Por qué el Sentimiento del Mercado sobre Merck ha cambiado a pesar de las cotizaciones problemáticas y la valoración

Una historia de dos mercados

El precio de las acciones de Merck cuenta una historia más sobre la psicología de los inversores que sobre cambios fundamentales. El gigante farmacéutico cayó desde su pico de marzo de 2024 por encima de $130 hasta un mínimo en mayo cerca de $76, reflejando profundas ansiedades sobre los precipicios de patentes. Sin embargo, desde entonces ha recuperado aproximadamente $100. Este cambio dramático plantea una pregunta crucial: ¿las perspectivas de la empresa se transformaron de repente, o el mercado simplemente reevaluó lo que ya existía?

La respuesta es más sencilla y más matizada de lo que parece. Las cotizaciones en torno a Merck no estaban equivocadas — reflejaban preocupaciones genuinas. Pero también ocultaban una narrativa cada vez más convincente que finalmente cobró claridad para los inversores.

Entendiendo el dilema central

Merck opera como una potencia diversificada con más de 40 productos que generan aproximadamente $70 mil millones en ingresos anuales. Sin embargo, esta cartera oculta una vulnerabilidad crítica: casi la mitad de esos ingresos provienen de un solo activo — el medicamento oncológico Keytruda.

Desde su aprobación en 2014, Keytruda ha sido transformador, asegurando aprobaciones en 20 tipos diferentes de cáncer y convirtiéndose posiblemente en el motor de beneficios más importante de la empresa. Sin embargo, la protección de la patente comienza a expirar en 2028. Esa fecha se cernía sobre el mercado como una nube de tormenta, provocando una venta masiva a lo largo de 2023 y principios de 2024, ya que los inversores cuestionaban si Merck tenía planes de contingencia viables.

La confluencia de catalizadores

En lugar de un solo momento de avance, varios desarrollos convergieron para cambiar la percepción del mercado. En septiembre, la FDA aprobó Keytruda Qlex — una formulación administrada por vía subcutánea que trata tumores sólidos ya indicados en las aprobaciones de Keytruda. Esta variante extiende efectivamente la protección de la patente mediante la exclusividad de una nueva formulación, incluso cuando los competidores ingresan al espacio de terapias anti-PD-1.

Al mismo tiempo, a finales de septiembre, los resultados de Winrevair, el tratamiento de Merck para la hipertensión arterial pulmonar, superaron las expectativas. El medicamento ya aprobado proyecta generar poco más de $1 mil millones en ingresos en 2025, pero los analistas anticipan que podría subir a aproximadamente $8 mil millones anuales en varios años a medida que se expanden las aplicaciones clínicas.

Lo más importante es que la dirección de Merck ha articulado una visión convincente: los medicamentos en desarrollo podrían producir colectivamente más de $50 mil millones en ingresos anuales para mediados de la década de 2030. Aunque ningún candidato individual igualará la contribución actual de Keytruda, el impacto agregado compensará más que la erosión por la expiración de la patente.

Las adquisiciones estratégicas refuerzan aún más esta narrativa. La adquisición en octubre de Verona Pharma añade experiencia en enfermedades pulmonares, mientras que el anuncio en noviembre de adquirir Cidara Therapeutics por $9 mil millones trae un candidato innovador a vacuna contra la gripe. Estos acuerdos reflejan el historial probado de Merck de adquirir los activos adecuados — incluyendo a Keytruda misma a través de la adquisición de Schering-Plough en 2009.

Perspectiva de inversión

A pesar del avance del 30% desde mayo, la valoración sigue siendo atractiva. Las acciones cotizan por debajo de 12 veces las ganancias futuras proyectadas, con un rendimiento por dividendo del 3,3% que supera a la mayoría de los pagadores de dividendos establecidos.

Aunque Merck nunca será una inversión de alto crecimiento, su posicionamiento estructural respalda un progreso sostenido. La caída de la patente — aunque real — representa una transición manejable más que una amenaza existencial. La empresa ha navegado antes por puntos de inflexión similares y mantiene una capacidad demostrada para desarrollar nuevos centros de beneficios.

El pánico inicial del mercado y la posterior recuperación subrayan un principio atemporal: las empresas construidas sobre la diversificación y la innovación permanecen resistentes ante desafíos cíclicos. Merck ejemplifica esta durabilidad.