米国債券利回り上昇、金は重要な抵抗線で試験中

技術面困局凸顯

黄金価格当面は技術的な行き詰まりに陥っており、2024年2月の上昇開始以来、第四のレンジ相場に入っている。重要な抵抗線である4200-4220ドルのゾーンが短期的な突破の難所となり、市場はこれを維持し続けると4000ドル付近への下落テストを引き起こす可能性に警戒している。この状況の形成は、より広範なマクロ環境の変化と密接に関連している。

債券利回り環境の変化

最近一週間のデータには微妙な転換点が見られる。FRBの最優先インフレ指標である米国9月のコアPCE前年比増加率は2.8%に低下し、前月の2.9%から緩和されたことにより、市場は関税の物価への影響が一時的な揺らぎであると推測している。消費者信頼感指標も好調な兆しを示し、12月のミシガン大学消費者信頼感指数は11月の51から53.3に上昇し、5か月ぶりの高水準を記録した。

トレーダーは来週のFOMC会合での利下げ確率が87%に達すると見込み、来年にはさらに2回の利下げを予想し、最終金利範囲は3.00%-3.25%に落ち着くと見ている。しかし、この楽観的な見通しにもかかわらず、債券市場は穏やかに推移せず、逆に米国債の利回りは4.15%まで持続的に上昇している。

世界的な金利水準の上昇

これは米国だけの現象ではない。日本の10年国債利回りは一時1.97%に達し、ドイツの10年国債利回りは2.81%に上昇しており、主要先進国の債券利回りは総じて上昇傾向にある。

これについて、JPモルガン・グローバル・レートストラテジー部は、現在のFRBの利下げ意図は経済拡大の勢いを維持するためであり、景気後退のリスク予測を低減させるものであると考えている。これにより、利回りの下落余地は限定的となる。一方、PGIMの固定収益のチーフ投資ストラテジスト、ロバート・ティップは、これをグローバル金融危機後の異常に低金利時代の終わりと解釈し、市場は危機前の金利正常化に向かっていると述べている。

金に対する二重の圧力

米国債の利回り上昇は複数の意味を持つ。一つは、高金利が無利息資産の魅力を直接打ち消し、金のような無利息資産に圧力をかけること。もう一つは、利回り上昇がシステムリスクの兆候に由来する場合、投資家はリスク資産全般を売却し、リスク回避の動きを強める傾向がある。

経済学者のヘンリック・ゼルベグは、金の史上最高値更新の勢いは急速に反転する可能性があり、この貴金属はすでに大きな下落の瀬戸際に立っていると警告している。米国債の利回りが高水準にある中、4200ドル付近で何度も阻まれている金は、市場の焦点となっている。突破できなければ、その後の4000ドル付近への下落リスクには慎重な対応が必要だ。