านมามีการนำ Bitcoin เข้าสู่ DeFi ประมาณสามพันล้านดอลลาร์ มันเก่งในเรื่องแปลง BTC ให้เป็นสินทรัพย์ผลตอบแทนและผลักเข้าสู่ protocol DeFi Solv มีสไตล์ที่แตกต่าง มันบอกตัวเองว่าเป็นพลังงานในด้าน Bitcoin และ RWA สินทรัพย์ของมันคือ vault BTC+ ซึ่งเป็นกลยุทธ์แบบ hybrid ที่ผสมผสานการให้ liquidity บน DEX, การให้กู้แบบ on-chain, การเทรดอัตราดอกเบี้ย, การ staking และการเปิด exposure ใน RWA Binance อธิบายว่า BTC+ เป็นชั้น yield ของ BTC ที่สามารถประกอบเข้าด้วยกันได้ โดยมุ่งเป้าไปที่ผลตอบแทนพื้นฐานในช่วง 4 ถึง 5 เปอร์เซ็นต์ โดยมี Chainlink Proof of Reserve คอยตรวจสอบสำรองเงินสดแบบ real-time จุดแข็งของ Solv คือการออกแบบ vaults และผลิตภัณฑ์ BTC แบบ structured ที่รู้สึกปลอดภัยพอสำหรับสถาบัน BounceBit ยืนอยู่ในตำแหน่งอีกแบบหนึ่ง มันไม่ใช่แค่ vault แต่เป็น chain สำหรับ restaking BTC ทั้งหมด Binance Research อธิบายว่า chain ของ BounceBit ใช้กลไก proof-of-stake แบบ dual-token ที่ใช้ BTC และ BB และใช้กรอบงาน CeFi + DeFi ให้ผู้ถือ BTC สร้างผลตอบแทนจากแหล่งทั้งกลางและบนบล็อกเชน จุดแข็งของ BounceBit คือการครอบคลุมทั้ง environment, chain restaking และ layer DeFi ของตัวเอง ทั้งสามมีเรื่องราวชัดเจน Lombard กล่าวว่า เราเป็นทางเข้า BTC เข้าสู่ DeFi ข้าม chains Solv กล่าวว่า เราคือ vault BTC ที่ปลอดภัยที่สุดและมีโครงสร้างที่สุด BounceBit กล่าวว่า เราคือ chain สำหรับ BTC restaking ที่มี CeDeFi ในตัว แต่ละรายยังคงอยู่ในเส้นทาง BTC เป็นหลัก ตัวตนหลักคือ Bitcoin yield ถึงแม้จะมีองค์ประกอบ RWA อยู่บ้าง
จุดที่ Lorenzo โดดเด่นเหนือคู่แข่ง BTCFi ตอนนี้วาง Lorenzo ไว้เคียงข้างกับคู่แข่งเช่น Lombard Lorenzo ให้ผลตอบแทน BTC ผ่าน stBTC และ enzoBTC เช่นเดียวกับ Solv ที่ใช้กลยุทธ์หลากหลายที่แตะ RWA, CeFi, และ DeFi เช่น BounceBit มันใส่ใจเรื่อง restaking และ infrastructure ลึกซึ้งด้วยการสร้างรอบๆ Babylon และ stack ข้าม chain แต่ Lorenzo ผสม BTC เข้ากับภาพรวมที่กว้างขึ้น เมื่อ BTC ถูก stake ผ่าน Babylon และ tokenized เป็น stBTC โทเค็นนี้ไม่ได้แค่เก็บใน vault BTC แต่ FAL สามารถนำไปใช้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ multi-asset ได้ เช่นในพอร์ตโฟลิโอที่มี USD1+ exposure, โทเค็น RWA, การให้ยืม stablecoin และอื่นๆ กลไกหลักเดียวกันที่จัดการ USD1+ ก็สามารถดูว่าควรให้ BTC ไปทางไหน นี่คือความแตกต่างที่สำคัญ Lombard เน้นปรับแต่งผลตอบแทน BTC เป็นหลัก Solv เน้นปรับแต่ง vault BTC และเชื่อมต่อ RWA BounceBit เน้นปรับแต่ง chain และ flows สำหรับ restaking เท่านั้น Lorenzo เน้นการผสมผสานผลตอบแทน BTC กับดอลลาร์ในสถาปัตยกรรมเดียวกัน
