空倉理解：從概念到實踐

爲什麼交易者對市場下注

傳統的投資邏輯很簡單：購買，稍後以更高的價格出售，獲得利潤。然而，金融市場提供了一種第二種策略，自17世紀的荷蘭股票市場以來一直存在，並在市場下跌時證明其價值——即做空，也就是賣空。

在多頭頭寸從漲中獲利的同時，空頭頭寸則允許相反的操作：在價格下跌時獲利。這種逆向邏輯使得做空對兩類羣體具有吸引力：希望從預期下跌中獲利的投機者，以及希望保護其投資組合的防御性投資者。

特別是在熊市中，這一策略的價值得以體現。經驗豐富的交易者可以通過做空來保護資金，甚至創造利潤，而不是袖手旁觀，任資產貶值。

機制：短期頭寸是如何運作的

基本原則非常簡單：你借入一種資產，立即按當前價格將其出售，等待價格下跌，然後以更低的價格回購。差額——減去借貸費用和利息——就是你的利潤。

該做空頭寸需要保證金。在保證金帳戶中，您需要存入抵押品，以降低貸款方的風險。具體金額取決於資產、經紀商和所選的槓杆效應。

不同市場的實際案例

比特幣與加密市場： 假設你預期比特幣下跌，並以100,000 USD的價格借入1 BTC。你立即出售它，並因此建立一個空頭頭寸。加密交易所會收取融資費用。如果比特幣價格確實跌至95,000 USD，你會買回這枚硬幣，並以5,000 USD的利潤平倉(扣除費用)。

相反：如果價格漲到105,000 USD，你將遭受5,000 USD的損失，加上所有產生的費用——這是做空頭寸風險的一個痛苦的學習案例。

股票市場: 一位交易者觀察着XYZ公司的股票，目前交易價格爲50美元。他預期會出現股價暴跌，借入100股股票並以總計5,000美元的價格出售。當股價降至40美元時，他以4,000美元的價格回購這100股，並將其歸還給出借人——在扣除交易成本前獲利1,000美元。

相反，價格漲到60美元會造成損失：回購成本(6.000美元)超過了最初的銷售收入1000美元——加上借貸費用。

變體：有擔保與無擔保

覆蓋性賣空是標準：交易者在出售資產之前，實際上借入該資產。這是安全且在大多數交易所的常規做法。

未覆蓋的(裸空)交易更具風險，通常被禁止或受到嚴格監管。在此情況下，交易者出售他根本不擁有且也不借用的資產。這會導致市場不穩定，並成爲一種常見的操控工具，因此監管機構對此進行了禁止。

Short 頭寸的技術要求

並不是每個人都可以輕鬆地建立空頭頭寸。經紀商和交易所要求：

初始保證金: 初始的安全保障。在股票市場上，這通常是頭寸價值的50%。在加密交易所，這取決於槓杆 – 一筆價值1,000 USD的頭寸，使用5倍槓杆可能只需200 USD的抵押品。

維持保證金： 你必須在帳戶中保持的最低金額，以維持該頭寸。如果你的餘額低於此水平，將面臨追加保證金通知。

清算風險: 如果你的保證金水平下降過快， брокер 會自動平倉 – 通常是在不利的價格下。你的損失可能會迅速擴大。

機會：爲什麼做空頭寸是合理的

在下跌趨勢中的收益： 明顯的優勢 - 當多頭頭寸遭受損失時，空頭頭寸可以蓬勃發展。這對將熊市視爲機會的交易者在心理上具有吸引力。

投資組合保護通過對沖: 在一個指數中的空頭頭寸可以彌補多頭頭寸的損失。持有股票但擔心崩盤的投資者可以通過空頭頭寸來限制他們的風險。

市場效率： 賣空者尋找被高估的股票和欺詐行爲。他們的積極研究和對可疑股票的施壓有助於價格效率。他們作爲市場過度樂觀的糾正者。

改善流動性： 更多的交易活動意味着更緊密的點差和更快的執行速度，適用於所有市場參與者。

風險：空頭頭寸的恐怖情景

做空頭寸並不適合膽小的人。最大的問題是：理論上的虧損潛力是無限的。

在多頭頭寸中，最大損失永遠不會低於零——資產可以降到0美元，但不能低於此。在空頭頭寸中，沒有這個下限。如果價格從50美元漲到500美元，你的損失會隨着每一個美分而增加。

短期擠壓現象

最糟糕的情形：一個 Short Squeeze。許多賣空者已經建立了空頭頭寸。突然，買家(像在GameStop 2021)一樣，開始有組織地瘋狂購買。價格飆升，賣空者陷入恐慌，匆忙回購——這進一步推動了價格漲。一個惡性循環。一些專業交易者因此破產。

附加成本因素

• 借貸費用： 取決於供需關係。熱門股票的高賣空需求將使其借貸成本增加。
• 股息： 在股票中，你必須向出借者償還股息支付，這會增加你的成本。
• 監管驚喜： 在危機中，監管機構可能會實施賣空禁令，迫使你以災難性的價格平倉。

批評與監管

做空在政治上備受爭議。批評者認爲，做空會加劇市場崩潰，並給企業施加不公平的壓力。在2008年金融危機期間，多個國家實施了臨時的做空禁令。

支持者反駁：賣空者是發現真相的人。他們揭露欺詐，防止泡沫。沒有他們，市場將窒息於幻覺中。

監管機構已達成妥協——Uptick Rule，該規則在快速價格回落時限制賣空，或對大型賣空頭寸的報告義務。在美國，SEC通過特定規定來監管無擔保賣空和其他操縱行爲。

今日的短期頭寸：從股票到加密貨幣

多頭頭寸主導了散戶投資者的心理——我們自然會想到"買入並持有"。然而，空頭頭寸在所有現代市場中都是標準：股票、加密貨幣、外匯、商品、債券。

大型對沖基金將空頭頭寸作爲專業工具。散戶投資者在加密交易所上進行實驗。機制在各處保持不變——只有波動性和監管有所不同。

結論：一把帶有鋒利邊緣的強大工具

賣空是最古老和最強大的金融策略之一。它們使投資者能夠在下行市場中獲利並保護投資組合。它們也是市場效率和透明度的試金石。

但是：它們並不適合沒有經驗的交易者。無上限的損失、保證金要求的復雜性以及做空擠壓的風險都需要紀律、風險管理和對市場的深刻理解。開設空頭頭寸的人應該清楚地知道風險所在。