قام محافظ بنك اليابان، يويتا كازو، مؤخرًا بإظهار موقف واضح من التشدد. بعد أن رفع سعر الفائدة إلى 0.75٪ الأسبوع الماضي (وهو أعلى مستوى منذ عام 1995)، أشار بشكل أكبر إلى أنه من المتوقع أن يستمر في رفع الفائدة العام المقبل. هذا يعني أن اليابان تودع رسميًا حقبة طويلة من السياسات النقدية فائقة التيسير.

لماذا هم متصلبون جدًا؟ يرجع ذلك بشكل رئيسي إلى عدة عوامل متراكبة: الأجور والأسعار في ارتفاع متسلسل، وهدف التضخم عند 2٪ يقترب أكثر فأكثر، والفائدة الحقيقية لا تزال منخفضة، بالإضافة إلى أن الين يواجه ضغوطًا للتخفيض، لذلك فإن عزم السياسة التقييدية أقوى بكثير من قبل.

الاتفاق العام في السوق هو أن اليابان ستدخل بعد ذلك في نمط "رفع الفائدة كل نصف سنة"، وقد يستمر هذا الدورة لمدة ثلاث سنوات ونصف. التضخم المستمر يوفر دعمًا سياسيًا لمواصلة رفع الفائدة، وبالتالي يتم دفع سعر صرف الين إلى الأعلى. لكن تأثير هذا التحول يتجاوز اليابان بكثير — فهو سيعيد تشكيل اتجاه تدفقات رأس المال العالمية، وقد يؤدي إلى تصفية مراكز الرافعة المالية وتدفقات كبيرة من الأموال تعود إلى اليابان.

تخبرنا التاريخ أنه في كل مرة يدخل بنك اليابان دورة تشديد، عادةً ما يشهد سوق العملات الرقمية موجة بيع تتراوح بين 20٪ و30٪. ومع ذلك، السوق الآن استوعب بالفعل الكثير من توقعات رفع الفائدة، ولم نر بعد ضغط بيع حاد على المدى القصير. لكن الآثار طويلة المدى لتشديد السيولة العالمية لا تزال تستحق المراقبة.