สิ่งนี้ปรากฏในรูปแบบง่ายๆ กระเป๋าเงินหรือแอปที่เชื่อมต่อกับ Lorenzo ไม่จำเป็นต้องเลือกพันธมิตรผลตอบแทน BTC และ stablecoin มันสามารถชี้ทั้ง BTC และ stablecoins ไปยัง backend เดียวกัน แล้วให้ FAL และ CeDeFI ตัดสินใจจัดสรร อีกข้อได้เปรียบเชิงการแข่งขันคือการแยก principal และ yield คำอธิบายหลายแบบของ Lorenzo กล่าวถึง YAT ซึ่งเป็นโทเค็นผลตอบแทนที่แยกดอกเบี้ยออกจาก principal สำหรับตำแหน่ง BTC ที่ stake อยู่ในแนวเดียวกันกับการ slicing cashflows ของผลิตภัณฑ์แบบสถาบัน และให้วิธีที่ชัดเจนแก่กองทุนและผู้ใช้งานขั้นสูงในการ hedge หรือเทรด yield แยกจากราคาของ BTC Lombard และ Solv มีผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง แต่มี Protocol BTCFi น้อยมากที่ผลักดันการแยกนี้เป็นแกนหลัก ดังนั้นในเส้นทาง BTC Lorenzo อาจไม่ชนะ Lombard หรือ Solv ใน TVL โดยตรง แต่ชนะในเรื่อง scope กล่าวคือ ผลตอบแทน BTC ไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมด ผลตอบแทน BTC ควรเป็นส่วนหนึ่งของกองทุนแบบ multi-asset ที่บริหารด้วย AI ซึ่งเป็นระดับความทะเยอทะยานที่แตกต่างกัน และเป็นจุดที่ระบบปฏิบัติการสำหรับ yield เริ่มดูแข็งแกร่งกว่าทั้ง vault Bitcoin หรือ chain สำหรับ restaking
วิธีคิดของ Protocol RWA และกองทุน tokenized บนอีกด้านหนึ่ง คุณมีผู้เชี่ยวชาญ RWA และกองทุน เช่น Ondo Finance ซึ่งเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด มันรันผลิตภัณฑ์เช่น OUSG ซึ่งเปิดโอกาสให้นักลงทุนที่มีคุณสมบัติได้รับ exposure ไปยัง U.S. Treasuries ระยะสั้น และกองทุน Money Market และ USDY ซึ่งเป็นโทเค็นผลตอบแทนที่รองรับโดยหนี้สินของสหรัฐฯ ในกลางปี 2025 Ondo จัดการกับ Treasuries ที่ tokenized ประมาณ 1.1 - 1.6 พันล้านดอลลาร์ และมักถูกอธิบายว่าเป็นผู้นำในกลุ่มนี้ นอกจากนี้ยังเริ่มเปิดตัวหุ้นและ ETF tokenized ผ่าน Ondo Global Markets BlackRock's BUIDL เป็นอีกหนึ่งยักษ์ใหญ่ ถือครอง U.S. Treasuries ซึ่งออกโดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลก และดึงดูด TVL หลายพันล้านดอลลาร์ Ondo ยังใช้ BUIDL ภายใน OUSG ของตัวเอง ซึ่งแสดงให้เห็นว่า BUIDL มีตำแหน่งแข็งแกร่งในด้านการ tokenization สถาบัน Superstate Securitize และอื่นๆ ก็เพิ่มความหลากหลายของกองทุน money market ที่ tokenized ซึ่งมักจำกัดเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติธนาคารกลุ่มนี้ได้อธิบายว่า กองทุน money market ที่ tokenized เหล่านี้เป็นกลุ่มที่เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ก็เตือนว่ามันมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและกฎระเบียบเช่นเดียวกับกองทุนแบบดั้งเดิม เพียงแต่ในรูปแบบโทเค็น Players เหล่านี้มีงานหลักคือเปลี่ยนสินทรัพย์โลกแห่งความเป็นจริง เช่นพันธบัตรรัฐบาล ให้กลายเป็นโทเค็น และรักษาความถูกต้องตามกฎระเบียบ พวกเขาทำงานนี้ได้ดีเยี่ยม แต่ไม่ได้พยายามเป็นระบบปฏิบัติการ yield แบบเต็มรูปแบบ พวกเขาเป็นส่วนประกอบที่แข็งแกร่ง ไม่ใช่ชั้น routing ที่สมบูรณ์
