美股熔斷機制詳解：運作原理、歷史回顧與應對策略

美股熔斷究竟是什麼？

市場突然暴跌時，你是否聽過「美股熔斷」這個概念？這個看似陌生的詞彙，實際上是保護投資者的一套重要機制。

美股熔斷（Circuit Breaker）的命名很富有象徵意義。就像家中的電路保護器在電流過載時會自動切斷電源一樣，股市中的熔斷機制會在市場出現過度波動時暂停交易。想像你正在高度緊張地看一場刺激的比賽，情緒完全被帶動，此時有人幫你按下暫停鍵，讓你有機會冷靜下來、深呼吸、重新評估局勢，然後再繼續觀看。

在實際運作中，當投資人情緒反應過度，市場波動達到一定程度時，美股熔斷機制會像安全裝置一樣介入，暂停交易進行，給市場參與者充足的時間來吸收新信息、理清思路、作出更為審慎的投資判斷。

熔斷機制如何運作？核心規則一覽

在正常交易時段（美國東部時間9:30-16:00），一旦標準普爾500指數相比前一個交易日的收盤價出現足夠大的跌幅，交易就會被暂停。具體的暂停時間取決於跌幅的大小以及發生的時間點。

美股熔斷的三個觸發等級分別為：

一級熔斷（跌幅7%）

• 如果標準普爾500指數較前一交易日收盤價下跌7%，將首次觸發熔斷
• 全市場所有股票暫停交易15分鐘
• 若發生在交易日15:25之後，則交易繼續進行

二級熔斷（跌幅13%）

• 指數在同一交易日內再次下跌至13%時觸發
• 再次暫停全市場交易15分鐘
• 同樣在15:25之後不會暫停，除非觸及三級熔斷

三級熔斷（跌幅20%）

• 指數下跌達到20%時觸發
• 當日直接停止交易，無論何時發生

值得注意的是，一級或二級熔斷在同一交易日內只會觸發一次。舉例來說，指數下跌7%觸發一級熔斷後，即使股票恢復交易，指數再度下跌7%也不會再觸發一級熔斷——除非下跌幅度達到了二級熔斷的門檻。

為何要建立熔斷制度？

熔斷機制的設立根本目的是防止投資人的非理性情緒主導市場走勢。當股市大幅下跌時，恐慌情緒往往會迅速蔓延，散戶投資者見到他人拋售就跟著恐慌性拋售，導致市場失控和價格失真。熔斷就像一道"防火牆"，按下暫停鍵讓所有人都能冷靜下來。

具體來說，熔斷機制有以下幾個重要作用：

首先，它可以防止市場過度失控。當出現大規模拋售時，熔斷機制給投資者喘息機會，讓他們重新評估情況。比如2020年3月全球新冠疫情蔓延期間，標普500指數跌幅達到7%，交易暫停15分鐘後，投資者有時間冷靜思考全球局勢，而不是盲目跟風拋售。

其次，它能夠消除"閃崩"現象。2010年5月6日曾發生過一件駭人聽聞的事件：某位英國交易員利用高頻交易策略短時間內製造大量空單，瞬間導致市場嚴重失衡，道瓊斯工業平均指數在短短5分鐘內暴跌1000多點。有了熔斷機制，這類極端波動就能被及時制止，市場也能更快恢復理性。

熔斷會帶來什麼樣的結果？

熔斷機制作為市場防護措施，其影響是雙面的。

從正面看，熔斷可以緩解市場恐慌氛圍、阻止情緒連鎖反應、保護投資者資產和增強市場穩定性。在股市遭遇巨幅下跌時，暂停交易機制如同給過度興奮的市場注入"鎮靜劑"，讓部分投資人的焦慮情緒得以降溫。

但從負面看，熔斷也可能引發相反的效果。有些投資人在接近熔斷触发点时反而會加速拋售，生怕一旦熔斷觸發就會被鎖定而無法及時出場，這樣反而會加劇市場波動幅度，進一步加重投資者的不安和信心危機。因此，熔斷機制的實際效果需要綜合分析。

全市場熔斷與個股暂停有何區別？

美股的熔斷可分為兩大類：

全市場熔斷機制指的是針對標準普爾500指數單日跌幅的暫停。只要指數達到一定跌幅，所有股票交易都會暫停。

個股暫停交易機制（又稱漲跌停計劃或LULD）則是為了防止單只股票出現突然、劇烈的價格波動。交易所為每支股票設定價格波動區間，一旦股票價格超出區間，市場會先實施15秒的限制交易狀態，若15秒內仍未恢復，則對該股暫停交易5分鐘。

