عقود الكاكاو الآجلة تشهد انتعاشًا حادًا مع تضييق العرض يدفع قفزة سعرية استراتيجية

تسارع زخم السوق

شهدت أسواق العقود الآجلة للكاكاو يوم الثلاثاء حركة صعودية كبيرة، حيث ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE نيويورك بمقدار 122 نقطة لتغلق +2.08%، بينما ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن بمقدار 128 نقطة محققة مكسبًا +3.02%. عكس هذا الارتفاع تغيرات ديناميكيات السوق حيث أعاد المتداولون تموضعهم قبل التغييرات الهيكلية المتوقعة في أوائل 2025. زادت أنشطة تغطية المراكز القصيرة من قفزة الأسعار، مما يشير إلى تراكم المشاعر الصعودية بعد شهور من مخاوف فائض العرض.

تغيّر كبير في توقعات العرض

السبب الرئيسي لارتفاع الأسعار يوم الثلاثاء جاء من مراجعة Citigroup الكبيرة لتوقعات الفائض العالمي من الكاكاو بشكل سلبي. قامت البنك الاستثماري بخفض تقدير فائض 2025/26 إلى 79,000 طن فقط — أقل من 60% من توقعاتها في سبتمبر البالغ 134,000 طن. هذا التخفيض الكبير أشار إلى أن الإجماع السوقي قد تغير بشكل جوهري فيما يخص توفر الكاكاو العالمي.

كانت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) قد وضعت سابقًا نغمة لقلق التضييق. في 28 نوفمبر، خفضت ICCO تقدير فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 من 142,000 طن إلى 49,000 طن وخفضت توقعات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. كما أعربت Rabobank بشكل مستقل عن مخاوف مماثلة، حيث خفضت تقدير فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعاتها في نوفمبر البالغ 328,000 طن.

ضغط المخزون يدعم زخم السعر

انخفضت مخزونات الكاكاو المادية التي تراقبها ICE بشكل حاد، مسجلة أدنى مستوى لها خلال تسعة أشهر. تراجعت مخزونات الكاكاو في الموانئ الأمريكية إلى 1,651,199 كيس يوم الثلاثاء، مما يعكس تضييق اللوجستيات وزيادة الاستخدام من قبل مصنعي الشوكولاتة. يدعم هذا الضغط على المخزون عادةً قوة السعر المستدامة من خلال الحد من البيع الفوري.

تغييرات في مؤشر الهيكل تخلق فرصة للشراء

يصل تطور تحويلي هام لأسواق الكاكاو في يناير 2025: إدراج عقود الكاكاو المستقبلية في نيويورك ضمن مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM). تقدر Citigroup أن هذا التحول في المعيار قد يؤدي إلى تدفقات استثمارية سلبية تقدر بحوالي $2 مليار في الأسبوع الأول من يناير مع إعادة توازن أدوات تتبع المؤشر. يمثل هذا الطلب الهيكلي قوة دفع للطلب مستقلة عن ديناميكيات العرض والطلب الأساسية.

إنتاج غرب أفريقيا: إشارات متباينة

وصلت واردات الكاكاو من ساحل العاج إلى الموانئ إلى 895,544 طنًا من 1 أكتوبر حتى 14 ديسمبر، مع نمو طفيف على أساس سنوي بنسبة +0.2% مقابل 894,009 طن في نفس الفترة من 2023. كأكبر منتج في العالم، يتناقض هذا النمو المعتدل بشكل حاد مع التوقعات السابقة المتفائلة للإنتاج قبل ستة أشهر. أبلغت شركة مونديليز لصناعة الشوكولاتة أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، على الرغم من أن هذا التفوق يبدو أقل قوة مما كان متوقعًا سابقًا.

لا تزال بيئة الإنتاج في غانا داعمة، مع ظروف جوية ملائمة تتيح تطوير القرون بسرعة. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج مع ثقة المزارعين في الجودة، مما يشير إلى أن الإنتاج من المحتمل أن يلتزم بالتوقعات الحالية دون اضطرابات كبيرة.

ضعف الطلب يثقل على التوقعات طويلة الأمد

على الرغم من الارتفاع التكتيكي في الأسعار، إلا أن مؤشرات الطلب الأساسية تظهر صورة أضعف. أثارت إعلان هيرشي في أكتوبر عن مبيعات شوكولاتة هالوين “خيبة أمل” تساؤلات حول شهية المستهلكين، خاصة وأن هالوين يمثل حوالي 18% من مبيعات الحلويات الأمريكية السنوية. تدهورت عمليات طحن الكاكاو العالمية في الربع الثالث عبر المناطق الرئيسية: انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن (أضعف ربع ثالث في تسع سنوات)، بينما انخفضت عمليات الطحن في أوروبا بنسبة -4.8% إلى 337,353 طن (الأدنى في عقد). تراجعت مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بنسبة -21% خلال 13 أسبوعًا حتى 7 سبتمبر.

ظهور معوقات في إنتاج نيجيريا

تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن يتقلص الإنتاج بنسبة -11% في 2025/26 ليصل إلى 305,000 طن من 344,000 طن في العام السابق. كخامس أكبر منتج في العالم، يزيل هذا الانخفاض وسادة إمداد محتملة كانت ستعوض اضطرابات الطقس في غرب أفريقيا. ظلت صادرات الكاكاو النيجيرية ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن في سبتمبر.

السياق التاريخي: من أزمة إلى توازن

يمثل التضييق الحالي في العرض انعكاسًا حادًا عن الظروف قبل عامين. أبلغت ICCO أن موسم 2023/24 شهد عجزًا قدره -494,000 طن — الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا — مما دفع نسب المخزون إلى الطحن العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا عند 27.0%. أدت تلك الأزمة إلى جهود استعادة الإنتاج، وأظهرت بيانات ICCO في مايو 2024 أن إنتاج 2024/25 العالمي انتعش بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن، مما أدى إلى أول فائض خلال أربع سنوات عند 49,000 طن.

تأجيل تنظيم إزالة الغابات يزيل الضغط قصير الأمد

ألغى تصويت البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل لمدة سنة لتنظيم إزالة الغابات (EU Deforestation Regulation) ضغط العرض المباشر. يستهدف هذا التنظيم السلع المرتبطة بإزالة الغابات بما في ذلك الكاكاو، ويتيح التأجيل استمرار واردات الاتحاد الأوروبي من الزراعة من أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية رغم مخاوف إزالة الغابات. بدون هذا التأجيل، ربما كان من الممكن أن يتسارع ضبط العرض في وقت سابق، مما يخفف من الارتفاع الأخير في الأسعار.

استراتيجية السوق للمستقبل

يخلق مزيج من مراجعات العرض النزولية، ضغط المخزون، طلب مؤشر الهيكل، وتحديات الإنتاج في نيجيريا، دعائم متعددة لأسعار الكاكاو في أوائل 2025. على الرغم من أن ضعف الطلب لا يزال قوة مضادة، إلا أن التموضع التكتيكي لتغطية المراكز القصيرة وتدفقات المؤشر السلبية يشير إلى أن الزخم قد يستمر حتى فترة إعادة التوازن للمؤشر في يناير.