จุดที่ Lorenzo โดดเด่นเหนือคู่แข่ง RWA และกองทุน นี่คือจุดที่มุมมองของ Lorenzo โผล่อีกครั้ง Lorenzo ไม่พยายามแทนที่ Ondo หรือ BUIDL ในฐานะกลไก Treasury เท่านั้น แต่กลับมอง RWA yield เป็นส่วนประกอบในสูตรที่ใหญ่กว่า USD1+ OTF ใช้ Treasuries tokenized ผ่านพันธมิตร, กลยุทธ์ CeFi อัลกอริทึม, และตลาด DeFi เพื่อสร้างผลตอบแทนแบบผสมในรูปแบบ USD1 ซึ่งจากมุมมองของผู้ใช้ นี่รู้สึกแตกต่าง การถือครอง OUSG หรือ BUIDL ก็เหมือนถือพันธบัตรดิจิทัล คุณรู้ว่าคุณมี exposure ไปยัง Treasuries เป็นหลัก การถือครอง sUSD1+ ก็เหมือนถือกองทุนแบบ multi-strategy บนบล็อกเชน Treasuries เป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราว แต่ก็มีเส้นทางผลตอบแทนใน BTC, การเทรด basis, การให้กู้ DeFi, และกลยุทธ์อื่นๆ ซึ่งให้ความยืดหยุ่นมากขึ้นกับ Lorenzo ด้วยสองวิธี คือประการแรก ง่ายต่อการปรับแต่งความเสี่ยงและผลตอบแทน หากผลตอบแทน Treasury ลดลง USD1+ สามารถพึ่งพา CeFi และ DeFi มากขึ้น และถ้าช่วง DeFi แพร่หลายมากขึ้น ก็สามารถพึ่งพา RWA ได้มากขึ้น กองทุน RWA-only ก็ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงตัวเองได้ง่ายๆ โดยไม่เปลี่ยนแปลงตัวตนของมัน ประการที่สอง ง่ายต่อการให้บริการผู้ใช้ต่างๆ ด้วยอินเทอร์เฟซเดียวกัน กระเป๋าเงินที่เชื่อมต่อกับ USD1+ สามารถบอกได้ว่าผลตอบแทนดอลลาร์ของคุณคืออะไร โดยไม่จำเป็นต้องอธิบายว่ามาจาก BUIDL, OUSG, ตลาดให้กู้, หรือโต๊ะตลาดแบบ market-neutral ซึ่ง FAL จะเป็นผู้ตัดสินใจเบื้องหลัง
โดยสรุป ในขณะที่ Ondo, BUIDL และแพลตฟอร์มคล้ายคลึงกันเป็นยักษ์ในช่องของพวกเขา พวกเขายังคงเป็นส่วนประกอบ Lorenzo กำลังวางตำแหน่งตัวเองเป็นครัว ส่วนประกอบสามารถเปลี่ยนได้ แต่ครัวยังคงเหมือนเดิม นั่นคือ Financial Abstraction Layer ซึ่งเป็น middleware สำหรับทุกคน ความแตกต่างสำคัญระหว่าง Lorenzo กับคู่แข่งหลายรายสามารถสรุปได้ในคำถามเดียว ใครเป็นเจ้าของความสัมพันธ์กับผู้ใช้ Lombard, Solv, BounceBit, Ondo และคนอื่นๆ ส่วนใหญ่บอกผู้ใช้ว่า "มาที่แอปหรือ chain ของเรา ฝากเงินที่นี่ แล้วเราจะให้ผลตอบแทน" สถาปัตยกรรมของพวกเขามุ่งเน้นไปที่อินเทอร์เฟซของตัวเอง แม้จะเชื่อมต่อกับที่อื่น พวกเขายังคงต้องการให้โทเค็นแบรนด์ของตนเองอยู่ตรงกลาง Lorenzo คิดในแนวทาง middleware มากกว่า Binance และ CoinMarketCap ทั้งคู่เน้นว่า Lorenzo ถูกสร้างขึ้นเพื่อให้กระเป๋าเงิน, แอปจ่าย, layer two, และ RWA platform สามารถ plug-in และเชื่อมต่อผลิตภัณฑ์ yield ได้โดยไม่ต้องมีห้องกลยุทธ์, การ custody, หรือโมดูลความเสี่ยง ซึ่งส่งผลสองอย่างใหญ่ คือประการแรก Lorenzo ไม่บังคับให้มองเห็นชัดเจน มันยินดีที่จะอยู่ภายใต้ UI ของคนอื่น กระเป๋าเงินสามารถแสดงผลตอบแทนจาก BTC และดอลลาร์ของคุณ โดยไม่บังคับให้ผู้ใช้ต้องทำอะไร