Memahami Biaya Sebenarnya dari Penyediaan Likuiditas di AMM

Realitas di Balik Partisipasi Pool

Keuangan terdesentralisasi telah mendemokratisasi pembuatan pasar. Sekarang, siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP) dan memperoleh biaya perdagangan dengan menyetorkan aset ke dalam kolam pembuat pasar otomatis (AMM). Namun sebelum Anda menyetorkan modal, Anda perlu memahami satu risiko kritis yang sering mengejutkan LP baru: kehilangan impermanen.

Istilah ini menggambarkan apa yang terjadi ketika Anda menyediakan likuiditas ke sebuah kolam dan rasio harga antara aset yang Anda setorkan bergerak sejak saat Anda masuk. Semakin besar pergerakan harga ini, semakin besar potensi kerugian Anda dibandingkan dengan sekadar menyimpan token di luar kolam. Kerugian ini bersifat “sementara” hanya jika Anda tidak menarik—setelah Anda keluar dari kolam, kerugian tersebut menjadi permanen.

Bagaimana Perubahan Harga Memicu Kerugian

Inilah sebabnya mengapa ini terjadi. AMM menggunakan formula produk konstan (x * y = k) untuk menentukan harga berdasarkan rasio token dalam pool, bukan buku pesanan. Ketika harga eksternal berubah, trader arbitrase memanfaatkan perbedaan tersebut dengan berdagang melawan pool sampai rasio internal sesuai dengan harga pasar.

Mari kita melalui contoh konkret. Misalkan Anda menyetor 1 ETH dan 100 USDC ( yang masing-masing bernilai $100 ke dalam sebuah pool di mana setoran Anda mewakili 10% dari total likuiditas. Jika harga ETH naik menjadi $400, trader arbitrase akan membeli ETH dari pool menggunakan USDC, menyeimbangkannya menjadi sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC.

Ketika Anda menarik 10% saham Anda, Anda menerima 0,5 ETH dan 200 USDC—totalnya $400. Itu adalah keuntungan 100% dari investasi awal ) Anda. Terdengar hebat, sampai Anda menyadari: jika Anda hanya menahan token Anda, nilainya sekarang $200 1 ETH di $500 ditambah 100 USDC (. Dengan menyediakan likuiditas, Anda sebenarnya kehilangan $400 dalam biaya peluang. Kesempatan ini adalah kerugian impermanen.

Mengukur Risiko

Magnitudo kerugian sementara meningkat secara teratur seiring dengan pergerakan harga:

• Perubahan harga 1.25x: ~0.6% kerugian
• Perubahan harga 1,50x: ~2,0% kerugian
• Perubahan harga 2x: ~5,7% kerugian
• 3x perubahan harga: ~13,4% kerugian
• Perubahan harga 5x: ~25,5% kerugian

Catatan penting: kerugian impermanen terjadi terlepas dari apakah harga naik atau turun. Kenaikan 50% dan penurunan 50% keduanya memberikan kerusakan proporsional yang sama. Apa yang penting adalah besarnya pergeseran rasio harga, bukan arahnya.

Inilah sebabnya kalkulator kerugian impermanen—yang memungkinkan Anda memasukkan aset, pergerakan harga yang diharapkan, dan tarif biaya—menjadi penting bagi LP yang merencanakan setoran mereka.

Mengapa LP Masih Berpartisipasi

Meskipun ada risiko ini, penyediaan likuiditas tetap menarik karena biaya perdagangan dapat mengimbangi kerugian. Jika sebuah pool memproses volume yang cukup, biaya yang dikumpulkan akan langsung diberikan kepada LP. Di platform seperti Uniswap, setiap perdagangan dikenakan biaya yang mengompensasi penyedia likuiditas. Ketika pendapatan dari biaya melebihi kerugian impermanen, penyediaan menjadi menguntungkan.

Persamaan profitabilitas tergantung pada:

• Protokol spesifik dan struktur biayanya
• Pemilihan kolam dan volatilitas aset
• Kondisi pasar secara keseluruhan
• Waktu horizon Anda di kolam

Strategi Mitigasi Risiko

Pilih pasangan stabil terlebih dahulu: Kolam yang berisi stablecoin atau versi terbungkus dari aset yang sama—seperti USDC/USDT atau varian Bitcoin terbungkus—mengalami kerugian impermanent yang lebih rendah karena rasio harga tetap relatif konstan. Bahkan stablecoin dapat kehilangan nilai sementara, tetapi risikonya berkurang secara substansial.

Mulai kecil: Sebelum menginvestasikan jumlah besar, uji sebuah kolam dengan modal minimal untuk memahami pengembalian aktual dibandingkan dengan kerugian impermanent teoritis.

Menilai volatilitas: Pasangan token dengan volatilitas tinggi meningkatkan risiko kehilangan impermanen. Bandingkan opsi kolam dan pilih berdasarkan toleransi risiko Anda.

Verifikasi keamanan protokol: Banyak AMM baru muncul secara teratur. Tetaplah menggunakan platform yang sudah mapan dan diaudit daripada desain yang belum terbukti. Kolam baru yang menjanjikan imbal hasil luar biasa sering kali menyembunyikan risiko yang tidak sebanding.

Solusi Modern Mengurangi Paparan

Inovasi AMM terbaru mengatasi kehilangan sementara melalui:

• Likuiditas terkonsentrasi: Model Uniswap V3 memungkinkan LP untuk menentukan rentang harga, meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi kerugian dalam rentang sempit.
• Kolam yang dioptimalkan untuk stablecoin: AMM khusus yang dirancang untuk perdagangan stablecoin dengan slippage rendah
• Likuiditas sisi tunggal: Protokol yang muncul memungkinkan LP untuk menyetor hanya satu aset, melindungi terhadap perubahan rasio harga.

Alternatif-alternatif ini menyediakan jalur untuk mengurangi struktur kehilangan impermanen tradisional tanpa sepenuhnya menghilangkan peluang penyediaan likuiditas.

Kesimpulan Akhir

Kerugian impermanen adalah pengetahuan dasar bagi siapa saja yang memasuki DeFi. Ketika rasio harga aset yang disetorkan menyimpang dari titik masuk Anda, Anda menghadapi potensi kerugian relatif terhadap kepemilikan. Hubungannya adalah matematis dan konsisten. Namun, biaya perdagangan dapat mengkompensasi, dan desain AMM yang lebih baru menawarkan mekanisme perlindungan. LP yang terinformasi menghitung kerugian impermanen yang diharapkan terhadap pendapatan biaya yang diantisipasi sebelum menyetor, memastikan mereka membuat keputusan yang berorientasi pada keuntungan daripada secara tidak sengaja menerima kerugian tersembunyi.