一窺美股熔斷的歷史記錄

自1988年美股熔斷機制正式建立以來，迄今已發生過5次熔斷事件。其中最引人矚目的是1987年的黑色星期一和2020年疫情期間的連續熔斷。

1987年10月19日：黑色星期一與熔斷制度的誕生

這一天被載入金融史冊為"黑色星期一"。道瓊斯工業指數在一天內暴跌508.32點，跌幅高達22.61%，隨後迅速引發全球股市在數小時內連鎖崩盤，市場面臨全面潰散。正是這次災難性事件促使監管機構創設了第一套熔斷機制。

回顧當年的市場環境：年初第一季度，納斯達克指數從348點飆漲至430點，三個月漲幅達23.6%。到了8月中下旬，各公司開始派發股息，納斯達克指數略有下行。到9月初創出新高後開始回落並放量下跌，市場見頂訊號浮現。進入9月下旬和10月初，隨著更多派息日的到來，道瓊斯和納斯達克雙雙遭遇暴跌。這次崩盤之後，監管機構決定建立熔斷制度，目的是防止今後再出現單日超過20%的劇烈跌幅。

1997年10月27日：亞洲金融海嘯的餘波

亞洲金融危機掀起的拋售潮蔓延至美股，道瓊斯工業指數下跌7.18%，觸發了歷史上第一次一級熔斷，市場暫停交易15分鐘。

2020年3月：疫情引發的連續四次熔斷

最接近我們時代且影響最深遠的是2020年短短一個月內發生的四次熔斷。著名投資人巴菲特一生只見證過5次熔斷，而2020年我們在短短幾週內就親歷了4次，足以說明那段時期市場的極度恐慌。

新年伊始，新冠疫情在全球爆發，感染數據幾乎每天翻新，病毒迅速蔓延到世界各地。面對不可測的疫情和超預期的傳播速度，全球陷入恐慌。各國採取激進的防控措施——社會隔離、限制出行、禁止集聚，部分地區甚至實施封鎖。這些措施對經濟活動和全球供應鏈造成了前所未有的衝擊。

3月9日、12日、16日和18日，標普500指數在四個交易日內先後四次觸發一級熔斷。3月18日那天尤為關鍵：儘管美國政府已宣佈投入數千億美元救援計劃，並大幅擴展流動性貸款機制以確保信譽良好的企業持續獲得融資支持，但這些舉措的作用極其短暫。截至18日，納斯達克指數自2月高點已下跌26%，標準普爾500指數下跌30%，道瓊斯工業平均指數下跌31%。

這波熔斷的根本驅動力來自於雙重因素。一方面，3月初沙特與俄羅斯石油談判破裂，沙特隨即增加原油產量，國際油價暴跌，點燃了股市的導火索。另一方面，疫情蔓延波及全球各行各業，出行驟減、生產放緩、企業收入大幅下滑、失業率飆升，投資者對經濟衰退的擔憂加劇，紛紛尋求避險，引發連鎖性的股票拋售和做空行為。

美股未來還會再次熔斷嗎？

美股熔斷通常發生在投資者對資本市場的恐慌情緒急劇上升的時候。什麼情況最容易引發恐慌呢？一是可預測性極低的重大突發事件，二是當股市達到相對高位時出現反向預期的外部衝擊。

類似新冠疫情這樣的黑天鵝事件——人類從未遭遇、影響難以估量、應對方案不明確——往往是熔斷的觸發者。或者說，當市場普遍預期經濟向好、股市持續攀升，突然政府公佈截然相反的經濟數據，甚至宣佈繼續加息政策，這種預期反轉也容易引發暴跌。

重大突發事件本質上是無法預測的。從當前的宏觀環境來看，市場上關於經濟衰退的聲音依然存在，這表明未來風險仍未完全消散。

如果遭遇下一次熔斷，投資者不必過度驚慌。秉持"現金為王"的原則是明智之舉——開源節流，優先保障本金安全和資金流動性。在這種市場環境下，出現優質投資機會的概率反而會降低，長期來看，保持持續投資的能力比什麼都重要，因為本金安全永遠排在第一位。

總體認識

通過深入理解熔斷機制的運作原理、設立初衷、現實影響和歷次事件，我們能更清晰地看待這一市場安全裝置。

美股熔斷機制的設置旨在維護市場穩定性，當市場情緒過度膨脹時幫助投資人進行理性決策。該機制分為三個層級：一級熔斷（標普500指數跌幅7%）、二級熔斷（跌幅13%）和三級熔斷（跌幅20%），其中前兩級暂停交易15分鐘，第三級則停止當日剩餘交易。

通常而言，熔斷出現在難以預測的重大事件發生或股市見頂後出現反向衝擊時。若遭遇再次熔斷，投資者應著重於維持充足的現金儲備和審慎的投資態度。