ما الذي يدفع ارتفاع الفضة المذهل في عام 2025—وماذا سيأتي بعد ذلك في عام 2026؟

أسعار الأوقية الفضية ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ أربعة عقود طوال عام 2025، حيث تجاوز المعدن الثمين مستوى US$64 للأوقية في منتصف ديسمبر بعد تخفيضات جديدة في أسعار الفائدة. يعكس هذا الارتفاع تزامن عدة قوى: نقص هيكلي في العرض، ارتفاع الطلب الصناعي من مصادر الطاقة المتجددة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وموجة من عمليات الشراء كملاذ آمن مع سعي المستثمرين للحفاظ على الثروة الملموسة. مع استمرار عام 2026، السؤال ليس ما إذا كانت الفضية ستظل في التركيز—بل إلى أي مدى يمكن أن تمتد الزيادة بالنظر إلى هذه الديناميكيات المتنافسة.

العجز الخفي في السوق: لماذا لا يمكن للعرض تلبية الطلب

الانتقال من أقل من US$30 في بداية عام 2025 إلى أكثر من US$60 بنهاية العام يروي قصة مقنعة عن ضيق السوق الذي من غير المحتمل أن يخف قريبًا. وفقًا لتوقعات Metal Focus، يمثل عام 2025 خامس سنة متتالية من العجز في الإنتاج، مع نقص يقارب 63.4 مليون أوقية. بينما من المتوقع أن يتقلص الفارق في 2026 إلى 30.5 مليون أوقية، لا يزال الاختلال الأساسي قائمًا.

المشكلة الأساسية تكمن في اقتصاديات التعدين. حوالي 75 بالمئة من إنتاج الفضية يظهر كمنتج ثانوي من استخراج الذهب والنحاس والرصاص والزنك. عندما تمثل الفضية جزءًا صغيرًا من إيرادات المعدن، فإن إشارات الأسعار لا تؤدي بالضرورة إلى زيادة الإنتاج. في الواقع، قد يستجيب بعض المشغلين لارتفاع أسعار الفضية بمعالجة رواسب منخفضة الجودة كانت تعتبر سابقًا غير اقتصادية—مادة قد تحتوي على أقل من الفضية لكل وحدة مستخرجة.

على صعيد الاستكشاف، يتطلب تحويل رواسب مكتشفة إلى منجم عامل من 10 إلى 15 سنة. هذا التأخير يعني أن الارتفاعات الحالية في الأسعار لا يمكن أن تحفز بسرعة إمدادات جديدة. مستويات المخزون فوق الأرض تواصل الانخفاض عبر مراكز التداول الرئيسية، مع استمرار ضعف الإنتاج في مناطق التعدين في أمريكا الوسطى والجنوبية—التي كانت تاريخيًا موردين حاسمين—على مدى العقد الماضي. حتى مع وصول قيمة الفضية إلى تقييمات تاريخية، قد يستغرق إعادة توازن السوق سنوات.

محركان يدفعان الفضية قدمًا: الصناعة تلتقي بالجغرافيا السياسية

استهلاك الصناعة ظهر كمحرك أساسي لارتفاعات 2025 ويظل محورًا لتوقعات 2026. ثورة التكنولوجيا النظيفة—خصوصًا أنظمة الطاقة الشمسية الكهروضوئية وتصنيع السيارات الكهربائية—تستهلك حوالي 50 بالمئة من إمدادات الفضية السنوية. في عام 2025، صنفت الحكومة الأمريكية الفضية كمعدن حرج، مما يؤكد أهميتها الاستراتيجية.

إلى جانب مصادر الطاقة المتجددة، يمثل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي طلبًا غير مقدر حق قدره. تمثل مراكز البيانات حوالي 80 بالمئة من قدرة الخوادم في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن ينمو الطلب على الكهرباء من هذه المنشآت بنسبة 22 بالمئة حتى 2035. يمكن أن يؤدي عبء العمل في الذكاء الاصطناعي وحده إلى ارتفاع استهلاك الكهرباء بنسبة 31 بالمئة خلال العقد نفسه. من الجدير بالذكر أن مشغلي مراكز البيانات الكبرى في الولايات المتحدة اختاروا حلول الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من البدائل النووية خلال العام الماضي، مما يعزز دور الفضية في powering البنية التحتية الحاسوبية المستقبلية.

