Le dollar américain sous pression, le marché dominé par les politiques dovish : sous la contrainte de l'indice d'inflation américain, la réorganisation des actifs mondiaux.

L’indice du dollar américain (DXY) a récemment touché un point bas de 98,313, avec une dépréciation cumulée de plus de 9,38 % depuis le début de l’année, atteignant un plus bas depuis plusieurs mois. Cette chute est principalement due à la politique dovish de la Réserve fédérale (Fed) et à la réévaluation par le marché de l’évolution de l’indice d’inflation américain, ce qui a incité les investisseurs mondiaux à ajuster leurs allocations d’actifs. Face à la tendance de dépréciation du dollar, les actifs risqués et les monnaies non américaines deviennent de nouveaux centres d’intérêt pour les flux de capitaux, mais le risque potentiel de rebond de l’inflation ne doit pas être sous-estimé.

La position dovish de la Fed provoque des ventes de dollar

Le président de la Fed, Jerome Powell, a annoncé mercredi une baisse de 25 points de base du taux d’intérêt, le portant à une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, après une baisse cumulative de 175 points de base. Bien que cette décision ait été conforme aux attentes du marché, Powell a laissé entendre lors de la conférence de presse qu’une pause dans la baisse des taux pourrait intervenir lors de la réunion de janvier, tout en soulignant que « l’évolution de l’économie déterminera la prochaine étape de la politique », tentant ainsi d’envoyer un message de prudence.

Cependant, le nouveau graphique en points publié par la Fed montre une divergence claire avec la tarification du marché. La Fed prévoit seulement une baisse de taux en 2025 (environ 25 points de base), bien en deçà des attentes du marché qui anticipent deux baisses (50 points de base). Cette divergence de prévisions a directement exercé une pression à la baisse sur le dollar.

Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, indique : « Le marché s’attendait initialement à une position plus ferme de la Fed, mais la réalité plus dovish contraste fortement avec l’orientation hawkish de la Reserve australienne, de la Banque du Canada et de la BCE, ce qui continue de peser sur la position de refuge du dollar. »

De plus, la Fed a annoncé, à partir du 12 décembre, l’achat de 400 milliards de dollars de titres à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui affaiblit encore l’attractivité du dollar en tant qu’actif refuge.

L’évolution de l’indice d’inflation américain devient un facteur clé

La cause profonde de la dépréciation du dollar réside dans la réévaluation par le marché de l’indice d’inflation américain et des perspectives de politique monétaire. Si les données CPI de décembre (attendues le 18 décembre) montrent une forte performance, cela pourrait inverser la tendance dovish actuelle et entraîner un rebond du dollar vers la barre des 100. Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, avertit : « Les données sur l’emploi sont désormais au centre des préoccupations du marché ; toute croissance de l’emploi supérieure aux attentes pourrait raviver la voix hawkish au sein de la Fed. »

Une enquête de Reuters montre que plus de 73 % des 45 analystes interrogés anticipent une faiblesse supplémentaire du dollar d’ici la fin de l’année, mais cette prévision consensuelle comporte déjà un risque de retournement. Trois membres de la Fed ont exprimé leur opposition à une baisse des taux lors de cette réunion, reflétant des divergences internes, et toute surprise dans les données économiques pourrait modifier les attentes du marché.

La faiblesse du dollar entraîne une réévaluation des actifs mondiaux

L’effet boule de neige de la dépréciation du dollar se propage sur les marchés mondiaux :

Les valeurs technologiques et les actifs risqués soutenus : La faiblesse du dollar améliore la compétitivité à l’exportation et réduit les coûts d’emprunt. Selon une analyse de JPMorgan, chaque dépréciation de 1 % du dollar peut augmenter les bénéfices des valeurs technologiques de 5 points de base. Le secteur technologique du S&P 500 a enregistré une hausse de plus de 20 % cette année, avec des entreprises multinationales bénéficiant de gains de change liés à la dépréciation du dollar.

L’or devient le principal bénéficiaire : En tant qu’actif refuge traditionnel, l’or a augmenté de 47 % cette année, dépassant 4 200 dollars l’once, atteignant un nouveau sommet historique. Selon les données de la World Gold Council, les banques centrales mondiales ont acheté plus de 1 000 tonnes (notamment la Chine et l’Inde), tandis que les flux vers les ETF ont également explosé, reflétant la demande urgente des investisseurs pour couvrir l’inflation.

Les flux nets vers les marchés émergents : L’indice MSCI des marchés émergents a progressé de 23 % cette année, avec des performances remarquables en Corée du Sud, en Afrique du Sud, etc., grâce à des bénéfices d’entreprise solides et à la baisse du dollar. Selon Goldman Sachs, la dépréciation du dollar stimule directement les flux vers la dette et les actions des marchés émergents, avec le real brésilien en tête de la hausse des monnaies mondiales.

Effet à double tranchant : la hausse des prix des matières premières suscite des inquiétudes inflationnistes

Bien que la faiblesse du dollar stimule les actifs risqués, elle s’accompagne également d’effets secondaires non négligeables. Les prix du pétrole ont augmenté de plus de 10 %, et les matières premières en général se renforcent, alimentant les anticipations d’inflation mondiale. Si le marché boursier américain reste surchauffé, la volatilité des actifs à forte bêta pourrait s’amplifier, mettant les investisseurs sous pression en termes de liquidité et de volatilité.

Une enquête de Reuters indique que si les données CPI et emploi de décembre montrent une performance inattendue (similaire à la création de 119 000 emplois non agricoles en septembre), cela pourrait faire pencher la balance vers une position hawkish au sein de la Fed, entraînant un rebond de l’indice du dollar à la barre des 100, ce qui pourrait provoquer une correction des actifs risqués.

Conseils d’investissement : diversification pour faire face à l’incertitude

Bien que la faiblesse du dollar à court terme soit la tendance dominante, la tendance à long terme dépendra de la profondeur du ralentissement économique et de l’évolution de l’indice d’inflation américain. Les analystes recommandent aux investisseurs de :

Adopter une stratégie de diversification, en augmentant la part des monnaies non américaines et de l’or pour couvrir le risque de dépréciation du dollar. Éviter un levier excessif et des positions unilatérales, car toute donnée économique clé pourrait inverser les attentes. Surveiller également l’augmentation du déficit budgétaire américain et les changements de politique gouvernementale, qui pourraient temporairement soutenir la demande de refuge en dollar.

Le marché est actuellement à un tournant dans la réévaluation de la politique monétaire, et l’indice d’inflation américain ainsi que les rapports sur l’emploi seront des déclencheurs clés pour la tendance du dollar. Il est essentiel pour les investisseurs de suivre de près la publication des données pertinentes.