الدليل الكامل لحساب أرباح الأسهم: هل التوزيعات النقدية أم الأسهم المجانية، أيهما أكثر فائدة؟

الخيار وراء الأرباح: لماذا تقوم الشركات المدرجة بتوزيع الأرباح؟

بعد تحقيق الأرباح، تقوم الشركات المدرجة بتوزيع جزء من الأرباح على المساهمين، ويُعرف هذا التصرف باسم توزيع الأرباح أو الأرباح الموزعة. لكن طرق توزيع الأرباح ليست واحدة — فبعض الشركات توزع نقدًا مباشرة، والبعض الآخر يختار توزيع الأسهم، ويعكس ذلك تقييم الشركة لتدفقاتها النقدية المستقبلية وتخطيطها الاستراتيجي بشكل مختلف.

لماذا تظهر طريقتان لتوزيع الأرباح؟ السبب الأساسي هو الحالة المالية للشركة واعتبارات استراتيجيتها. يتطلب توزيع الأرباح النقدية أن يكون لدى الشركة نقد كافٍ في حساباتها، وأن لا يؤثر ذلك على العمليات التشغيلية العادية؛ بينما توزيع الأرباح على شكل أسهم يتطلب شروطًا أقل، حيث يمكن للشركة التوزيع حتى في ظل ضائقة نقدية طالما استوفت شروط التوزيع. بالنسبة للشركات في مرحلة التوسع، فإن توزيع الأسهم يتوافق أكثر مع مصالح المدى الطويل.

الفرق بين توزيع الأسهم والأرباح النقدية: كيف يختار المستثمرون؟

ما هو توزيع الأسهم؟
هو توزيع الشركة المدرجة لأسهم مجانًا على المساهمين، ويتم إيداعها مباشرة في حسابات المساهمين. النتيجة هي زيادة عدد الأسهم التي يمتلكها المستثمر، لكن هذا لا يعني أن الأصول الإجمالية زادت — فقط زاد عدد الأسهم. على سبيل المثال، إذا كانت شركة كاتاي تمنح توزيعًا بنسبة 1 سهم لكل 10 أسهم، وامتلك المستثمر 1000 سهم، فسيزيد عدد أسهمه بمقدار 50 سهمًا، لكن قيمة كل سهم ستنخفض في نفس الوقت.

ما هو الأرباح النقدية؟
هو توزيع نقدي مباشر من الشركة إلى حسابات المستثمرين. على سبيل المثال، إذا كانت شركة هونغ هاي توزع 5.2 يوان لكل سهم، وامتلك المستثمر 1000 سهم، فسيحصل على 5200 يوان نقدًا. قبل أن تصل الأموال إلى حسابه، يتم خصم الضرائب (عادة 5%)، لذلك فإن المبلغ الفعلي الذي يدخل حسابه سيكون أقل من إجمالي التوزيع.

أيهم أفضل؟
يميل معظم المستثمرين إلى تفضيل الأرباح النقدية، لأن المال الذي يحصلون عليه يمكنهم التصرف به بحرية، ولن يتسبب في تخفيف حقوق ملكيتهم. لكن من ناحية الشركة، فإن توزيع الأرباح نقدًا يقلل من السيولة، ويحد من قدرتها على تطوير مشاريع جديدة؛ بينما توزيع الأسهم يحتفظ بالنقد ويستخدم للتوسع والتشغيل.

على المدى الطويل، إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد، فإن الأرباح الناتجة عن ارتفاع سعر السهم غالبًا ما تتجاوز أرباح التوزيع النقدي. هذا يعني أن توزيع الأسهم للمستثمرين على المدى الطويل قد يحقق عوائد أكبر.

