Memahami Spread Kredit: Panduan Anda untuk Membaca Risiko dan Peluang Pasar

Ikhtisar Cepat

• Spread kredit mengukur selisih hasil antara obligasi yang aman (seperti obligasi pemerintah) dan yang lebih berisiko (obligasi korporasi atau utang pasar berkembang), mengungkapkan selera investor terhadap risiko
• Spread kredit yang ketat berarti pasar sedang bullish; penyebaran yang melebar sering kali memperingatkan adanya masalah di depan
• Spread kredit obligasi tergantung pada peringkat kredit, pergerakan suku bunga, psikologi pasar, dan seberapa mudah obligasi diperdagangkan.
• Di pasar opsi, spread kredit bekerja secara berbeda—Anda menjual opsi pada satu strike dan membeli pada yang lain untuk mendapatkan premi bersih di muka.
• Dua strategi kunci mendominasi: bull put spreads ( untuk taruhan netral hingga bullish ) dan bear call spreads ( untuk posisi bearish )

Dasar-dasar: Apa yang Membuat Spread Kredit

Pada intinya, credit spread membandingkan hasil pengembalian dari dua instrumen utang dengan tanggal jatuh tempo yang sama tetapi tingkat kredit yang berbeda. Bayangkan dua obligasi 10 tahun: satu diterbitkan oleh pemerintah AS (hampir bebas dari gagal bayar) dan yang lainnya oleh korporasi menengah (yang menghadapi risiko bisnis yang nyata). Premi hasil pada obligasi korporasi dibandingkan dengan Treasury mewakili kompensasi untuk risiko tersebut—itulah credit spread Anda.

Untuk mengilustrasikan: jika obligasi Pemerintah memberikan imbal hasil 3% dan obligasi korporasi memberikan imbal hasil 5%, investor menuntut tambahan 2% ( atau 200 basis poin ) sebagai asuransi terhadap gagal bayar. Semakin lebar celah ini, semakin gelisah pasar terhadap kemampuan peminjam untuk melunasi.

Mengapa Spread Kredit Penting bagi Investor Obligasi

Pedagang obligasi sangat memperhatikan spread kredit karena satu alasan sederhana: itu adalah ukuran langsung dari risiko yang dianggap. Ketika Anda melihat obligasi korporasi diperdagangkan dengan premi besar terhadap utang pemerintah, Anda sedang menyaksikan peserta pasar secara kolektif mengatakan “kami membutuhkan kompensasi tambahan yang serius untuk memegang ini.” Ini adalah suara kepercayaan waktu nyata—atau kurangnya itu.

Koneksi Kesehatan Ekonomi

Inilah di mana spread kredit menjadi lebih dari sekadar metrik perdagangan. Mereka berfungsi sebagai barometer untuk kondisi ekonomi secara keseluruhan:

Spread ketat = Kepercayaan. Ketika imbal hasil korporasi dan pemerintah menyusut, itu menandakan bahwa investor percaya bahwa ekonomi akan tetap stabil dan perusahaan akan terus melayani utang tanpa tekanan. Ini biasanya terjadi selama ekspansi ketika laba korporasi sehat.

Membesarannya spread = Waspada. Saat spread kredit membengkak, lonceng alarm berbunyi. Investor pada dasarnya menuntut imbal hasil yang jauh lebih tinggi sebelum mereka meminjamkan uang kepada bisnis. Perilaku lari ke tempat yang aman ini sering kali mendahului resesi atau penurunan pasar yang tajam. Selama krisis keuangan 2008 dan guncangan pandemi 2020, spread kredit meledak—secara akurat meramalkan gejolak.

Empat Kekuatan yang Menggerakkan Pergerakan Spread Kredit

1. Peringkat Kualitas Kredit Obligasi yang diberi peringkat BBB atau lebih rendah ( investasi-grade vs. wilayah sampah ) memiliki spread yang jauh lebih besar. Perusahaan yang diberi peringkat junk mungkin menawarkan imbal hasil 8% sementara Treasuri berada di 3%, menciptakan celah lebih dari 500 basis poin. Semakin rendah peringkatnya, semakin lebar spread yang diminta.

2. Lingkungan Suku Bunga Tingginya suku bunga menciptakan kompleksitas. Sementara imbal hasil pemerintah meningkat, peminjam yang lebih berisiko sering melihat spread mereka melebar lebih jauh—pasar meragukan apakah mereka dapat membiayai kembali utang pada suku bunga yang lebih tinggi. Suku bunga yang menurun cenderung mempersempit spread saat selera risiko kembali.

3. Sentimen Investor dan Psikologi Pasar Bahkan perusahaan yang secara fundamental solid melihat penyebaran mereka melebar selama kepanikan. Psikologi pasar mengalahkan neraca dalam jangka pendek. Krisis geopolitik atau langkah Fed yang mengejutkan dapat segera mengubah selera risiko dan melebar di seluruh papan.

