12月21日、CME FedWatchツールはデータを発表し、現在の市場の実際の期待を直接反映しています：

1月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は22.1%のみです。
金利を維持する確率は77.9%に達します。

これは特定のアナリストの主観的判断ではなく、金利先物市場が真金白銀で投票して得られた価格設定の結果です。市場が価格設定を終えると、次のストーリーは直ちに切り替わります。

**なぜこのデータがそんなに重要なのですか？**

多くの人はCME FedWatchの意味を理解していないかもしれません。簡単に言えば、それはすべての金利先物のポジションを「翻訳」して確率にすることです。本当に大金を握っているプレイヤー——ヘッジファンド、銀行の自己取引、マクロ資金——はすでに真金で投票しています。結論は明確です：1月の利下げは、すでに主流のコンセンサスとなっています。

**"利下げサイクル"から"凍結ウィンドウ"へ、市場の心態はわずか一週間で反転を完了した**

過去1ヶ月の軌跡を振り返ると、市場は3つの全く異なる段階を経験しました：

第一段階、連続的な利下げの後、皆が「緩和サイクルが始まった」と言っています。

第2段階では、新しいFOMC委員がハト派シグナルを放ち始め、市場は「利下げはそんなに早くはないかもしれない」とささやき始めました。

第三段階は今です："少なくとも1月は考えないでください"。

この変化の背後にある真の意味は何ですか？**市場は短期的なマクロの想像の余地を完全に圧縮しました**。

**リスク資産の本当の脅威はどこにあるのか？**

多くの人が「利下げの可能性が低下した」と見ると条件反射的にネガティブなことを言います。しかし、実際の状況はもっと複雑です。

真の衝撃点は3つある：第一に、政策レベルの引き上げはもはやない。予想以上の利下げも、突発的な緩和政策もなく、"一発で決定"するようなマクロ的な触媒もない。政策期待の確実性が逆に制約となっている。