طرق حساب توزيع الأسهم: ثلاث طرق عملية للتوزيع

طريقة توزيع الأسهم الصافية:
الصيغة = (عدد الأسهم الحالية ÷ المقام في نسبة التوزيع) × البسط في نسبة التوزيع

مثلاً، إذا كانت شركة كاتاي توزع 1 سهم لكل 10 أسهم:

• الأسهم الأصلية: 1000 سهم
• حساب التوزيع: (1000 ÷ 10) × 1 = 100 سهم
• بعد التوزيع: 1000 + 100 = 1100 سهم

طريقة توزيع الأرباح النقدية الصافية:
الصيغة = عدد الأسهم الحالية × مبلغ التوزيع لكل سهم

مثلاً، إذا كانت شركة هونغ هاي توزع 5.2 يوان لكل سهم:

• الأسهم الأصلية: 1000 سهم
• مبلغ التوزيع: 1000 × 5.2 = 5200 يوان
• بعد خصم الضرائب (5%): 5200 × 0.95 = 4940 يوان

طريقة التوزيع المختلط:
توزيع الأسهم والنقد معًا، ويتم حسابها كمزيج من الطريقتين السابقتين. على سبيل المثال، توزيع 1 سهم لكل 10 أسهم بالإضافة إلى توزيع 1 يوان نقدًا، فالمستثمر الذي يمتلك 1000 سهم سيحصل على 100 سهم + 1000 يوان نقدًا.

الجوهر الحقيقي لخصم الأسهم والأرباح: لماذا ينخفض سعر السهم “فجأة”؟

بعد إعلان توزيع الأرباح، غالبًا ما يرى المستثمرون أن سعر السهم “يهبط فجأة”، لكن هذا ليس خبرًا سلبيًا، بل هو تعديل تقني — وهو ما يُعرف بخصم الأسهم أو خصم الأرباح.

منطق خصم الأرباح:
بعد توزيع النقد، تقل صافي أصول الشركة، ويقل قيمة الأصول لكل سهم. يتم تعديل سعر السهم وفقًا لمبلغ التوزيع. الصيغة هي:

• سعر خصم الأرباح = سعر إغلاق سجل الأسهم في يوم التسجيل - مبلغ الأرباح النقدية لكل سهم

على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم 66 يوان، وبلغ التوزيع 10 يوان، فإن سعر الخصم في اليوم التالي هو 66 - 10 = 56 يوان. يبدو أن السعر انخفض بمقدار 10 يوان، لكن في الواقع، تلقى المستثمرون 10 يوان نقدًا، ولم تتغير حقوقهم.

منطق خصم الأسهم:
بعد توزيع الأسهم الجديدة، يزداد إجمالي رأس المال، لكن القيمة السوقية الإجمالية تبقى ثابتة، ويقل قيمة كل سهم. الصيغة هي:

• سعر خصم الأسهم = سعر إغلاق سجل الأسهم في يوم التسجيل ÷ (1 + نسبة التوزيع)

على سبيل المثال، سعر السهم 66 يوان، وتوزيع 1 سهم لكل 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1)، فإن سعر الخصم هو 66 ÷ 1.1 = 60 يوان. على الرغم من أن عدد الأسهم زاد، فإن قيمة كل سهم انخفض، ويظل إجمالي الأصول تقريبًا كما هو.

حساب خصم الأسهم والتوزيع المختلط:

• سعر خصم الأسهم = (سعر إغلاق سجل الأسهم في يوم التسجيل - مبلغ الأرباح النقدية لكل سهم) ÷ (1 + نسبة التوزيع)

مثلاً، سعر السهم 66 يوان، وتوزيع 1 يوان، وتوزيع 1 سهم لكل 10 أسهم:

• سعر الخصم = (66 - 1) ÷ 1.1 = 59.09 يوان

كيف يتجه سعر السهم بعد التوزيع: ملء الفراغ مقابل التماسك

بعد إتمام خصم الأسهم والأرباح، يواجه سعر السهم احتمالين:

ملء الفراغ / التماسك:
إشارة إيجابية من الشركة، حيث يرفع توزيع الأرباح ثقة المستثمرين، وتدفق الأموال يزداد، مما يدفع سعر السهم للارتفاع مرة أخرى إلى مستوى ما قبل خصم الأرباح. في هذه الحالة، يحصل المستثمرون على أرباح وتزداد قيمة الأسهم، محققين عائدين مزدوجين.