4. Likuiditas dan Perdagangan Obligasi yang diperdagangkan jarang atau dalam volume kecil memerlukan spread yang lebih lebar. Pikirkan tentang utang korporasi pasar berkembang atau obligasi perusahaan kecil yang tidak likuid—risiko likuiditas menambah premi di atas risiko kredit.

Skenario Spread Kredit di Dunia Nyata

Skenario 1: Spread Ketat (Lingkungan Risiko Rendah) Obligasi 10 tahun dari perusahaan teknologi blue-chip memiliki imbal hasil 3,8%, sementara obligasi pemerintah yang sebanding memiliki imbal hasil 3,5%. Selisihnya hanya 30 basis poin. Ini menunjukkan bahwa pasar menganggap perusahaan tersebut hampir seaman pemerintah—kepercayaan dalam bekerja.

Skenario 2: Penyebaran Luas (Kondisi Risiko Tinggi atau Stres) Obligasi perusahaan industri yang lebih kecil memiliki imbal hasil 9%, sementara obligasi Treasury tetap di 3,5%. Selisih 550 basis poin itu mencerminkan risiko gagal bayar yang signifikan atau ketidakpastian pasar yang ekstrem. Investor membutuhkan bantalan imbal hasil yang besar itu.

Perbedaan Antara Kredit Spread dan Yield Spread

Jangan mencampuradukkan istilah-istilah ini. Yield spread adalah perbedaan dalam imbal hasil antara dua obligasi—itu bisa berasal dari perbedaan jatuh tempo, risiko mata uang, atau ya, risiko kredit. Credit spread secara khusus mengisolasi perbedaan risiko. Memahami spread mana yang Anda periksa penting untuk penilaian risiko yang akurat.

Spread Kredit di Arena Opsi

Istilah ini mengambil makna yang sama sekali berbeda dalam perdagangan opsi. Di sini, credit spread mengacu pada menjual satu kontrak opsi dan membeli yang lain ( dengan tanggal kedaluwarsa yang sama, tetapi strike yang berbeda ), di mana opsi yang Anda jual menghasilkan lebih banyak premi daripada yang Anda beli. Anda langsung mengantongi selisih itu—oleh karena itu disebut “credit.”

Dua Strategi Spread Kredit yang Penting

Strategi Bull Put Spread Terapkan ini ketika Anda mengharapkan harga naik atau tetap stabil. Mekaniknya: jual put pada strike yang lebih tinggi dan beli put pada strike yang lebih rendah. Anda mengumpulkan premi sambil membatasi potensi kerugian. Jika harga aset tetap di atas strike yang lebih tinggi, kedua put akan kedaluwarsa tanpa nilai dan Anda menyimpan seluruh kredit.

Strategi Spread Panggilan Beruang Gunakan ini untuk keyakinan bearish. Jual opsi beli pada strike yang lebih rendah dan beli opsi beli pada strike yang lebih tinggi. Keuntungan maksimum terbatas pada kredit yang diterima, dan kerugian maksimum adalah selisih antara strike dikurangi kredit yang diterima.

Contoh Kerja: Tindakan Bear Call

Misalkan trader Marcus berpikir bahwa saham ABC tidak akan melewati $50 pada akhir bulan. Dia mengeksekusi:

• Menjual $48 call, menerima $3,50 per saham ($350 per kontrak)
• Membeli $53 call, membayar $1,00 per saham ($100 per kontrak)
• Kredit bersih: $2,50 per saham ($250 total)

Tiga hasil pada saat kadaluarsa:

Jika ABC diperdagangkan pada $48 atau di bawahnya: Kedua opsi berakhir tidak bernilai. Marcus mempertahankan kredit penuh $250 —sebuah kemenangan bersih.

Jika ABC berakhir antara $48 dan $53: Panggilan pendek ditugaskan; Marcus menyerahkan di $48. Panggilan panjang tidak diaktifkan. Dia mempertahankan sebagian besar kredit berdasarkan posisi harga akhir.

Jika ABC melambung melewati $53: Kedua opsi dieksekusi. Marcus menyerahkan di $48 dan membeli kembali di $53, sebuah kerugian $500 . Namun, kredit awalnya $250 membatasi kerugian aktualnya di $250.

Daya tarik dari credit spreads dalam opsi: Anda tahu keuntungan maksimum dan kerugian maksimum Anda sebelum Anda bahkan masuk ke dalam perdagangan.

Garis Bawah

Baik menganalisis spread kredit di pasar obligasi atau menggunakannya sebagai strategi opsi, konsep ini mengungkapkan kebenaran dasar tentang risiko, imbal hasil, dan psikologi pasar. Bagi investor obligasi, mengamati spread kredit dapat memvalidasi intuisi ekonomi dan menunjukkan kapan kehati-hatian diperlukan. Bagi trader opsi, spread kredit menawarkan permainan risiko terdefinisi di mana matematika jelas sejak hari pertama. Bagaimanapun, menguasai spread kredit meningkatkan kemampuan Anda untuk membaca sinyal pasar dan mengelola risiko portofolio dengan cerdas.