Retorno à média de ouro? O sistema monetário global está a passar por uma reestruturação silenciosa

O que o mercado está a dizer

Os responsáveis políticos frequentemente têm preocupações profundas relativamente a um sistema monetário estável. Isto não é uma coincidência — o padrão-ouro limita naturalmente a liberdade fiscal dos governos. Quando a moeda deve estar ligada ao ouro, os bancos centrais não podem expandir a oferta monetária à vontade, nem os governos podem gastar sem limites. Por isso, desde os anos 1930 até aos anos 1970, os governos americanos têm vindo a desmantelar progressivamente o sistema de padrão-ouro.

Mas hoje, o desempenho dos mercados internacionais apresenta sinais completamente opostos.

Quatro sinais de que o padrão-ouro está a ressurgir

A onda de compras de ouro pelos bancos centrais

O sinal mais evidente vem do comportamento dos bancos centrais. Em 2023, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais atingiram as 1.037 toneladas, sendo o segundo ano consecutivo em que as compras ultrapassaram as 1.000 toneladas. Os dados de 2022 são ainda mais surpreendentes — os bancos centrais compraram 1.136 toneladas de ouro, atingindo o máximo desde 1950.

Este movimento de compra de ouro é impulsionado pelos países emergentes. China, Índia, Rússia, Turquia e outros bancos centrais estão a agir em conjunto, enviando um sinal-chave: a confiança no valor a longo prazo do dólar está a diminuir. Isto reflete não só uma cautela em relação a uma moeda de reserva única, mas também uma dúvida fundamental na ordem monetária global.

O surgimento de sistemas de pagamento alternativos

A expansão do grupo dos países BRICS também confirma esta tendência. Até janeiro de 2024, os BRICS passaram de cinco membros (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul) para dez, incluindo Arábia Saudita, Egito, Emirados Árabes, Irão e Etiópia. Mais de 40 países manifestaram interesse em aderir.

Este grupo está a explorar ativamente a criação de mecanismos monetários alternativos para reduzir a dependência do dólar na economia global. A Índia começou até a experimentar a emissão de títulos do governo baseados em ouro, um sinal claro de que o papel do ouro como reserva de valor está a ressurgir.

A expansão dos ativos digitais

A atenção contínua do mercado aos ativos digitais também pode ser vista como um sinal de pedido de ajuda. Quando os investidores duvidam da fiabilidade das moedas fiduciárias tradicionais, procuram alternativas de armazenamento de valor. A ascensão das criptomoedas reflete precisamente esta crise de confiança — num contexto de crescente instabilidade do sistema monetário, as pessoas começam a procurar soluções tecnológicas.

O descontrole da dívida global

Os dados preocupam ainda mais. A dívida global atingiu os 300 trilhões de dólares, o que equivale a três vezes o Produto Interno Bruto mundial. A dívida dos EUA também é grave; nos últimos 18 meses, uma grande parte do crescimento económico resultou de empréstimos de cartão de crédito, e não de um aumento real na produtividade. Este acúmulo insustentável de dívida inevitavelmente desencadeará uma crise difícil de resolver.

Ciclos históricos: o jogo de poder na política monetária

Para compreender a situação atual, é preciso revisitar os momentos de viragem na história da política monetária.

Na década de 1930, o governo de Franklin D. Roosevelt enfrentava a Grande Depressão. Segundo a legislação da época, a Reserva Federal dos EUA tinha que possuir ouro suficiente para suportar pelo menos 40% do papel-moeda em circulação. As restrições de reservas de ouro tornaram-se um obstáculo para Roosevelt expandir os gastos do governo.

O governo de Roosevelt adotou medidas radicais: declarou o ouro de propriedade do Estado, confiscou o ouro do público e elevou o preço oficial do ouro de 20,67 dólares por onça para 35 dólares. Este movimento aumentou em 69% o valor do ouro no balanço da Reserva Federal, ampliando artificialmente a capacidade de empréstimo do banco central. Assim, o governo ganhou espaço para aumentar a oferta monetária e implementar planos de despesa em grande escala.

Este padrão repetiu-se na década de 1960. Para financiar a guerra do Vietname e o programa “Great Society”, a Federal Reserve adotou uma política monetária expansionista, levando à desvalorização do dólar. Governos estrangeiros começaram a trocar dólares por ouro, acelerando a saída de ouro das reservas do Tesouro dos EUA.

Em agosto de 1972, o presidente Nixon cortou de forma definitiva a ligação do dólar ao ouro, suspendendo a conversão do dólar em ouro. Desde então, a Federal Reserve passou a ter poderes quase ilimitados de impressão de dinheiro — sem restrições de ouro, sem limites rígidos.

O custo do dinheiro fiduciário

A expansão ilimitada da moeda não é isenta de custos. As consequências de abandonar o padrão-ouro tornaram-se evidentes: aumento da dívida, desvalorização da moeda, ciclos de bolhas de ativos, desigualdade de riqueza.

E todas estas questões têm uma origem comum: quando a moeda deixa de ser apoiada por ativos tangíveis, o controlo da sua oferta passa a estar totalmente nas mãos do governo e do banco central. Este sistema beneficia principalmente as elites políticas e financeiras, enquanto o povo comum sofre as consequências.

Dados históricos revelam isto. Nos 180 anos em que o dólar esteve ligado ao ouro, os EUA registaram o crescimento económico mais estável da história, sem sofrer com uma inflação severa. Desde que a ligação do dólar ao ouro foi cortada, a taxa média de crescimento da economia americana caiu cerca de um terço. Se tivesse mantido o ritmo de crescimento original, as famílias americanas atuais teriam uma renda média pelo menos 40.000 dólares superior.

Perspectivas de um retorno ao padrão-ouro

O padrão-ouro voltará a ser a base do sistema monetário global? Isso depende de uma variável fundamental: quando os sistemas fiduciários perderem credibilidade devido à expansão excessiva, os governos estarão dispostos a aceitar as restrições disciplinares do padrão-ouro.

O analista financeiro Jim Rickards oferece um quadro de reflexão. Se, devido a fatores como excesso de emissão, competição de criptomoedas, níveis elevados de dívida em dólares, novas crises financeiras, guerras ou desastres naturais, a confiança na moeda fiduciária colapsar, os governantes podem ser forçados — e não voluntariamente — a regressar a um sistema monetário estável. Nesse cenário, o ouro será a única opção para restabelecer a ordem monetária global.

Segundo Rickards, se o mundo se mover para um sistema de moeda lastreada em ouro, o preço do ouro deverá estabilizar-se em torno de 27.000 dólares por onça, para suportar o comércio e a circulação monetária globais.

A lógica final do mercado

Independentemente de os decisores políticos resistirem, as leis económicas acabarão por prevalecer. Qualquer sistema monetário precisa de ganhar a confiança dos utilizadores. Quando essa confiança se rompe, ou o antigo sistema é substituído por um novo, ou regressamos a uma base comprovada ao longo da história — e o ouro é precisamente essa base.

O padrão-ouro tem uma história de 5.000 anos de sucesso. Diante das contradições internas do sistema monetário fiduciário atual, regressar a uma moeda apoiada pelo ouro não é uma questão de nostalgia, mas uma consequência lógica do mercado.