Por qué los inversores y las empresas necesitan distinguir entre el coste de patrimonio y el coste de capital

Cuando se toman decisiones de inversión o financiamiento, a menudo se confunden dos métricas: el coste de capital y el coste de la equidad. Aunque están relacionadas, cumplen diferentes funciones al evaluar la salud financiera y el potencial de inversión de una empresa. Entender la diferencia entre estas métricas—y cómo el coste de capital influye en tu estrategia de inversión—es crucial para tomar decisiones financieras acertadas.

La diferencia principal: entender ambas métricas de un vistazo

Coste de la equidad responde a una pregunta específica: ¿Qué retorno esperan los accionistas por invertir en la acción de una empresa? Refleja el umbral mínimo de rentabilidad necesario para mantener satisfechos a los inversores.

Coste de capital, en cambio, adopta una visión más amplia. Representa el coste combinado de financiar las operaciones de una empresa mediante tanto capital como deuda. Esta métrica ayuda a determinar si una nueva inversión o proyecto generará retornos suficientes para cubrir todos los gastos de financiación.

Piensa en ello así: el coste de la equidad se centra en lo que exigen los inversores en acciones, mientras que el coste de capital considera lo que toda la empresa debe ganar para justificar su estructura de financiación global.

¿Cómo se determina el coste de la equidad?

El método más utilizado para calcular el coste de la equidad es el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM). Esta fórmula identifica el retorno que esperan los accionistas en función del riesgo:

Coste de la Equidad = Tasa libre de riesgo + (Beta × Prima de riesgo del mercado)

Desglosando:

• Tasa libre de riesgo: El retorno base de una inversión segura, generalmente medido por los rendimientos de bonos gubernamentales. Esto establece un retorno mínimo que los inversores podrían obtener sin riesgo alguno.

• Beta: Una medida de volatilidad que muestra cuánto fluctúa el precio de una acción en relación con el mercado en general. Una beta superior a 1 indica que la acción es más volátil que el mercado; por debajo de 1, menos volátil. Mayor volatilidad suele exigir mayores retornos esperados.

• Prima de riesgo del mercado: El retorno adicional que exigen los inversores por aceptar el riesgo del mercado bursátil en comparación con activos libres de riesgo. Esto compensa a los inversores por asumir incertidumbre adicional.

Diversos factores influyen en el coste de la equidad. Riesgos específicos de la empresa, como ganancias inconsistentes, desafíos operativos o recesiones sectoriales, elevan las expectativas de los inversores. Factores macroeconómicos—como el aumento de las tasas de interés, la incertidumbre del mercado o desaceleraciones económicas—también elevan el coste de la equidad a medida que los inversores se vuelven más reacios al riesgo.

Entendiendo el coste de capital: una visión integral

El coste de capital mide el coste total que una empresa paga por financiarse. A diferencia del coste de la equidad, que solo mira los retornos para los accionistas, el coste de capital integra tanto la financiación mediante capital como mediante deuda en una única métrica ponderada.

Esta métrica se convierte en el punto de referencia para evaluar nuevos proyectos. Si una empresa propone una inversión, los responsables de la toma de decisiones comparan su retorno esperado con el coste de capital. Los proyectos que superan esta tasa umbral probablemente crean valor; los que no, pueden disminuir la riqueza de los accionistas.

Cálculo del coste de capital usando WACC

El método estándar utiliza el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC):

WACC = (E/V × Coste de la Equidad) + (D/V × Coste de la Deuda × (1 – Tasa impositiva)

Donde:

• E = Valor de mercado del capital de la empresa
• D = Valor de mercado de la deuda de la empresa
• V = Valor total de mercado )E + D(
• Coste de la Deuda = Tasa de interés pagada por fondos prestados
• Tasa impositiva = Tasa del impuesto corporativo )los intereses de la deuda son deducibles de impuestos, reduciendo el coste efectivo(

La belleza del WACC radica en su sencillez: pondera cada fuente de financiación por su proporción en la estructura de capital, produciendo un coste combinado que refleja la mezcla real de financiación de la empresa.

) ¿Qué influye en el coste de capital?

El coste de capital responde a varias variables: la proporción deuda-capital, las tasas de interés vigentes, las tasas impositivas corporativas y las condiciones del mercado. Una empresa que depende mucho de deuda barata puede disfrutar de un coste de capital menor—hasta que aumenta el riesgo financiero y los accionistas exigen mayores retornos de capital. Esto crea una tensión: demasiado endeudamiento reduce inicialmente el coste de capital, pero puede aumentarlo posteriormente al elevar el riesgo.

Comparando coste de la equidad y coste de capital en la práctica

En la práctica, las empresas con perfiles de riesgo elevados suelen tener costes de la equidad más altos. De manera similar, un coste de capital elevado indica financiamiento costoso, lo que puede llevar a la gestión a preferir deuda sobre capital—aunque esta estrategia también conlleva riesgos propios.

Preguntas frecuentes sobre estas métricas financieras

¿Cuándo deben las empresas calcular el coste de capital?

Siempre que evalúen decisiones de asignación de capital. Las empresas lo usan como tasa de referencia: si el retorno esperado de un nuevo proyecto supera el coste de capital, vale la pena. Si no, probablemente destruye valor.

¿Puede el coste de capital superar al coste de la equidad?

Rara vez, pero sí. Normalmente, el coste de capital es menor porque es un promedio ponderado que incluye deuda más barata )que disfruta de deducciones fiscales(. Sin embargo, en empresas altamente apalancadas, el exceso de deuda puede elevar el coste de capital cerca o incluso por encima del coste de la equidad, señalando tensión financiera.

¿Qué condiciones económicas afectan más a estas métricas?

El aumento de las tasas de interés eleva ambos métricas. La volatilidad del mercado incrementa el coste de la equidad. Las recesiones reducen la apetencia por riesgo, haciendo que los inversores exijan mayores retornos. Los cambios en la política fiscal afectan directamente el cálculo del coste de capital, especialmente la deducibilidad fiscal de la deuda.

La conclusión

El coste de la equidad y el coste de capital son herramientas complementarias que cumplen funciones distintas. El coste de la equidad refleja las expectativas de los accionistas—el retorno necesario para atraer y retener inversión. El coste de capital ofrece una visión holística de los costes totales de financiación, guiando decisiones sobre qué proyectos aportan valor.

Para los inversores, entender estas diferencias ayuda a evaluar si las oportunidades de inversión de una empresa justifican su riesgo. Para las empresas, estas métricas constituyen la base de una asignación de capital sólida, asegurando que las iniciativas de crecimiento generen retornos que superen el coste real de financiarlas.