وفي الوقت نفسه، أعادت حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي إحياء جاذبية المعادن الثمينة كوسيلة تأمين للمحافظ. التوقعات حول انتقال قيادات الاحتياطي الفيدرالي، والقلق المستمر من التضخم، والتقلبات الجيوسياسية، دفعت رأس المال بالتجزئة والمؤسساتي نحو الأصول الملموسة. استوعبت صناديق المؤشرات المدعومة بالفضة حوالي 130 مليون أوقية من التدفقات خلال عام 2025، مما رفع إجمالي حيازاتها إلى حوالي 844 مليون أوقية—بنسبة زيادة قدرها 18 بالمئة مقارنة بالعام السابق.

الواقع المادي: النقص يشير إلى ضغط حقيقي على الإمدادات

صور مخزونات المعادن على منصات التداول تظهر صورة واضحة. تقلصت مخزونات بورصة المعادن في لندن بشكل كبير، بينما انخفضت احتياطيات الفضة في بورصة العقود الآجلة في شنغهاي إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 في أواخر نوفمبر. هذه ليست مجرد تحركات ورقية—ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض يشيران إلى تحديات حقيقية في تنفيذ التسليم المادي، مما يميز النقص الحقيقي عن المراكز المضاربة.

السوق التجزئة يعكس هذا الضغط بشكل حاد. تكافح عمليات التكرير حول العالم لتلبية الطلب على قضبان وقطع الفضة، مما يخلق قوائم انتظار وتأخيرات في التسليم. في الهند—أكبر مستهلك ومستور للفضة بنسبة 80 بالمئة—امتد الطلب القوي إلى ما بعد قضبان الاستثمار التقليدية ليشمل أسواق المجوهرات. مع تجاوز أسعار الذهب 4300 دولار للأوقية، أصبحت المجوهرات الفضية بديلاً ميسورًا لتخزين الثروة للأسر الهندية من الطبقة الوسطى. ويُقال إن هذا الطلب استنزف الإمدادات المتاحة من مخازن لندن.

توقعات سعر الفضية لعام 2026: حدود محافظة وأسقف متفائلة

يبقى المحللون حذرين بشأن تحديد أهداف دقيقة نظرًا لتقلبات سعر الفضية الشهيرة، لكن إطار عمل موحدًا يظهر. تقدر التوقعات المحافظة أن يكون سعر الأوقية US$50 هو الحد الأدنى الجديد للفضة مستقبلًا، مع توقعات متوسطة تتراوح بين US$70 و US$100 لعام 2026. تتوافق أبحاث Citigroup مع السيناريو الأعلى، متوقعة أن تكون الفضية عند أو فوق US$70 إذا استمرت الأسس الصناعية في الثبات.

على الجانب المتفائل، يرى بعض المراقبين أن سعر الفضية قد يصل إلى الثلاثة أرقام—US$100 للأوقية—إذا تسارعت زخم الاستثمارات التجزئية إلى ما بعد المستويات الحالية. المنطق هنا أن الفضية تعمل أقل كسلعة صناعية وأكثر كـ"حصان سريع" من المعادن الثمينة، حيث تتجه تدفقات تخصيص المحافظ نحو تحديد اتجاه السعر.

هناك عوامل مخاطر تستحق الانتباه. تباطؤ اقتصادي عالمي حاد، تصحيحات السيولة في الأسواق المالية، أو تحولات غير متوقعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تؤدي إلى عمليات سحب سريعة. بالإضافة إلى ذلك، بينما تدعم العجز في العرض الحالي الأسعار، فإن التراخي في مراكز البيع على المكشوف غير المؤمنة في أسواق العقود الآجلة للفضة قد يثير عمليات عكسية مهددة للاستقرار إذا تآكلت الثقة في العقود الورقية.

نتيجة سعر الأوقية الفضية لعام 2026 ستعتمد على القوة التي تسيطر: الطلب الصناعي المستدام من قطاعات التحول مثل الطاقة المتجددة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو الصدمات الاقتصادية الكلية التي تقوض تدفقات الملاذ الآمن وتدفقات صناديق المؤشرات. حتى الآن، يوفر ضيق العرض الهيكلي حدًا أدنى سعريًا، لكن السقف لا يزال محل نزاع بين $70 و $100 حسب أي محفز سيكون الأكثر تأثيرًا.