التماسك / التراجع:
يستمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع، ولا يعود إلى مستوى ما قبل خصم الأرباح، وهو غالبًا يعكس توقعات سلبية من المستثمرين بشأن مستقبل الشركة.

نتيجة التماسك تعتمد على عوامل متعددة: أساسيات الشركة، أداء السوق بشكل عام، ومشاعر المستثمرين. لذلك، فإن توزيع الأرباح لا يساوي مباشرةً عائدًا، بل هو محفز، والعائد الحقيقي يعتمد على قدرة سعر السهم على الارتفاع مجددًا بعد التوزيع.

تكرار التوزيع وجدول الدفع

تختلف عادات توزيع الأرباح بين الأسواق بشكل واضح. في تايوان، غالبًا ما تكون التوزيعات سنوية، وبعض الشركات توزع نصف سنوي وربع سنوي. أما في السوق الأمريكية، فالتوزيعات ربع سنوية بشكل عام.

جدول التوزيع عادة يكون كالتالي:

1. إعلان التوزيع: إعلان الشركة عن خطة التوزيع
2. يوم التسجيل: تحديد قائمة المساهمين المستحقين، ويشترط شراء الأسهم قبل أو في هذا اليوم ليتمكن من التوزيع
3. يوم خصم الأسهم والأرباح: عادة يكون اليوم التالي ليوم التسجيل، حيث لا يمكن شراء الأسهم في هذا اليوم للاستفادة من التوزيع
4. يوم التوزيع: تاريخ صرف الأرباح رسميًا

من المهم ملاحظة أن ليس كل الشركات المربحة توزع أرباحًا سنوية. إذا كانت الشركة تواجه ضائقة مالية، أو تحتاج لاستثمارات كبيرة أو توسعات، فقد تتوقف عن التوزيع حتى مع وجود أرباح. الشركات التي تظل ثابتة في توزيع الأرباح نادرة.

طرق أخرى لتعويض الشركات غير الموزعة للأرباح النقدية

الشركات التي لا توزع أرباحًا نقدية ليست غير مبالية بمساهميها، فهي تتبع طرقًا أخرى لزيادة قيمة المساهمين:

تقسيم الأسهم:
هو تقسيم سهم واحد إلى أسهم متعددة، مع بقاء القيمة السوقية الإجمالية ونسبة ملكية المساهمين كما هي، لكن عدد الأسهم يزيد، وسعر السهم ينخفض. السعر المنخفض قد يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد، مما يرفع سعر السهم بشكل غير مباشر ويزيد ثروة المساهمين.

شراء الأسهم (الاست repurchase):
تقوم الشركة بشراء أسهمها من السوق، وتقوم بإلغائها أو الاحتفاظ بها كمخزون، مما يقلل من عدد الأسهم المتداول بها. تقليل الأسهم المتداولة يعني زيادة صافي الأصول لكل سهم، وفتح مجال لارتفاع سعر السهم، كما يرسل إشارة إلى السوق بأن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها، مما يعزز ثقة المستثمرين.

كيف يمكن التحقق من معلومات توزيع الأرباح للشركة

عبر الموقع الرسمي للشركة:
تقوم الشركات المدرجة بنشر إعلانات التوزيع على مواقعها الرسمية، وبعضها يلخص سجل التوزيع التاريخي، مما يسهل على المستثمرين تتبع المعلومات.

عبر بورصة الأوراق المالية:
على سبيل المثال، في تايوان، يمكن الاطلاع على إعلانات السوق وتقارير نتائج التوزيع على الموقع الرسمي لبورصة تايوان. تتضمن تقارير النتائج تفاصيل التوزيع على مدى السنوات، وتعد المصدر الأكثر موثوقية للاستعلام.